［和讯编者注］周二大盘因受到建设银行首日上市、中国神华网上申购、存款准备金率今日上调因素共同影响，资金面明显紧张，有色金属、煤炭、钢铁等资源类个股大幅回落，反映出投资者的紧张情绪在继续升温。针对近期大盘高位出现的震荡走势，和讯网特约民族证券研究发展中心副总经理、首席策略分析师徐一钉先生9月25日作客和讯，针对近一段时间Ａ股市场走势阐述他的看法。　　

　　徐一钉先生观点集萃

　　1、快速发行大盘股吸收A股市场流动性给股市降温，表明了管理层对股市的态度。

　　2、如果短期之内出现一次急跌的话，那么这次急跌至少会回到5000点附近。

　　3、成交量持续缩小反映出一个问题，追高的投资者在减少。市场的热点板块，陆陆续续进入调整，大家应该谨慎。

　　4、在市场目前的位置，大家应该防御而不是进攻。大家要让赚到的钱落袋为安，不要对市场出现的震荡而把盈利侵蚀掉。这是主要的，“十一”长假期间国际国内不确定因素很多。在这样的背景下，保持比较谨慎的操作策略是比较好的。港股直通车对A股市场的影响有多大还要看它能从A股市场吸引走多少资金。

　　5、资金多了少了、资金是否充分决定了这个市场行情能走多远。何时调整取决于供求关系何时发生趋势变化。

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　　1. 快速发行大盘股吸收A股市场流动性给股市降温，表明了管理层对股市的态度。

　　和讯网：本周市场在昨天和今天两次上攻5500点关口，均没有成功，出现了跳水的走势，这个走势是不是跟今天建行的上市有关系呢？这是大家的疑问。因为建行回归是又一轮H股回归扩容的高潮开始。第二个问题，昨天港股和国企股指数都创了历史新高，成交量也创了新高。A股指数勉强创新高，但是成交量一直处于比较低的水平，大家担心港股直通车开通以后会造成A股资金的分流。第三个问题，当然大家最关心的问题，是国庆长假就要到了，应该持股过节还是持币过节呢？就大家的问题，我们请到了大家的老朋友、民族证券研究发展中心副总经理、首席策略分析师徐一钉先生与大家进行交流。

　　徐一钉：应该说建行上市对A股市场压力很大，我们注意到9月份以后发行了很多只大盘股，像北京银行、建行、中海油服，今天网上申购的中国神华。我简单统计了一下，在9月份新股IPO的资金是1400亿左右，而今天1—8月份新股IPO募集的资金是1492亿。很显然，目前通过发行新股，快速发行大盘股吸收A股市场流动性给股市降温，表明了管理层对股市的态度。建行今天上市以后，我们也注意到它开的价格并不高，但是出现了出现了低开一路冲到9.5元然后呈现逐级盘落走势。北京银行今天也创了上市以来的低点，而且建行也拖累了工商银行的下跌。应该说建行上市对整个银行板块的压力还是很大的。银行股是权重最大的板块，不用说对市场的拖累是难免的。

　　2. 如果短期之内出现一次急跌的话，那么这次急跌至少会回到5000点附近。

　　和讯网：关键是建行上市会不会成为市场转折点？我们注意到中行上市的时候，大盘曾经出现过一路回调的走势，您的意见呢？

　　徐一钉：这方面我没有做认真思考，说不清楚。有一点我提醒大家注意一下，我们可以看一下最近一段时间，无论是上证综合指数还是深成指从形态上来看并不是很好。虽然上证指数昨天创了历史新高，今天盘中又创了历史新高，但是向上的走势并不是那么流畅。有兴趣的投资者不妨做一个小的功课，为什么呢？因为经过了2001—2005年大盘下跌，对大盘下跌走势图是非常熟悉的。看完大盘下跌走势图大家就会知道什么时候有反弹，要做功课就是把深成指和上证指数这个图抓下来，放到划图板下来，进行垂直对称，高点放到下面，低点放到上面，就会看到998从上涨变成下跌的趋势，你可以看到目前的走势和01—05年2245-998什么阶段比较相似。也可能你做了这个小功课之后就会找到对目前市场的感觉。

　　和讯网：现在如果出现调整就会出现什么样的调整？因为998以来也出现了两三次的调整。

　　徐一钉：现在还看不太清楚，因为现在资金供给也很大，大家都通过申购基金的方式进入市场。但从我的感觉来看，如果短期之内，像我这段时间的判断一样出现一次急跌的话，那么这次急跌至少会回到5000点附近，换句话说，9.11急跌跌到了是5025。到了这个位置以后，究竟是止跌了还是会继续向下寻找支撑，到时候还要看政策面，特别是筹码供给是不是还会像现在这样大。

　　和讯网：市场乐观人士都看到年内6000点的点位，您有什么样的看法？

　　徐一钉：我曾经谈过，未来5个交易日之内市场可能会出现一次急跌的走势，但是在这个过程之前有可能还会创新高。但是是不是创新高并不是很重要。重要的是在目前这个位置在往上空间有多大。它的空间和你所需要承担的风险是不是成正向关系？作为普通投资者来讲，一般大家承受风险能力并不是很大。那么你应该寻找什么样的股票？就像我们买东西一样，就是要寻找性价比高的股票进入市场。目前性价比并不是很高，换句话说，你在这个位置所承受的风险很大，但是收益并不像你想象的那么多。也可能你最近买的股票没有赚钱还有可能出现下跌，所以目前这个位置并不是进场最佳时机。

　　和讯网：市场很多投资者通过申购基金加入市场。我们注意到管理层从9月份以来没有批一个新基金的发行，这种做法1月份曾经采用过，您认为这是不是市场调整的信号？徐一钉：第一，我认为由于新基金不发行所以大盘调整的逻辑关系并不成立。我记得9月5号一个基金发完以后到现在没有再批，应该说这代表了管理层的态度，这和“5.30”以后的情况不一样，5.30急跌以后，管理层迅速批了四家，没过多久又批了很多家。通过基金发行的节奏，能够感觉到管理层对市场的态度取向。

　　第二，虽然新基金并没有发行，但是投资者还可以通过老基金的申购来进入市场。我记得前段时间有两家基金，从封闭放开，只放开了一天，这两个基金的申购都超过了100亿。所以，大家现在的热情很高。在这个环节当中，应该说也有不少资金通过老基金的申购或者说老基金的持续营销、分拆来进入市场。应该说，目前普通投资者通过基金进场的热情虽然比前段最热的时间有所降温，但是大家还是保持比较高的热度。

　　我有这么一个想法，股市是很有意思的市场，当大家热情非常高的时候，市场就要给浇浇点凉水，当市场低落的时候，又给烧把火，现在市场是不是潜在一些降温的东西呢？值得大家考虑。

　　3. 成交量持续缩小反映出一个问题，追高的投资者在减少。市场的热点板块，陆陆续续进入调整，大家应该谨慎。

　　和讯网：刚才我们都谈到了本周指数两次创了新高，同时成交量一直在5000点以来的地量水平，你觉得地量和出现的新高是什么样的关系？是没有卖盘还是没有买盘？

　　徐一钉：就成交量来讲，累积出现成交量缩小或者放大从技术上来讲，值得大家注意。成交量持续缩小反映出一个问题，追高的投资者在减少。998行情以来，很多投资者都是由于卖完了股票以后最后踏空了。实际上对未来市场的期望，希望最后分到最后一杯羹的心理，可能有的投资者感觉到目前市场有风险，管理层前段时间也一直做投资者教育，感觉到风险，但是觉得现在这个位置不是很甘心，这种心理造成了目前市场似乎跌但又有点跌不下去，但是成交量不断缩小，这是渐进过程，中间会有一次从量变到质变的变化。这一点我也提醒大家要注意。

　　和讯网：从板块轮动来看，我们注意到近期热点的航空板块今天出现了集体跌停的走势，在此之前钢铁板块出现了跳水。您能不能从板块轮动走势分析一下这个市场处于什么阶段？

　　徐一钉：这实际上也是应该引起大家的状态。“5.30”行情以来，最早上涨的是房地产、金融、银行，后来又有声有色、钢铁、煤炭、航空板块都有轮动上涨，我们翻开各个板块的K线图以后会发现银行股早就进入调整，房地产板块中的万科从最高点到最近的低点也跌了20%多，钢铁股在这轮有很好表现的最近也出现了调整，现在又轮到了航空板块。这也给大家提了一个醒，作为市场的热点板块，陆陆续续进入调整，大家应该谨慎。

　　和讯网：金融、地产在8月份一直处于横盘整理的形态，你认为它会继续下跌吗？

　　徐一钉：银行股是998行情以来表现非常好的板块。它表现好也有很多因素，除了它的业绩提升，包括估值相对比较低以外，一个很重要的因素，银行股当时的数量不多，现在像工行回来了，中行回来了，交行回来了，北京银行、南京银行等等都回来了。应该说国内主要商业银行都陆陆续续上市了，所以它的稀缺性没有了。北京银行、建行定价比现在大家想象要低一些，它会拖累现在银行股的价值中枢。

　　作为房地产股来讲，最近这段时间房地产价格在上涨，包括北京、上海、深圳。正是由于这个原因现在很多市场预期，十七大之后还会有一些调控措施出来。对房地产行业，管理层还会出台一些什么办法，大家现在心里并没有底。在这个问题明朗之前，房地产股恐怕很难摆脱目前调整的走势。

　　4.资金多了少了、资金是否充分决定了这个市场行情能走多远。

　　和讯网：现在市场对大盘调整有这么几个看法，第一，大家认为这个市场如果没有重大利空是跌不下去的，不会出现深幅回调。第二，大家认为国庆节前、十七大前乃至奥运会前都不会出现大幅度调整。您怎么看？

    徐一钉：对这两种观点我都不敢肯定。我经常说我们大家都是人不是神，推测这些没有多大意义。中国股市是典型资金推动型的股市，什么时候钱没了，或者流入的比抽走的资金要多的趋势没有转变之前，应该说A股市场会保持强势。但是资金流入趋势不像新增筹码的速度快，那么市场趋势就会发生很大变化。讨论某一个时点没有意义，关键看市场的供求关系，另外需要留意投资者的心理取向，是不断加入这个市场当中还是投资者在陆陆续续把资金抽离。资金多少、是否充分决定了这个市场行情能走多远。

　　和讯网：有一种说法，3563点这轮行情主要是机构在参与。筹码没有派给散户之前，大盘没有什么改变。您认为呢？

　　徐一钉：机构拿的筹码占流通股四成，市场早就由散户和机构之间的博弈变成了机构和机构之间的博弈。今后机构拿的筹码继续加大的话，可能散户就会更加被边缘化。