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东阿阿胶14连涨 净利增长遇瓶颈

东阿阿胶近日交出了2013年的成绩单，营业收入31.42%增长备受瞩目。营业收入的增加去没有带来净利润的大幅上涨。纵观东阿阿胶的历史业绩，自2010年开始净利润开始消减。细查东阿阿胶利润表，营业成本上升、销售费用增加两大因素造成了营业成本大涨，同事投资收益骤降，三大因素造成2013年营业收入利润贡献率较差。

年报中尤为突出的一点是主营阿胶产品毛利率下降4.83%，销售毛利率下降了近11%，这也是自2008年以来的首次下滑。2006年至今，东阿阿胶已经提高价格14次，不断提升追赶着驴皮价格的走高。8年的时间阿胶出厂价自82元/斤涨至828元/斤，零售价更是增长了11.5倍，被媒体戏称为中药借的“茅台酒”，早前申银万国曾发布报告称2015年东阿阿胶的目标价格为5000元/公斤，不知这一年的翻番计划能否实现？

驴皮原料资源紧俏 竞争者纷纷进场

众所周知，阿胶的原材料是驴皮，但驴的养殖周期较长同时各大阿胶生产厂商的驴皮进货渠道庞杂，在资源日益紧俏的情况下经销商囤货起价。与此同时，高额毛利率的阿胶市场吸引众多药企拓展该领域。面对原料紧俏和日益增加的竞争对手，及时坐拥国家级保密传统工艺的品牌优势，未来的利润空间和市场规模是企业价格定位的重要考量。

面对东阿阿胶的良好的市场占有率、阿胶保健品市场的广阔前景以及东阿阿胶一系列产品的良好市场定位都让券商研究者看好。虽然相较于一直占领保健品市场的虫草、人参、海参等产品，阿胶的价格相对比较亲民切市场相对有序，但一味的抬升价格迎合高端市场，在更多亲民价格新品牌的竞争下，未来的市场扩展方向有待验证。

市场转型势在必行 经营模式有待完善

东阿阿胶背靠华润医药的大树，其铺货主攻渠道在药店，其“桃花姬”类养颜产品开始铺货于连锁超市。东阿阿胶扩大市场的策略主要是开拓高端保荐品市场，作为单价较高的保健品走刚性需求的药店及低端市场需求超市已经不能满足其市场定位。如何进入高端销售市场进行准确的市场定位值得细究。

就目前的市场价位来说，东阿阿胶的提价对于普通市场消费者的流失进一步增加。因此要想把握好未来的高端市场，东阿阿胶必须完成两件事：第一，控制好驴皮货源，在能力允许的情况下建立起专属的养育繁殖基地，覆盖较高概率的供货量降低因人为原因早场的成本虚高；第二，做好自有终端的品牌推广及销售，对专卖店的选址重新定位，尽可能建立起售前、售后、体验一体化的自营形专卖店。总而言之，阿胶产业价格走高的未来之路仍需要细致打磨。

和讯股票将进行持续关注。

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