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第一观察(25):维稳维成死市 A股沦为僵尸市场

2012-06-28 13:30:16 和讯股票  白金坤

  年初以来,大盘始终处于300点空间的夹板中运行,涨跌两难。而且每到大盘将要跌破重要的支撑位时,会有一只无形之手将大盘奋力托举,这只无形之手背后实际上是有形之手,即政策的力量。

  尽管证监会公开否认“对股市涨跌负责”,不过从“五一”假期加班加点赶制“降低交易费用”举措?,还是郭树清履新之后的一系列眼花缭乱的政策讲话,都很难撇清2012年政策和股市涨跌之间的内在关系。

  短短十年时间,伴随着大盘股IPO与大小非解禁的双向大扩容,A股的市值已经一跃成为世界第二大股市。而十年过去了,上证综指却完成了一次始于2000点终于2000点的轮回,“十年涨幅为零”。新任主席上任之后,管理层试图大盘在2000点上方维稳,但这些举措有以政策干预代替市场调节之嫌。

  维稳无法改变市场中长期趋势

  一个在坊间颇为流行的观点认为,今年作为换届年,政府为了维持社会的稳定,将会有维稳行情。如果维稳行情的产生是动用行政的力量,将大盘处于涨跌两难的境地,这样的资本市场就会变成死水一滩,这样的维稳行情不要也罢。维稳行情的最大的贡献就是导致市场的弹性尽失。

  从历史经验来看,政策虽然能够短时间延缓股市的下跌,但是绝对不可能改变股市的中长期趋势。A股短短的二十多年时间内,政策失效的例子比比皆是。例如在08年的单边下跌中,3000关口、2000关口,两降印花税且分别配合大宗交易平台减持大小非、汇金增持,但是都没有阻止A股的绵绵下跌,最终于1664点才见底。

  而在维稳期间,管理层出台的利好举措也以基本失败告终。大盘今年3月于2478附近见顶回落之后半个月暴跌200点,下探2242,在4月清明节前后,证监会出台增加QFII额度、筹建场外交易市场、启动新股发行制度改革等一系列的改革举措,大盘短期运行方向逆转,启动为期一月的2242-2453。在大盘在面临前高2478点出现犹豫不决时, “五一”长假期期间管理层加班制定降低证券交易费用等四大利好措施,不过节后大盘并没有借势一举拿下2478高地,反倒形成中期头部2453。在6月7日,大盘即将跌破2242点的前夜,央行紧急降息,而该市场对于该利好并不买账,次日大盘冲高回落,之后呈阶梯下跌趋势,最终2242点失守。

  维稳使得股市变成一潭死水

  其实,政策不但不能救市,反而把市场搞成死市。由于维稳,人为的阻碍了市场的正常下跌,进而阻碍了市场大跌后的大涨,使得股指处于涨不上去也深跌不下去的平衡之中。但与此同时,伴随指数波幅收窄,市场活跃度的降低使得成交量逐步缩小。而市场中只要成交量持续创新低,大盘就可以持续的走低。维稳,最终必然以失败告终。

  5月8日之后,沪市的成交量呈阶梯下滑的趋势,同时指数也是连绵走低。在6月20日跌破与2242对应的550亿之后,2242随后在本周一被击穿,而本周二、三、四持续三个交易日,沪市的成交金额跌破500亿的水平,周三仅450亿。创1月中旬新低。标志2242有效击穿。一旦沪市的成交金额跌破400亿的水平,2132有效击穿无悬念。

  因此,市场从来没有政策底,只有市场底,动用行政的力量来救市和市场中的操纵股价没有任何的区别,对市场十分有害。

  其实政策不但不能救市场,反倒由于人为的阻碍了市场的正常下跌动能,使得股指暂处于涨不上去也深跌不下去的平衡之中,但是由于市场活跃度的降低使得成交量逐步缩小,而市场中只要成交量持续低量,大盘就可以持续的走低。

  投资不成投机不准 A股沦为僵尸市场

  今年2月份,郭树清主席在公开场合表态,“中国蓝筹股具有罕见的投资价值”。这段罕见的表露,激起市场巨大的反映。抛开郭主席开证监会主席作股评之先河,充当起蓝筹股代言人是否越位不谈,光是看此后蓝筹股的市场表现便沦为股市的笑谈。中石油连创历史新低,绩优银行股纷纷破净更是成为市场做空的主力。无论中石油大股东增持还是四大行大股东汇金增持,都无法改变这些“巨无霸”跌跌不休的厄运。

  在向市场推销蓝筹股的同时,管理层又抑制炒新、炒概念股、炒三高等市场投机行为。不过投资和投机都是一个是健康市场中正常行为,分不清孰优孰劣。投机就好像市场中的“鲶鱼”,只要在遵守交易规则的情况下,能够起到激活市场活性的效应。强行打击投机会使得游资不能投机,但是蓝筹股由于盘子太大而炒不动,而从股市当中撤离。这样会降低的市场的活力。一个正常的市场,监管者应当提供透明信息、打击内幕交易和市场操纵行为,让投资者自己甄别股票并对自己的投资行为负责,而不是采取“家长式”的作风强行的告诉股民该炒什么,而不该炒什么。如果不尊重市场的规律,最终将会使市场变成无股可炒的僵尸市场。

  市场失去弹性的关键:2012年真实换手率不及2005年

  十年时间,A股所带给投资者的除了“涨幅为零”的悲伤,还有市场的弹性越来越低。与股市的点位相比,市场弹性度显得更为重要。健康的市场都有自己的运行周期,涨多了就跌、跌多了就涨。但是由于中国股市的超扩容而缺乏退出机制,导致体积不断臃肿庞大,这种机体循环机制的缺失使得市场像一个失去弹力的皮球,波动幅度越来越小。

  由于IPO的大扩容导致A股二级市场严重失血。2001年12月31日时,A股共有1073家公司上市,其时的总市值只有43522.2亿。十年之后,截止到2012年5月,两市共有2395只股票,总市值为239308.05亿元 。十年时间,A股的总市值增幅将近5倍。2002年,A股全年交易237天,沪市总成交额为17517.8亿元,日均成交额为73.7亿元。截止到2012年前5月,沪市今年总成交金额为81324亿元,共97个交易日,日均成交额为838.3亿元。十年多的时间,沪市单日日均成交额增长1037%。这一数据远大于十年A股总市值5倍的增幅,为什么十年涨幅接近为零?

  因此为了更能够反映市场的真实活跃度,引入 “真实换手率”的概念,真实换手率=日均成交额÷流通市值×100%,原理是由于A股市场的不断扩容,现有的成交额是失真的,用流通市值而不用总市值,能够更好地判别当前市场可交易状况。2001年,当时沪深两市的平均170.75亿元的日均成交额,所对应的换手率为1.57%。2005年5月,当时沪市流通市值为6285亿元,日均成交额为53.42亿元,真实换手率为0.85%。而现在沪市的流通市值为134642亿元,前5月日均成交额为838.3亿元,沪市真实换手率仅为0.62%。而最近大盘连续5日的成交量在500亿左右水平徘徊,如果以500亿成交量计算,那么近几日沪市的真实日换手率仅仅为0.37%。从以上数据可以看到,随着IPO扩容和全流通来临,A股的活跃程度越来越差,这样的活跃度根本不能维持大盘的上涨。

  2006年7月5日,中国银行在上交所挂牌,掀开大型国企国内上市序幕。随后的工行、建行、中石油、中国平安、中国人寿、中国神华、农行等纷纷登陆A股。这些巨无霸公司不但通过新股和不断的再融资圈走了市场的天量资金。同时由于这个上市公司的流通盘巨大,使得资金很难撬动,处于难涨易跌的状态,像老母猪一样沦为机构做空指数的工具。

  大小非减持套现也是造成A股上涨弹性丧失的重要原因。2005年以来,大小非减持套现的数量逐年增大。在2005年时,大小非减持套现金额为3.18亿元。2006年随着牛市的来临,大小非减持套现金额上升到56.12元。2007年的大牛市中,大小非减持金额高达877.5亿元。即使在单边下跌的2008年,大小非的减持套现金额为456.37亿元。2009年股市大涨,大小非减持套现超过1000亿。在2010年和2011年在股市低迷的时候依然没有抑制大小非的套现冲动,分别套现602亿和900亿。而2012年上半年,大小非就套现超过400亿元,与2011年同期相比,增幅高达78.51%。通过近几年数据对比可以看到,大小非套现数量逐年增加,尤其是在大盘上涨的行情中,大小非套现的欲望更加强烈。大小非的持股成本通常都很低,他们的套现压制了大盘的波动空间。

  而市场弹性的丧失,也使得中小投资者出现加速离场的迹象。中登公司最新公布数据显示,截至上周,两市期末持仓A股账户数为5667.39万户,相比前一周下降5.92万户,A股持仓账户比例萎缩至34.16%。无论是持仓账户数还是持仓比,当前A股持仓账户均处于今年以来较低水平。

  对比发现,这已是该数据连续第5周出现环比减少,且环比减少数值已现放大,这在A股市场上较罕见。在5月21日~25日,持仓数较前一周下降2.63万户,之后3周时间内,持仓数分别较前一周下降了1.59万户、3.60万户和5.03万户。

(责任编辑:彭博 )
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