净利润增长持平 未来发展模式尚待市场检验

众信旅游2月28日发布的2013年年度业绩预告披露，净利润1.15亿元，增长41.53%，相较于2012年39.89的增长率基本持平，公司已经披露的第一季度业绩预告显示业绩增长幅度为15%-30%，这为众信旅游2014年的业绩成长能力打上了问号。虽然完整的年度报告尚未披露，就1月22日披露的招股说明书中可窥一斑。招股说明书显示，2013年及2013年上边年公司应收账款余额大幅增加，机票、地接、房租等抵押金金规模不断增加。与同行业其他上市公司相比，公司融资上市前资产负债率高于同行业平均水平、应收账款周转率低于同行业上市公司平均水平，可见上市融资之前，众信旅游在业界的资金周转能力相对处于较差水平。

众信旅游募集资金组要项目用于线上线下营销网络的项目建设。从经营方向来说众信旅游的主要业务方向为境外旅游，但就目前经营状况来看其线上经营依托途牛网，缺乏自营主动性，线下项目特别是营销网点的扩张存在一定的扩张风险。众信旅游业务毛利率始终维持在10%左右，虽然相较于境内旅游线路，但经营项目的单一性容易受到经济大环境的影响。作为国内境外旅游概念股，股价的长期走势仅靠游资追捧难以维持，发展出成熟的线上线下自助经营品牌才是经营的王道。

资金高位出逃 11连涨回调需求难以抑制

众信旅游成为2014年IPO开闸以来新股第一牛股，自1月23日上市以来，两度因股票交易异常波动进行停牌核查，7度登上龙虎榜，连续11个一字涨停。众信旅游上市之初市盈率仅为22.05倍，仅与中国国旅、中青旅等大型国有控股旅行企业相持平，相较于其他资产规模相近的旅游行业上市公司，众信旅游的发行市盈率远低于市场。境外旅游热点题材、低市盈率资金追捧，造就了众信旅游上市之始连续涨停的奇迹。

伴随主力游资资金回笼需求，虽然众信旅游的动态市盈率仅有55.91倍，虽然相较于已经发布年度报告的西安旅游92.87的市盈率还有一定的空间，但市场炒作热情开始降温，对比两次异动股价前后资金走向，自2月25日复盘以来，资金呈现净流出趋势，换手率高达50%左右，2月26日股价呈现调整局势。随着3月份新股出炉在即，次新股可能逐渐受到冷遇，继续冲高趋势较弱，回调幅度有待进一步观察。

众信旅游K线走势

和讯网相关独家报道：谁拉高了众信旅游的“开盘价”？

众信旅游截止2月19日收盘报价79.29，相较于27.78的上市首日开盘价，涨幅242.51%，据众新股之首，上市首日涨幅达45.23%，除去5个交易日因市场异动停牌，众信旅游收获全部10个一字涨停。因为众信旅游的奇葩走势，二级市场的散户基本上是没有机会低位抢入。所以，大多投资者只能看众信旅游的十个涨停板的“好戏”。却不能把“拥入”自己的账户，享受下史上最牛的新股行情。二级市场的散户们只能在高位接盘。是谁拉高了众信旅游的“开盘价”？众信旅游到底值不值现在的股价，高估了还是合理的？和讯股票一一为您解读。

10个涨停交易日中，众信旅游四度登上龙虎榜，从买卖前五席位看，除1月23日数据显示，机构席位为买入方，之后三次龙虎榜单上，机构席位均是卖出套现状态；另外，被称为次新股幕后推手的华泰证券股份有限公司深圳益田路荣超商务中心证券营业部，在2月19日、2月11日、1月28日的龙虎榜中均是边买边卖的状态，且买入多于卖出。2月19日龙虎榜数据显示前五买卖席位累计买入1.15亿元，占比42.94%，卖出金额1.31亿元，占比49.1%，受此卖单超过卖单，主力资金出现大动向调整，不再是大买单一味拉高。

众信旅游究竟值多少钱

众信旅游上市之前，作为首家主营境外旅游的民营机构收到市场的热切关注，其关注点主要着重于需求量不断扩展的境外旅游市场。由于种种原因剔除了96%的高报价，众信旅游的市场发行价仅为23.15元/股，市盈率仅为22.05倍，截止2月19日，众信旅游市盈率已高达50多倍。发行价与如今的涨势都没有落在券商估值的范围之内，国泰君安预计未来12个月内众信旅游的目标是77.7元，可这一目标在短短的九个交易日内就被突破，其余研究机构给出的估值区间大都在30~50之间，可见众信旅游的表现已经远远超出了业界的普遍认知。

众信旅游是否能保持增长

从资金追捧上来说众信旅游的资金追捧多为游资，大多处于华泰证券与中信证券旗下营业部，资金追捧集中度较高。其次从众信旅游的业绩发展来说，虽然众信旅游从事出境旅游的批发、零售业务，以及商务会奖旅游业务，净资产盈利率远高于同行业的中国国旅、中青旅等大型国有旅行行业，但公司偏重于批发业务，零售业务相对较弱。同时线上旅游企业携程网将对出境旅游采取开放式平台策略，并开展代理和自营业务。与此同时，与众信旅游保持合作的途牛旅游网准备赴美上市，上市后必然会发展自营业务来扩展自身的盈利，众信旅游的线上合作优势将会弱化。互联网类旅游企业告诉我们，必然会挤占传统旅游行业的市场规模，众信旅游的未来发展趋势还能否保持？

就众信旅游的招股说明书可以发现端倪，虽然众信旅游相对于同行业的腾邦国际、号百控股等都有较好的表现，但净利润增长率出现放缓趋势，在众多竞争和自身业务发展单一的情势下众信旅游是否能保持增长速度？

众信旅游主要收入来源是出境游批发和零售，营收高但利润低，2012年毛利率只有10%，中国国旅和中青旅同类业务约为7%。中国国旅和中青旅都开拓了高毛利业务，比如中国国旅免税店毛利率43%，而且是现金奶牛，中青旅业务种类繁杂，毛利率从10%至80%不等。众信旅游的新业务商务会奖旅游，一来有上面说到的风险因素，二来也只有10%毛利，对净利润增速难有贡献。同时从客户贡献率来说，众信旅游过度依赖医药企业，客户类型过于单一，医药企业的会议旅游回扣行为也饱受社会争议，品牌产品的经营能否扩展行业范围也考验着众信旅游未来发展。

新股秒停的制度成为了新股不断追高的“火箭加速器”

在新股频频一字涨停的现实面前，新股秒停制度被认为是属于监管过度了。2014年新股开闸以来，似乎又回到了2011年“新股不败”的市场环境，打新追新成为了无风险套利的投机行为，新股秒停的制度成为了新股不断追高的“火箭加速器”。新股改革并不贴近市场。市场人士质疑“新股涨停制度本身就会助涨，再加上秒停制度，更将交易时间压缩，让操纵股价行为变得更容易。网下机构可以报高价，新股上市时，可以用最小的代价拉44%涨幅，最后定价成交锁定最高价收盘。第二天跌停出货都不怕。”由此可以反映出监管层控制新股投机却赤裸裸的鼓励二级市场炒新追高，并且只用很少的资金量就能推动大盘走高。IPO的泡沫转移到二级市场追高，监管层的改革是否治标不治本，市场供需平衡才是解决新股市场投机问题的根本方法。

众信旅游的一字涨停好戏应该歇歇了，至少应该让真正的市场交易来反应其真实的价格。和讯股票将持续关注该股的行情，为您带来第一手的报道。

和讯前期关于众信旅游十连涨停原因调查结果

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