注册

*ST吉恩41亿豪赌新能源 三元材料前景难料

2016-07-19 11:05:11 证券市场周刊 

  伴随新能源汽车的爆发式增长,已经连续亏损两年的*ST吉恩(600432.SH)宣布跨界豪赌新能源,引发市场多方关注。

  *ST吉恩7月4日晚披露非公开发行股票预案,拟募集资金不超过41亿元,其中4.91亿元用于羰基金属功能材料建设项目(一期),12.66亿元用于年产2万吨锂电池正极材料研发生产基地建设项目,10.77亿元用于年产2万吨电池级碳酸锂项目,12亿元用于偿还借款。

  如果2016年仍然无法扭亏为盈,*ST吉恩将被实施暂停上市交易。《证券市场周刊》记者注意到,*ST吉恩募投的新能源项目建设期均在1.5年以上,这些项目恐怕远水难解近渴,投产之后的前景也存在诸多变数。

  此外,*ST吉恩购买的加拿大锂矿项目存在探明储量低、品位低、售价低等问题,饱受市场质疑。

  远水难解近渴

  *ST吉恩主营业务为镍金属采矿、选矿、冶炼及其相关化工产品的生产加工和销售,2015年镍产品收入为21.1亿元,占营业收入的66.02%,是上市公司最主要的收入和利润来源。

  不过,自2012年起,世界有色金属市场开始进入周期性下行通道,铜、铝、锌、镍等主要有色金属价格持续下滑。2015年镍价持续大幅下挫,LME镍价在2014年5月创出1.94万美元/吨的高点后,持续下滑走低,2015年12月均价为8692美元/吨,较2014年5月高点下跌55%。2015年LME三个月镍期货均价为1.19万美元/吨,同比下降30%。

  伴随主导产品价格的大幅下降,*ST吉恩连续两年发生巨额亏损,2014年、2015年分别亏损5.38亿元、28.70亿元。2016年5月3日,公司股票被实施退市风险警示,如果2016年仍然无法扭亏为盈,将被实施暂停上市交易。

  2016年6月24日,*ST吉恩开始停牌筹划非公开发行股票事项,市场将扭亏为盈的希望寄托于此,现在看来这一美好愿望恐怕要落空了。

  根据定增预案,上述四个项目中,前三个项目的建设期分别为2年、2年、1.5年。这也就意味着,这三个项目最早在2017年上半年才能建成投产。

  因此,*ST吉恩定增募投的这些项目将不会对上市公司2016年业绩产生任何影响。那么,*ST吉恩仅仅依靠原有业务,能够做到扭亏为盈吗?

  作为最主要的收入和利润来源,*ST吉恩2015年镍产品销售量为14.87万吨,对应的收入、毛利率分别为21.10亿元、-15.54%。

  由此可以看出,*ST吉恩销售的镍产品存在成本价格倒挂的问题,这也就意味着上市公司镍产品卖的越多,亏损也就越多。

  进入2016年以来,镍价下行趋势没有明显改善。依据Wind资讯,2015年LME镍平均价格为11878美元/吨,而2016年年初以来的均价为8770.47美元/吨,明显低于2015年全年的平均价格。

  *ST吉恩在2015年镍价尚处高位时就发生严重亏损,那么,2016年上市公司主营业务大概率仍将亏损。

  *ST吉恩4月29日发布的一季报也印证了这一点,当季公司实现收入5.68亿元,同比下降55.11%;净利润为亏损1.96亿元。

  锂矿仅够开采4年

  *ST吉恩定增募投的四个项目中,“年产2万吨电池级碳酸锂项目”最受市场关注。

  电池级碳酸锂是锂电池的核心材料之一。2015年下半年以来,随着新能源汽车带动动力领域锂电需求的激增,电池级碳酸锂价格经历了一轮前所未有的增长,一度从每吨3万-4万元暴涨至15万元,目前仍维持在高位。

  因此,投资人对这一项目充满了期待。不过,这一项目背后的硬伤也不容忽视。

  依据非公开发行预案,上市公司将通过孙公司9554661 Canada In在加拿大魁北克省La Corne,对Quebec Lithium Inc.锂矿开采及电池级碳酸锂生产线进行升级改造,形成年产2万吨电池级碳酸锂的生产能力,项目投资额10.77亿元,项目建设期为1.5年。

  值得注意的是,Quebec Lithium Inc.锂矿是上市公司前不久刚刚收购过来的。*ST吉恩6月25日发布收购公告称,上市公司拟以5.13亿元收购Quebec Lithium Inc.的主要资产。

  收购公告称,根据2012年10月Quebec Lithium Inc.的NI43-101报告,截至2011年11月,该项目经济可行储量总计1710万吨,其中探明储量、可能储量分别为660万吨、1050万吨。

  收购公告预计,La Corne锂矿平均年采矿量160万吨。按照探明储量计算,La Corne锂矿仅仅能够开采4.4年。届时,如果可能储量不能转变为探明储量,那么La Corne锂矿将会面临无矿可采的窘地,未来成长性堪忧。

  除此之外,La Corne锂矿的品位也遭受质疑。有资深投资人士称,该矿品位比较低,比国内的矿山都低。

  《证券市场周刊》记者注意到,众和股份(002070,股吧)(002070.SZ)2015年11月19日发布公告称,拟向雅化集团(002497,股吧)等发行股份购买四川国理100%股权、四川华闽100%股权及四川兴晟100%股权。其中,四川国理旗下的李家沟锂辉石矿共探获矿石资源量4036.17万吨,折合氧化锂51.22万吨。据此计算,李家沟锂辉石矿的氧化锂品位为1.27%。

  而依据公告,La Corne锂矿的品位为0.92%。对比可以发现,无论是从探明储量还是氧化锂品位来看,La Corne锂矿都远不及李家沟锂辉石矿。

  另外,还有一个不容忽视的问题是,La Corne锂矿生产线在加拿大魁北克省,产品价格跟随海外碳酸锂售价,而海外碳酸锂售价相对国内市场要低很多。

  *ST吉恩发布的定增预案在估计项目收益时,碳酸锂售价是按照1.62万 加元/吨进行测算的,换算成人民币为8.34万元/吨,而目前国内电池级碳酸锂售价在15万元/吨左右,可见国内外售价差距巨大,这势必会拉低La Corne锂矿的收益。

  对此,上市公司相关负责人对《证券市场周刊》记者表示,公司对该项目的售价测算是从谨慎性角度出发考虑的。

  再有,该募投项目建设期1.5年。据此推算,这一项目投产时间至少要在2018年,对于2018年之后的行业供需格局,一些券商并不乐观。例如,西南证券(600369,股吧)最新发布的研究报告称,从供需角度看,依旧认为2016-2017年锂盐仍保持供不应求的状态,2018-2019年锂盐很可能会恢复供大于求的状态。

  三元材料前景难料

  *ST吉恩的四个募投项目中,和锂电产业链有关的另外一个项目是“年产2万吨锂电池正极材料研发生产基地建设项目”。根据定增预案,*ST吉恩将通过控股子公司亚融科技实施该项目,项目投资额14.94亿元,建设周期2年。

  正极材料是锂离子电池电化学性能的决定性因素。锂电池正极材料主要分为钴酸锂(LCO)、锰酸锂(LMO)、三元材料(又分为镍钴锰酸锂NCM和镍钴铝酸锂NCA)和磷酸铁锂(LFP)。

  从当下全球新能源汽车采用的技术路径来看,磷酸铁锂和三元材料是主流。从国内来看,磷酸铁锂因为循环次数高、价格低,而普遍被国内厂商所采用,根据高工锂电数据,2015年国内动力电池出货量15.7GWh,其中磷酸铁锂电池出货量达10.86GWh,占据市场近69%的份额;三元材料电池出货量为4.26GWh,占比27%。2016年前四个月,磷酸铁锂电池出货量2.6GWh,市场份额进一步提高到75%,而三元电池的出货量占比下降到23%。

  尽管磷酸铁锂正极材料目前占据市场主导地位,但是这种技术路线存在能量密度低、耐低温性差等缺点。市场普遍认为,从长期来看,三元材料仍是正极材料未来发展的趋势。根据预测,2015-2018年,三元材料需求量的年复合增速达到65%,预计2018 年三元材料电池的出货量首次超越磷酸铁锂成为正极材料主流。

  三元材料市场前景虽好,但*ST吉恩能否抢到这块肥肉,恐存变数。

  目前,日本、韩国的锂电正极材料产业起步较早,整体技术水平和质量控制能力优秀,占据锂电正极材料市场高端领域,特别是三元材料。国内三元材料技术水平、产品质量相对落后,主要集中在低端市场。

  再有,三元材料的技术壁垒、市场壁垒均较高,项目从建设到进入下游客户体系周期较长(超过两年)。因此,提前布局的企业将会有先发优势。据《证券市场周刊》记者了解,杉杉能源、北大先行、湖南瑞祥、宁波金和、当升科技(300073,股吧)(300073.SZ)等企业早就已经布局三元材料,并且已经实现大规模量产。

  而*ST吉恩的三元材料项目至少要在2018年下半年才能投产,届时*ST吉恩能否从这些厂商手中抢到客户恐存较大变数。

  *ST吉恩发布的非公开发行预案,预测三元材料达产后年销售收入27.32亿元,年净利润2.54亿元。不过,《证券市场周刊》记者发现,*ST吉恩对该项目的净利润预测偏乐观。

  当升科技现有7000吨三元材料产能,根据2016年一季报,三元正极材料售价约为15万元/吨,每吨净利约为1万元。*ST吉恩三元材料产能为2万吨,按照当升科技的每吨净利计算,项目可以实现净利润2亿元。很显然,*ST吉恩非公开发行预案中给出的项目收益预测过于乐观了。

(责任编辑:宋埃米 HT004)
看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

推荐阅读

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。