天风证券：给予春光科技买入评级

2022-01-28天风证券股份有限公司孙谦对春光科技(603657)进行研究并发布了研究报告《股权激励方案落地，中长期高速发展有保障》，本报告对春光科技给出买入评级，当前股价为23.9元。

春光科技(603657)

事件：公司发行2022年限制性股票激励计划，激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为402.62万股，约占公司股本总额1.3亿股的3.00%。其中，首次授予限制性股票322.10万股，约占公司股本总额1.3亿股的2.40%，占本激励计划拟授予限制性股票总数的80%；预留授予限制性股票80.52万股，约占公司股本总额1.3亿股的0.60%，占本激励计划拟授予限制性股票总数的20%。

激励对象：共计118人，包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司）任职的高级管理人员、核心骨干员工。授予价格：12.21元/股。

首次授予的限制性股票的公司层面业绩考核目标：以21年营业收入为基数，22/23/24年营收增长率不低于30%/60%/90%，即22/23/24年年均增速不低于30%/23%/19%，2021-2024年的CAGR为24%。

预留部分分为两种，第一种为在2022年9月30日前授予（含2022年9月30日），则考核目标为以21年营业收入为基数，22/23/24年营收增长率不低于30%/60%/90%，即22/23/24年年均增速不低于30%/23%/19%。第二种为在2022年9月30日后授予，则考核目标为以21年营业收入为基数，23/24年营收增长率不低于60%/90%，即23/24年年均增速不低于23%/19%。

此外公司设有个人层面的绩效考核要求，个人解除限售比例为A（100%）、B（80%）、C（60%）、D（0%），在公司业绩目标达成的前提下，激励对象个人当年可解除限售额度=个人当年计划解除限售额度×个人解除限售比例。

投资建议

公司的股权激励计划对中期的收入增长，给出了较高的保底目标。我们认为，一方面公司为国内清洁电器软管及配件行业龙头，依托技术、产品优势长期服务B端优质客户，采用领先技术并创造规模优势实现降本增效。另一方面，公司通过收购海内外吸尘器整机企业布局整机领域，预期长期营收稳定增长且现金流向好。随着清洁电器软管业务规模稳增和整机产能进一步释放，业绩有望进一步增长。我们暂不调整此前的盈利预测，预计公司2021-2023年净利润分别为归母净利润为1.5/2.2/2.9亿元；对应动态估值分别为22x、15x、11x。维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；代工渗透率不及预期等。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为37.6。证券之星估值分析工具显示，春光科技（603657）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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