山煤国际(600546)2024一季报点评报告:Q1量价双降致业绩承压 关注新产能和高分红

2024-04-28 11:05:05 和讯  开源证券张绪成
  Q1 量价双降致业绩承压,关注新产能和高分红,维持“买入”评级
公司发布2024 年一季报,2024Q1 公司实现营业收入63.56 亿元,同比-40.3%,环比-25%;实现归母净利润5.83 亿元,同比-65.81%,环比+110%;实现扣非后归母净利润6.03 亿元,同比-65%,环比+71.9%。我们维持2024-2026 年公司盈利预测,预计2024-2026 年公司实现归母净利润41.2/47.8/54.5 亿元,同比-3.2%/+15.9%/+14.0%;EPS 分别为2.08/2.41/2.75 元;对应当前股价PE 为6.8/5.9/5.2 倍。考虑到公司产能释放进展顺利,产量仍处于爬坡阶段,公司盈利有望企稳,叠加分红比例有望提高,公司长期投资价值凸显。维持“买入”评级。
  煤炭产销量同比下降,吨煤价格回调致盈利下滑(1)煤炭产销量同比下降:一季度公司煤炭产销量同比双双下降,2024Q1 公司实现原煤产量751.5 万吨,同比-29.3%,实现商品煤销量929.5 万吨,同比-25.1%,其中自产煤销量同比大幅下降,2024Q1 公司自产煤销量546.2 万吨,同比-43.7%,贸易煤销量383.3 万吨,同比+41.9%。受安监形势趋严、山西开展煤矿“三超”治理等因素影响,2024 年以来山西煤矿开工率处于低位,4 月8 日至4 月14 日晋陕蒙三省442 家煤矿开工率为81.8%,其中山西省煤矿开工率为67.8%,明显低于其他主产地,叠加春节放假等因素影响,公司煤炭产销量同比下降。(2)吨煤价格回调致盈利下滑:2024Q1 公司商品煤吨煤价格为667.2 元/吨,同比-21.3%,其中自产煤吨煤价格662.3 元/吨,同比-17.1%,贸易煤吨煤价格674.1 元/吨,同比-34.2%;2024Q1 公司吨煤成本为448.2 元/吨,同比+0.8%,其中自产煤吨煤成本308.4 元/吨,同比+2.4%,贸易煤吨煤成本647.4 元/吨,同比-32.6%;受煤价回调影响,2024Q1 公司商品煤吨煤毛利为219 元/吨,同比-45.7%,其中自产煤吨煤毛利353.9 元/吨,同比-28.9%,贸易煤吨煤毛利26.6 元/吨,同比-58%。
  煤炭产能有序释放,分红比例有望提高
  (1)煤炭产能有序释放助力业绩增厚:目前河曲露天煤业顺利完成1000 万吨/年产能核增手续办理,并且正在稳步推进1600 万吨/年产能核增工作;2023 年鑫顺矿(180 万吨/年)和庄子河煤矿(120 万吨/年)已陆续投产并正式进入煤炭开采阶段,当前产量正处于爬坡阶段,未来产量增量贡献预计将进一步提高。(2)高分红战略分红比例有望提升:2023 年公司分红比例为30.3%,对应当前股息率为4.6%。据公司发布的《2024 年-2026 年股东回报规划》显示,若公司该年度实现的可分配利润为正值、审计报告标准无保留意见、重大投资计划或现金支出达到或超过公司最近一期经审计总资产的30%,且超过5000 万元人民币时,公司计划2024 年-2026 年各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。随着公司产能逐渐释放,公司盈利有望企稳,叠加未来分红比例有望提高,公司长期投资价值凸显。
  风险提示:经济增速低于预期;煤炭价格下跌风险;煤炭产销量不及预期。
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(责任编辑:王丹 )

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