石油化工业“震感”强烈

2011年03月21日10:17 来源:证券市场周刊 作者:商言
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  【《证券市场周刊》特约作者 商言】依照东方证券的统计,2/3的日本石化企业都处于地震发生区域。日本地震造成相关石化企业的关停,将对中国的相关行业造成深刻的影响。

  影响主要来自两个方面:一是日本石化行业的减产会对中国石化行业构成利好,其中甲乙酮、MDI、环氧丙烷等品种将显著受益;二是随着地震造成的大量炼厂的停工,日本原油需求减少,将会对国际油价造成打压。

  地震导致停工

  日本是全球重要的石化生产国,发生大地震的日本东北地区和关东地区是日本工业集中地带。因此,日本大地震对全球化工行业影响重大。

  据华泰联合证券等多家券商研报,日本是煤炭和液化天然气的第一大进口国、第三大石油进口国、第三大石油消费国。2009年,日本的石油消费量达到 4368千桶/日,占全球原油产量的 5.2%。日本乙烯生产能力占全球产能 5.5%左右,位列全球第三。

  日本石化行业和中国的往来密切,安信证券研报中的数据显示, 2010年美国、韩国、日本、沙特阿拉伯以及中国台湾在我国的石化品贸易伙伴中位居前五位。其中对日本进口额为260.8亿美元,出口额为95.4亿美元。中国从日本进口主要为精细化工品,出口则多为初级产品。

  更为值得关注的是,日本石化类企业在震区附近有着广泛的分布。

  东方证券石油与化工行业首席分析师王晶发布的研报称,作为远东地区的石化大国,日本共有6家大型石化企业坐落在地震发生的东北地区,他们分别是丸善石化、三菱石化、住友石化、出光化学、三井化学以及NPU化工(见表1)。这些企业受灾情况较为严重,位于日本千叶县的三菱科斯莫炼油厂发生了爆炸。

  国信证券的研报称,根据媒体报道及我们了解的情况,日本地区部分炼油厂因地震停工,成品油、烯烃、芳烃等基础原料生产受到打击,尤其是乙烯、丙烯等烯烃类和芳烃类产品生产不足将带来较大影响。

  千叶县附近聚集着日本众多化工企业,三菱化学、三井化学、丸善石油、出光兴产石油等部分厂区也在爆炸后宣布停工。

  现在已有共计170万吨乙烯生产能力关停,占日本产能的20%,全球产能的1.2%。

  其中,科斯莫(COSMO)石油公司千叶炼油厂日处理原油能力达22万桶,是该公司最大的炼油厂,主要产品包括乙烯、丙烯、丁烯、丁二烯等。地震导致的液化气装置爆炸,使得公司停产。

  此外,位于神奈川、茨城两地的炼油厂也因地震停产,丸善石油、三井化学等也在爆炸后随即停工。日本吉坤日石日矿能源公司位于宫城县仙台市的天然气罐起火,其仙台、鹿岛和扇岛的芳烃装置也已紧急关闭。

  中旭硝子、NOC、住友化学共计49万吨装置所处位置离地震地区较近,受到地震破坏较为严重,占据全国产能的86%。地震可能对这些装置带来破坏性影响,具体破坏程度仍需进一步了解。

  另一个重要的影响,则是来自于电力供应的中断。

  国泰君安的研报称,日本现有11座核电站,共54座核电反应堆,提供的电量占全日本总发电量的30%。本次地震导致11座核电站全部关闭,其中福岛县两座核电站发生泄漏,12日其中一座核电站发生氢气爆炸,10万人疏散。

  由于核电占比高,因此核电站的关闭将导致日本电力供应紧张,在目前情况下,预计日本政府将优先保障救灾及居民用电,压缩工业用电。

  主要受益品种

  产能的关停将对中国相关化工品行业带来影响,受影响较大的品种主要有甲乙酮、MDI、环氧丙烷和TDI等。

  一是甲乙酮。华泰联合认为,2010 年,国内甲乙酮基本供需平衡,行业开工率高达90%以上。未来几年基本没有新增产能投放,供需平衡的局面将得以延续。

  受本次日本地震的影响,占全球 20%的甲乙酮产能可能受到不同程度的影响,全球甲乙酮供需紧张。

  国内甲乙酮龙头企业为齐翔腾达(002408,股吧),当国际价格高于国内价格,公司将加大产品的出口量,在国际价格上涨中充分受益。按甲乙酮10000元/吨的价格测算,齐翔腾达2011年EPS为2.02元,甲乙酮价格上涨1000元/吨,公司 EPS增厚0.37元。

  二是MDI。国泰君安认为,据统计,2010年底全球MDI产能为596.6万吨,其中亚洲地区产能为224.2万吨,日本地区MDI产能占全球产能的比重为9.6%;占亚洲地区产能比重为25.5%。日本地区MDI的停产将造成全球MDI供应紧张,亚洲地区将最为严重,从而推动MDI价格上涨。

  由于日本产MDI主要销往中国,因此日本地震对中国MDI市场供应影响最大。从日本MDI产能看,按80%开工率测算,停产一个月约减少市场供应4万吨。

  烟台万华是亚洲最大MDI生产商,目前拥有80万吨MDI产能,占亚洲产能的35.7%,将受益于日本MDI供应减少。

  一方面MDI涨价将提升公司吨毛利;另一方面有利于公司提升开工率,增加产量。

  三是PO(环氧丙烷)。华泰联合认为,2010年,环氧丙烷的进口量达36万吨,进口依存度达23%。3、4月份为下游聚醚行业的开工旺季,沙特拉比格20万吨装置将于4月进行为期一个月的停产检修,日本地震的影响可谓是雪上加霜,可能涉及的产能达50万吨(占全球产能的5.4%) ,国际环氧丙烷的供需紧张将带动国内环氧丙烷价格的上涨。环氧丙烷的龙头企业为滨化股份,产品价格上涨1000元/吨,公司的EPS增厚0.2元。

  四是TDI。浙商证券认为,日本地震对三井异氰酸酯装置影响暂不确定,不过市场人士多认为由于装置位于地震区域,影响在所难免。

  三井在大牟田和鹿岛分别拥有12万吨/年的TDI装置共两套。TDI全球产能约219万吨,该两套装置占全球产能的11%。此前,市场对TDI供应格局的担忧主要是拜耳位于上海漕泾一体化基地的25万吨TDI项目,该项目预计将于6月份投产。

  因此,如果日本的TDI受到供给波动的影响,将会大大地改变市场的供需预期。

  沧州大化是A股主要的TDI投资标的,其他包括北化股份(002246,股吧)拟定向发行收购TDI资产。

  国际油价承压

  王晶认为,日本相关石化企业的停工,还将从国际油价方面对我国石化企业造成影响。

  作为一个石化大国,由于日本国内资源缺乏,所需原油几乎全部依靠进口。目前日本是世界第三大原油消费国,据统计,2009年原油消费量为1.97亿吨。因此,随着地震造成的大量炼厂的停工,必然导致日本原油需求减少,因此预计将会对世界油价造成打压。

  对国际油价市场的影响已经在显现。纽约市场油价11日开盘后一路下泻,盘中最低在每桶99美元附近徘徊,跌幅接近4%。伦敦市场油价跌至每桶113.84美元,全周行情出现七周以来首次下跌。

  依照东方证券的统计,2/3的日本石化企业都处于地震发生区域,因此保守估计在未来3个月的灾后重建过程中,日本预计将减少1/3以上的原油进口,对应的日原油进口量减少就是120万桶,相当于世界原油消耗量的1.7%,也是利比亚事件造成的原油减产量的两倍。

  因此在不考虑沙特等OPEC大国为平抑前期上涨油价所增开产能的影响,世界原油供需也可能会在短期内实现对冲,基本平衡。

  东方证券因此判断,国际油价有望进一步走低,预期恢复到本轮上涨之初的90美元/桶的平台, 这将有望显著降低近期高涨的油价对中国石化企业构成的成本压力, 预期将对中国石化、中国石油等大型炼油企业构成实质性利好。

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丁圣元

银河证券衍生品部总经理

曹卫东

联讯证券首席策略分析师

石劲涌

大同证券研究所所长

石天方

信达证券策略分析师

王万银

联讯证券上海营业部策略分

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