开源证券：给予江苏索普买入评级

2022-01-14开源证券股份有限公司金益腾,张晓锋,毕挥对江苏索普(600746)进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩预告同比大增，看好未来醋酸景气及公司成长》，本报告对江苏索普给出买入评级，当前股价为15.39元。

江苏索普(600746)

2021年醋酸持续高景气，业绩同比大幅增长，维持“买入”评级

根据公司业绩预告，预计2021年度实现归母净利润为23.00-25.00亿元之间，同比增加894.34%-980.81%。2021年醋酸行业景气度维持高位，公司主要产品价格同比涨幅较大。2021年Q4，公司醋酸装置停车检修，部分资产计提减值，致Q4业绩环比下滑。我们向下调整2021-2023年公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为24.05（-3.45）、21.53（-1.70）、22.61（-0.09）亿元，EPS分别为2.06（-0.29）、1.84（-0.15）、1.94（-0.00）元，当前股价对应PE为7.2、8.1、7.7倍。公司收购东普新材料打开成长空间，维持“买入”评级。

2021年Q4公司醋酸装置检修及发泡剂资产计提减值损失，业绩环比下跌

根据公司公告，预计公司2021年Q4单季度实现归母净利润14,934-34,934万元。根据Wind数据，2021年Q4醋酸现货均价为6,912元/吨，环比上涨5.83%。但公司自2021年11月18日开始对醋酸及乙酯装置停车检修，于12月18日恢复生产。价增量减下，公司主营醋酸业务环比下滑。同时公司根据ADC发泡剂原粉目前效益情况以及公司项目发展、产品转型升级战略，从2021年11月起关停ADC发泡剂原粉部分生产装置并终止实施ADC技术提升改造项目，对ADC发泡剂相关资产计提减值准备，影响公司当期损益5,473万元。醋酸装置检修与发泡剂资产计提减值损失，导致公司2021年Q4业绩或环比下滑。

2022年醋酸有望维持较高景气，子公司东普新材料并表打开未来成长空间

2021-2022年醋酸行业新增产能较少，根据卓创资讯数据，2022年仅广西华谊计划投产70万吨醋酸新产能。未来PTA、EVA等下游仍有新增产能投放，看好醋酸长周期景气，公司作为存量优质子行业龙头或持续受益。根据公司公告，公司于2021年Q3收购镇江国控持有的江苏东普新材料100%的股权，东普新材料拥有20万吨/年离子膜烧碱、60万吨/年硫酸等产品产能，且正在建设5万吨/年氯乙酸项目。东普新材料已于2021年Q4并表，公司成长空间进一步打开。

风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值分析工具显示，江苏索普（600746）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)