华西证券：给予TCL科技买入评级

2022-01-28华西证券股份有限公司孙远峰,宋辉,柳珏廷对TCL科技进行研究并发布了研究报告《面板价格疲软，短期业绩有压力》，本报告对TCL科技给出买入评级，当前股价为5.61元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为66.49%，对该股盈利预测较准的分析师团队为方正证券(601901)的陈杭。

TCL科技(000100)

事件概述

公司公告，预计 2021 年营业收入 1616 亿元-1650 亿元，同比增长 111%-115%；预计实现归母净利润 100 亿元-103 亿元，比上年同期增长 128%-135%。

分析判断:

大尺寸面板价格持续回落，公司单季度盈利压力较大

预计 2021 年，公司半导体显示业务营业收入同比增长超过 80%，净利润同比增长超过 330%。

大尺寸业务营业收入同比增长超过 90%，净利润同比增长超过 300%。t1、t2 和 t6 保持满销满产，t7 按计划量产，t10 产线和产品加速整合，大尺寸出货面积同比增长 36%；受物流响应和部分区域需求调整的影响，主要产品价格持续两个季度回调，但报告期内均价仍显著高于上年同期。

中小尺寸实现营业收入同比增长超 30%，经营效益正在逐步改善。t3 产品和客户结构不断优化，盈利能力提升；t4 柔性 OLED 产线二、三期产能建设稳步推进，产品技术及客户结构得以改善；高附加值 IT 显示屏的 t9和定位于车载、AR/VR 等产品的 t5 按计划投建，公司将继续推进中小尺寸业务战略，优化效益结构，实现可持续增长。

TV 和商显产品高端化的经营策略指导下，公司长期盈利能力有望稳定

2021 年 Q4 季节性淡季影响下价格持续下探，公司通过持续产品结构优化及加速中小尺寸布局，推动 TV 和商显产品高端化的经营策略，公司长期盈利能力有望均衡稳定。

半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎

中环股份于 2020 年第四季度并表，成为公司 2021 年业绩增长新驱动。根据中环股份(002129)2021 年业绩预告，实现营收400亿元至420亿元，同比增长109.90%～120.39%；归母净利润约38亿元至42亿元，同比增长248.95%～285.68%。光伏材料产能规模快速提升，尤其是 G12 产品的技术、成本和生态优势增强；半导体材料业务 8-12英寸产品结构持续升级，中环半导体超额达成业绩倍增计划。

投资建议

受到海外疫情不确定性影响及航运影响，面板行业价格持续下滑，公司毛利率有较大的压力，另外公司苏州三星线并表产能爬坡较快，并表收入增长超过之前预期，因此上调公司营业收入增长预期，下调公司盈利增长预期。预计公司 21-23 年营收由 1295.2/1545.4/1743.4 亿元上调为 1635.2/1818.8/2062.5 亿元，预计 21-23 年EPS 由 0.87/1.11/1.24 下调为 0.72/0.80/0.97 元，对应现价 PE 分别为 10.7/9.67/7.95 倍，持续看好 LCD 显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升，维持公司“买入”评级。

风险提示

面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险；面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关，后期面板价格调整过大，导致公司业绩不及预期；先进显示技术快速商用，LCD 面板产能过早淘汰；系统性风险带来中环股份股价大幅下降

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为16.38。证券之星估值分析工具显示，TCL科技（000100）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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