光大证券：给予掌阅科技买入评级

2022-01-17光大证券股份有限公司付天姿对掌阅科技(603533)进行研究并发布了研究报告《跟踪研究报告：领跑全球移动阅读市场，深化IP衍生产业链布局》，本报告对掌阅科技给出买入评级，当前股价为23.47元。

掌阅科技(603533)

事件： 1 月 14 日， 掌阅科技发布 《2021 年度掌阅数字阅读报告》 。 报告显示，数字阅读粘性显著提高， 人均阅读时长、 听书时长、最长阅读时长较上一年度分别上涨 23.39%、 35.71%、 17.07%；在数字阅读出海方面，2021 年度掌阅iReader 国际版新增用户占比达到 28.07%，海外用户日均在线时长较上一年度上涨 25.97%，达到 97 分钟。

点评： 付费阅读业务活跃用户实现逆势增长。 据艾媒咨询预测， 2021 年与 2022年中国数字阅读市场规模将增长至 416.0 亿元与 453.9 亿元； Trustdata 的数据显示， 2021 年 9 月份掌阅继续领跑移动阅读领域，月活用户达 1.54 亿，环比增长 7.82%，在头部平台整体下滑的背景下实现逆势增长。

阅读出海市场增长强劲，行业领先地位进一步巩固。掌阅 iReader 国际版已覆盖全球 150 多个国家和地区。其中，一带一路沿线及非洲地区国家 2021 年用户增长最为明显；美国、泰国、英国、澳大利亚、加拿大分列 App Store用户占比前五位。

坚持“长周期、重基建、深挖掘”原则，深入布局 IP 衍生产业链。公司推出数百部微短剧拍摄计划，打造短视频内容矩阵 MCN，为 IP 的增值和宣发打造全新的流量阵地；公司通过动漫先行策略驱动优质 IP 增值，由公司原创改编的动画片《元龙》一、二季截止 2022 年 1 月 14 日合计在 B 站取得 5.8 亿播放量；根据公告，后续每年都会有超过 10 部公司 IP 改编的动画作品上线。

与字节“联姻”仍处“蜜月期”，商业化合作步入深水区。公司继续深化与“穿山甲联盟”合作，丰富广告来源，精细化运营推动商业化。“掌阅”APP积极拓展品牌内容营销，“得间”等免费小说 APP 通过接入商业化中台商业化水平也得以提升，未来基于公司商业化中台的广告源、策略优势以及预装厂商广告联盟的特点，还有较大的提升空间。

盈利预测、估值与评级： 受互联网广告行业全年增速放缓影响，公司广告业务增长不及预期；2021Q3 公司加大投放力度、人员投入和研发投入，导致前三季度净利润同比减少 10.46%； 我们下调 21-22 年净利润至 3.14/3.99 亿元 （较前次预测-22.88%/-34.32%），新增 23 年净利润为 5.14 亿，对应 21-23 年EPS 0.72/0.91/1.17 元， PE 33/26/20x。 同时， 我们看好未来公司将借助头部平台流量优势打造 IP 内容矩阵，数字阅读业务在全球范围持续扩大影响力，维持“买入”评级。

风险提示：监管风险、行业竞争、数字内容盗版侵权、创新业务不达预期

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为31.41；证券之星估值分析工具显示，掌阅科技（603533）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)