西南证券：给予华发股份买入评级

西南证券股份有限公司池天惠近期对华发股份(600325)进行研究并发布了研究报告《销售排名逆势提升，“1+3”格局初步成型》，本报告对华发股份给出买入评级，当前股价为10.46元。

华发股份(600325)

投资要点

业绩点评：2022]年公司实现营业收入591.9亿元，同比增长15.5%；净利润47.3亿元，同比增长1.1%；归母净利润25.8亿元，同比下降19.3%。

销售排名逆势提升，土地储备充足。2022年全年实现销售1202亿元，销售面积401万平方米，位列克而瑞销售榜第18位，较2021年提升14位，行业地位逆势提升。公司“4+1”业务格局不断夯实，华东大区/珠海大区/华南大区/北方大区/北京区域销售占比分别为64.8%/15.1%/13.9%/3.3%/3.0%，稳居珠海龙头地位。公司紧抓销售回款，实现回款金额722.7亿元，同比增长2.2%，资金回笼保持稳健态势。期末预收楼款达871.6亿元，较年初增长28%，待结算资源充沛。期末公司拥有土地储备总建筑面积386万平方米，在建面积1385万平方米，土地储备充足。2022年公司抓市场机遇积极补充优质土储，在珠海、杭州、上海、成都等深耕城市获取多个优质项目，新增土地货值约718亿元，位居行业第12位。

商业板块推进全国化布局，多元业务协同发展。公司已初步形成以住宅为主业，商业运营、物业管理与上下游产业链为支撑的“1+3”发展格局。截至期末公司商业板块已进驻全国16个重点城市，持续提升经营品质。上下游产业链稳步发展，期内更新多个旧改项目，华实中建成功打入香港市场，优生活公司实现三条产品线、三条业务线全国化落地。

财务持续稳健，融资渠道通畅。公司坚守风险底线，“三道红线”持续稳居绿档，并不断提高资金运作水平，优化融资结构，全年公开发行境内债券超160亿元；租赁住房类REITs储架规模过百亿，存续份额位居市场前列，是行业内首批启动定向发行A股股票工作的企业之一，拟募集资金60亿元，目前已获上交所受理。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润复合增速为9.9%，考虑到公司财务健康，销售和拿地呈现逆势提升，多元业务协同稳步发展，维持“买入”评级。

风险提示：竣工交付不及预期、销售及回款不及预期、政策调控风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券(601688)林正衡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.19亿，根据现价换算的预测PE为8.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.65。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华发股份（600325）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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