核电谨慎慢行

2011年03月21日10:16 来源:证券市场周刊 作者:郭纪亭
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  【《证券市场周刊》记者 郭纪亭】天使还是魔鬼?日本福岛核电站在地震后引发核泄漏,提供日本电力1/3的核能在灾难来临时反戈相向。曾被誉为“坚如磐石”的福岛核电站,瞬时成为制造灾难的凶手。

  冷却故障,燃棒熔毁,辐射泄漏,机组爆炸,灾难不断升级……这再一次提示人们:正视大自然,敬畏规则。核能发展,也需量力而行。

  核辐射危机尚在发酵中,而其引起的业界对全球核电工业的反思,进而对资本市场的影响才刚刚开始。作为日本的近邻,并将核电作为重点发展的中国当然也不例外。

  市场恐慌致影响过度

  3月15日,中国最大的核电设备生产商东方电气董事会办公室负责人在接受记者电话采访时称,目前公司生产经营状况良好,未受到日本核电站泄漏事故的任何影响。

  但自日本地震事件发生,东方电气当日股价便一路急跌,截至3月16日收盘,东方电气A股本周跌幅已达9.26%。

  此负责人认为,二级市场股价下挫主要源于市场恐慌情绪,以及对国家是否会放慢核电发展政策的审批。但目前作为国家核电产业的龙头企业,公司未收到任何文件指示。

  他认为,国家“十二五”发展核电的规划不会因此而搁浅,目前国家大力发展的第三代核电技术AP1000采用可以避免日本核电站事故中出现的冷却系统未启动的问题。

  高华证券周刚也认为,市场情绪对中国核电股的影响过度。

  在研究范围内五家核电设备制造商,即使核电相关收入推迟,部分股票仍蕴含长期价值,如中国一重和东方电气,原因在于:核电设备收入占比有限以及其他产品如新能源,可能会抵消潜在的收入损失。

  东北证券(000686,股吧)周思立认为,国内核电的发展是有近忧无远虑。

  短期看,国内核电建设进程短期可能放缓。目前国内AP1000技术机组实验进度低于预期,已经减缓了国内核电建设进程,为了完成既定的核电建设计划,目前已经审批通过的大部分为二代加技术核电站。

  核电建设不仅仅是一种经济行为,也具有一定的政治属性,预计未来AP1000技术实验完全成功之前,二代技术核电站的建设进程将会减缓,未来AP1000技术机组将成为主流。但纵观长期产业进程,事故对国内核电建设计划影响不大。

  安全诉求加快三代发展

  福岛核电站是目前世界上最大的核电站。位于日本福岛工业区,由福岛一站、福岛二站组成,共10台机组,总装机容量达到909.6万千瓦,由东京电力公司负责运营。

  本次发生事故的福岛1号和2号反应堆均为上世纪70年代投入运行,采用美国引进的BWR 沸水堆技术。发生主要事故的1号机组于1967年9月动工,1970年11月并网,1971年3月投入商业运行。由于建设期较早,其配套设施的抗震能力偏低,为事故发生埋下隐患。

  同时,日本核电站基本属于商业化运作,核电站管理情况并不是非常良好。包括福岛第一和第二核电站在内的日本核电厂运营此前也多次发生事故。

  1978年,福岛第一核电站3号机组在停堆大修期间,由于控制棒异常动作,导致核电站出现了长达7个小时的临界状态。但是事故一直被隐瞒至2007年才公诸于众。

  1999年,东海村的一座小型燃料制造工厂由于工人按照未经授权的程序进行作业导致临界事故,造成2人死亡。

  同是1999年,北陆电力公司志贺核电站1号机组在装料过程中出现短时临界。

  2002年,东京电力公司在反应堆设备检查文件的编制过程中造假,事后并牵连出其他核电站存在类似问题。东京电力公司将堆芯围板和泵的检查对外承包,公众对堆芯围板存在裂纹等问题提出质疑,东京电力公司被迫关闭所有17座核电站进行检查。

  2004年,关西电力公司美滨核电站3号机组发生常规岛蒸汽管道爆炸事故,导致4死7伤。

  2006年,福岛第一核电站6号机组曾发生放射性物质泄漏事故。

  2007年,东京电力公司承认,从1977年起在对下属3家核电站总计199次定期检查中,这家公司曾篡改数据,隐瞒安全隐患。其中,福岛第一核电站1号机组反应堆主蒸汽管流量计测得的数据曾在1979年至1998年间先后28次被篡改。

  目前,福岛第一核电站1号机组周边检测出放射性物质铯和碘,已确认反应堆堆芯燃料的一部分熔化。反应堆容器内的蒸汽已被释放,容器内的气压已经下降。第二核电站1号、2号和4号机组也都丧失了冷却功能。

  福岛核电站当前险情仍未排除,面临再次爆炸的危险。宫城县的女川核电站和茨城县的东海核电站也都因地震受到不同程度的影响,均面临比较紧急的情况。日本政府已就两座核电站发布了“原子能紧急事态宣言”,并要求福岛第一核电站周围的居民撤退到距核电站半径10公里之外。

  此次日本核泄漏的主要原因是,地震导致福岛核电站反应堆冷却系统故障,备用的柴油发电机组也发生故障,无法启动。从而使反应堆容器内的冷却水温、压力上升而无法得到控制,厂房发生爆炸,放射性物质外泄。

  中国目前主要的压水堆技术和日本此次发生事故的沸水堆技术同属于二代加的核电技术,但是设计上的优势使得压水堆泄漏的可能性小于沸水堆。中国核电主流的二代压水堆技术较福岛的沸水堆技术泄漏的概率更小。

  而第三代核电技术AP1000采用的是自动冷却系统启动,可以应对地震等突发事件。技术安全性更值得信任。二代核电技术最大问题就在于遇紧急情况停堆后,须启用备用电源带动冷却水循环散热,离不开电。三代AP1000 技术遭遇紧急情况,不需要交流电源和应急发电机,仅利用地球引力、物质重力等自然现象就可驱动核电厂的安全系统,72小时之内不需要人工操作,从而保障核电站的安全。

  上海某大型券商分析师在接受记者电话采访时认为,出于安全考虑,日本核电站泄漏事件将会使中国加速对采用第三代技术AP1000的核电机组的审批。目前,AP1000技术最成熟的为上海电气

  目前中国AP1000技术均为引进美国西屋电气的技术,将于2013年投产的AP1000核电站将会是世界上第一台采用第三代核电技术的核电站。而下一波AP1000的集中招标将在2013年以后。

  国金证券张帅认为,虽然有各方面的担忧,但长期核电战略仍然将继续。同时,对安全性诉求将推动以AP1000 为代表的三代核电将逐步替代当前的二代核电技术。

  周思立称,目前在有安全壳的情况下,即使发生了堆芯熔化,也能将放射性物质阻止在安全壳之内,不让其逸散到外界去。随着核电技术的进步,AP1000 机组安全性有了质的飞跃。因此,核电站的安全确实是有保证的。积极建设核电的基调不会有太大调整,只是会对选址(远离地震带),设计安全性(应急供电系统,应急冷却系统,防海啸)等方面的审核更加严格。

  他认为未来核安全相关建设投入将加大。国内现有核电站的安全将会得到更大的重视,安全壳、备用电源等相关设备的要求也会越来越高,建议重点关注中国一重、二重重装等铸锻件供应商和已有核电柴油发电机组供货业绩的科泰电源。

  申银万国李晓光认为,在建设方案中,会更加强调机电设备的性能,将更多采用进口。对国内核电设备制造商将有一定的负面影响。

  三代技术的大规模建设必须依赖配套产业链,所以国内企业对AP1000的消化吸收的进度成为了中国核电未来由沿海逐步延伸向内陆的速度。目前在建的三门和海阳核电站将是对AP1000 集中消化吸收实践。

  政策或将收缩

  1986年乌克兰发生“切尔诺贝利核事故”,让整个欧洲处于核污染危险之下,欧洲人一时谈核色变,引发了民众长期的反核浪潮。

  以德国为例,民众的严重抗议使得新建核电站始终无法投产,德国核能消费自2001年达到3880万桶油当量的高点后一路回落,2009年已降至3050万桶油当量,降幅达20%。目前德国运营的17座核电站装机容量为2050万千瓦,其中一半左右已经运行超过30年,面临退役。

  在当前的政治舆论环境和日本核危机局面下,德国政府已经做出了重大政策转向,顺应民众呼声不再延长核电站使用年限,转而发展清洁能源。

  在此情况下,中国政府对2020年中国核电装机容量的规划成为行业关注的焦点。

  中国环保部副部长张力军在3月12日表示,中国现在运行的核电装置是13台,这13台核电装置运行一切正常,都是安全的。张力军称,中国会吸取日本方面的一些教训,在核电的发展战略和发展规划上进行适当地吸收。但是中国发展核电的决心和发展核电的安排是不会改变的。

  国家发改委主任谢振华3月13日表示,日本大地震后,中国核电站建设的安全评估工作肯定会加强,核安全的监控也会加强。

  3月16日,国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议,听取应对日本福岛核电站核泄漏有关情况的汇报。会议要求,立即组织对我国核设施进行全面安全检查,通过全面细致的安全评估,切实排查安全隐患,采取相关措施,不符合标准的在建项目要立即停止建设,确保绝对安全。而最引人关注的是,会议明确指出,暂停审批核电项目还包括开展前期工作的项目,直到核安全规划和核电发展中长期规划获得批准。

  李晓光认为,目前世界各国都表示将进一步重视和重新审查核电站安全,部分国家的核电规划或将改变,建设进程也可能放缓。此前预计中国核电规划到2020年装机可能达到80GW左右,受此次日本核泄漏事件影响,未来核电站安全性将放在更突出的位置,核电规划的规模和核电站建设速度可能会放缓,对核电上市公司企业产生负面影响。

  东海证券徐缨认为,2020年核电装机容量的目标定在70-80GW比较合适,回到中长期规划定出的40GW的目标似乎不大可能。至于坊间传说,将目标提高到100GW,我们认为是不适当的。

  机会隐现

  东海证券徐缨认为,在国家2020年的核电装机容量目标正式出炉之前,核电项目股票出现大跌的情形,反而是买入的好时机。

  比如,中国一重股价6.77元,他认为已基本反映公司2010年的盈利状况。预计2010年公司的EPS大约会是是0.21元, 给予30倍的市盈率(公司未来5年的净利润增长率都将在30% )左右,合理的价位是 6.30元。2011年,预计公司的EPS约为0.28元,对应的合理股价在8.40元上下。如果股价调整至6元附近,那就有40%的盈利空间。即使维持6.77元不变,仍有超过24%的盈利空间。

  公司的核电业务仅是近阶段拉动绩三驾马车之一,另两项业务是重型压力容器和大铸重型压力容器和大铸锻件 。而且2013年之后公司的核电业务基本年满产,至少目前得到的信息是如此,在其 它业务上升的情况下,核电业务在主营中的占比只会下降。所以, 即使2020年的装机容量目标稍有下调(比如定在70GW),对公司的盈利带来的负面影响也不会太大。

  中邮证券邵明慧认为,日本核电发展为不得已之策。日本本土一次资源匮乏,大量的一次能源需要依赖进口,使得日本本国传统能源,比如火电和水电的发展受到很大的限制。而对于风电和太阳能,由于其发电的间歇性和不可预测性,很难作为基荷电源来使用。由于国土面积和自然条件限制,日本也基本不具备大规模开发水电的基础。

  单位占地面积能源效率最高的核电成为日本电力能源发展不得不选择的主要方向。但事实上,日本地处环太平洋地震带,本土地震频发,很难满足核电站选址要求,只能通过技术来进行弥补。能效高、安全性差的沸水堆成为日本核电主流堆型也反映出核电对日本能源安全的重要性。

  不同于日本核电发展,中国地大物博,大力发展核电的动机为自身能源结构调整以及装备制造能力提升需求;日本以效率更高的沸水堆为主,而我国以安全性更优的压水堆为主。

  邵明慧认为核辐射、核污染、核泄漏,这些与核相关的词语总是会揪起大家紧张的神经,由于公众对“核”这个的认识大多还保持在原子弹、杀伤力大、致癌、永久影响等非常严重的词语上,倾向于将问题影响严重化、恶劣化,所导致的直接结果既是心理影响大于实际的影响。这将直接导致核电相关个股被严重错杀。在所有核电相关股票中,3月14日即以跌停开盘的东方电气首当其冲。

  据东方电气2010年三季报披露,公司2010年前三季度,核电业务营业收入贡献在公司总营业收入中占比仅为9.95%,在公司营业利润中核电业务贡献仅占比7.8%,要明显低于其他核电相关个股。

  从公司成长性上来看,目前公司在手订单中核电业务订单占比明显高于目前核电业务在公司营业收入中的占比。在未来2-3年内公司核电业务的收入仍将继续按照之前业内普遍预期呈现快速增长,而随着生产规模不断扩大以及产品不断成熟,公司核电产品的毛利率也将稳步提升。

  3月15日,东方电气发布公告,东方电气集团通过A股公开市场增持公司股票83万股,占公司股票3月15日成交量的10.72%,对外界清晰地表明了母公司对公司未来发展的信心,也从另一个角度说明东方电气股价存在错杀的可能。

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