藏不住了？多家上市公司年报突然暴雷！投资者该如何应对？

近期，温氏股份(300498)、百济神州、中远海能(600026)、中利集团(002309)、华电能源、金山股份等个股发布巨额预亏公告。其中中远海能由于对近百艘船进行计提减值宣布亏损50亿，温氏股份因为猪肉价格大幅下跌引起近130-138亿的净利润亏损。

上市公司的年报预亏往往很难预防，投资者如何才能观察到上市公司年报即将“暴雷”的信号？2021年业绩预告透露着哪些投资机会？本文将重点分析以上问题。

回避这3种公司，可避免大部分业绩暴雷股

第一种情形是业绩容易变脸的公司。2021年有近231家上市公司对修正了此前发布的业绩预告。比如最离谱的是宏达股份(600331)公布了2020年度业绩预告更正公告，预计2020年净利润亏损21亿-23亿元，而此前预计亏损10.6亿到15亿元。如此悬殊的业绩差距，立刻引起了上交所的关注。

上市公司年报业绩突然下滑，一方面可能受到短期意外因素干扰，另一方面可能是公司主营业务出现了转折性调整，但无论哪一种情况，对上市公司的股价都会产生负面影响，特别是那些变脸“地雷”类股，从大幅预喜转为悲观，极有可能给二级市场投资者带来“飞来横祸”，同时动摇投资者的信心。一般而言，在2019年前三个季度，存在较大的非经常性损益、较高的商誉和较高的业绩基数，存在较高的业绩变脸风险。

第二种情形是业绩虚胖的公司。虽然已公布2021年年报预告的上市公司有近六成预计业绩预喜，但其预喜的原因也纷繁多样，因而投资者在挖掘预增品种的同时，不能只看预增幅度，更要看其业绩大幅增长的原因。比如以中国电影(600977)、万达影业和光线传媒(300251)为例，根据业绩预告，这3家公司2021年实现业绩上限分别为2.75亿元、1.3亿元和2.2亿元，实现预告扣非的净利润上限分别为1.25亿元、3000万元和9000万元，非经常性损益占据了这3家企业业绩的大头。

业绩虚胖的个股虽然短期可能会走强，但很难长期被资金关注，更多停留在题材炒作层面，短期内股价暴涨暴跌的风险较大，尤其是那些主要靠出售资产、借助金融投资等不确定性、收益缺乏可持续性实现业绩虚胖的上市公司，投资者要格外警惕。

第三种情形是公司业绩明增暗减的情形。迷惑性强多考量业绩环比增幅。即便上市公司2021年的业绩能够通过主营业务的提升实现同比增长，投资者也不能轻易盲目看好，比如万通智控(300643)发布2021年度业绩预告，公司预计2021年全年实现归母净利润0.95亿元至1.12亿元，同比增长161.28%至208.03%；扣非后归母净利润约为0.86亿元至1.03亿元，同比增长约308.12%至388.8%。但是对应2021年第四季度，公司实现归母净利润1519万元至3219万元，若按照业绩下限计算，同比下降12.88%，环比下降49.78%；若按照业绩上限计算，同比增长84.61%，环比增长6.43%，可以发现公司四季度业绩有放缓的现象值得投资者关注。

这种年报业绩似增实减的股票给投资者造成了很大的误导，投资者在布局年报业绩预喜股时，最好将该公司最近三个季度以来的业绩增幅考虑在内，如果相关个股的季度业绩增幅与季度业绩同比增幅保持一致，且季度增幅不低于季度增幅，则说明相关公司业绩增长较为稳健，否则请放心。

业绩预增中显示五大行业板块线索

深入企业层面，可以总结出21年来影响业绩变动的几个关键词：涨价，智能化，国产替代，疫情，房地产周期。除了行业自身的发展周期外，预计这些重大线索和变动也会影响到2022年相应板块的业绩涨跌幅度。

涨价：大部分企业在2021年利润较高增长的关键在于产需缺口拉动价格上涨，如煤炭、钢铁、锂、电解液、硅料等上游材料等，尤其是部分锂电材料四季度价格仍强势上行，因此化工板块21Q4业绩相较21Q3仍获得了较大幅度的提升。对于2022年，这将带来两方面影响：1)部分新能源材料的高回报吸引了传统企业跨界布局和产能迅速扩张，后续需更注重产业链上游各供需缺口的补充节奏以及高基数带来的盈利增速下行压力；2)上游产需缺口缩窄后，部分受损于上游涨价的板块也有望迎来困境反转，典型如电力运营、光伏中下游等。整体涨价链配置方向需要向下游转移。

智能化： TMT企业纷纷布局智能化业务，总体而言，智能化方向仍是22年内持续关注的增量线索。目前，从订单和业绩来看，已经明确推进并实现了较高业绩增速的主要方向，主要集中在智能汽车、智能电网等领域，而智能城市、物联网、智能医疗等领域，则还处于探索阶段。

地产周期：据披露，房地产板块21Q4基本面较21Q3进一步恶化，同时部分地产链企业表示受房地产企业信用风险影响，或存在较大资产减值风险。虽然政策上已经有所放松，但目前房地产行业无疑仍处于下行周期，而周期的底部仍存在较大不确定性，后续风险仍需持续观察，尤其是地产链后周期板块，更注重基本面表现。

国产替代：除晶片/半导体器件/半导体材料/IGBT外，高端汽车零部件、高端精密制造设备/零部件的国产化进程也在加速推进，并取得了长足进展，预计这种趋势会持续很长一段时间。

疫情：疫情对线下消费场景影响较大，包括酒店、会展、零售、餐饮、航空、医院等；疫情复苏后，部分板块盈利增速弹性较大。