国金证券：给予明月镜片增持评级

国金证券股份有限公司袁维,徐雨涵近期对明月镜片进行研究并发布了研究报告《品牌宣传成效显现，明星产品成绩亮眼》，本报告对明月镜片给出增持评级，当前股价为32.7元。

明月镜片(301101)

业绩简评

2023年10月23日，公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现收入5.63亿元（+23.80%，同比，下同）；实现归母净利润1.22亿元（+40.34%）；实现扣非归母净利润1.07亿元（+62.27%）。

分季度来看，2023年Q3公司实现收入1.97亿元（+17.03%）；实现归母净利润0.42亿元（+20.88%）；实现扣非归母净利润0.36亿元（+34.60%）。

经营分析

功能性镜片占比持续提升，常规镜片明星产品表现突出。2023年Q3，公司镜片业务实现收入1.61亿元（+26.7%，剔除出口业务），常规镜片中的明星产品表现突出，产品聚焦策略效果显著，大单品持续领涨，比如PMC超亮系列产品收入同比增长77.3%、1.71系列产品同比增长26.6%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比已超过一半。

加大品牌宣传力度，“轻松控”系列产品业绩亮眼。公司在三季度采取亮相核心城市各大CBD和交通枢纽等方式，为线下渠道赋能引流，“轻松控”系列产品在暑期旺季业绩亮眼，环比继续大幅增长，在更多的知名医疗机构和头部连锁持续热销；产品结构上，二代产品（多点微透镜离焦镜片）占比进一步提升。2023年前三季度“轻松控”系列产品销售额为9971万元，同比增长74%。

产品结构改善提升毛利率，盈利能力存在提升潜力。2023年Q3，公司销售费用率为23.0%（+8.06pct），管理费用率为10.51%（+0.61pct），研发费用率为2.90%（-0.80pct）。功能性镜片占比提升、“轻松控”系列产品持续放量，助力公司Q3毛利率提升至60.2%（+4.77pct）。2023年Q3，公司净利率为23.53%（+1.02pct），虽然销售费用增长导致净利率环比下降1.69pct，但品牌效应未来有望持续显现，盈利能力存在进一步提升潜力。

盈利预测

以“轻松控”系列产品为代表的旗舰产品逐渐打响知名度，我们看好公司品牌力日益彰显。预计2023年归母净利润为1.67亿元，并调整2024、2025年归母净利润分别至2.16亿元、2.72亿元（原值分别为1.95亿元、2.26亿元），2023-2025年归母净利润同比分别增长22.60%、29.30%、25.89%，EPS分别为0.83、1.07、1.35元，现价对应PE为37、29、23倍，维持“增持”评级。

风险提示

国产替代不及预期风险、新品推广不及预期风险、应收账款发生坏账风险、原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券(600837)郭庆龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.65亿，根据现价换算的预测PE为37.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级12家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为51.11。

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