中远海能(600026):红海绕行利好油轮需求 重点关注事件影响和传统旺季

2024-04-28 11:15:07 和讯  国海证券祝玉波
  事件:
  2024 年4 月27 日,中远海能发布2024 一季报:公司2024 年实现归母净利润12.36 亿元,同比增长12.76%;扣非归母净利润12.36 亿元,同比增长39.81%。
  投资要点:
  红海绕行结构性利好VLCC,2024Q1 运价堪比常年旺季根据克拉克森数据,原油轮代表航线VLCC 船型中东至中国(TD3C)、苏伊士西非至欧洲(TD20)和阿芙拉科威特至新加坡(TD8)2024Q1平均日收益分别为44,261 美元/日、44,660 美元/日和44,607 美元/日,相当于2018 年Q4 水平,核心原因在于供给地区性紧张+红海绕行的利好。根据我们测算,红海事件发生后,2024Q1 约有32.4%经过红海航线的原油运量绕行好望角,提升中小型船运力需求,其中61.3%的绕行运量因航距拉长而使用更大型的VLCC 进行运输,加重VLCC 供给紧张。2024 年Q1 公司外贸油轮毛利为人民币12.17亿元,同比增长84.7%。
  供给紧张支撑淡季运价,重点关注事件影响和传统旺季根据克拉克森数据,2024 年VLCC 市场供给紧张加剧,预计需求增长3.2%,而供给侧仅有1 艘VLCC 新船下水,考虑到潜在老旧船拆解,船队运力增速为-0.1%,利好2024 年运价中枢的提升。Q2 是炼厂检修季,也是原油油运淡季。根据克拉克森数据,VLCC TD3C TCE从4 月2 日的42,881 美元/日逐渐下滑至4 月25 日的35,723 美元/日,属于正常淡季调整,该运价水平属于2017 年以来Q2 运价较高水平。展望下半年,若OPEC+减产维持,非OPEC 地区原油增产将支撑传统旺季需求与即期运价表现。同时,密切关注中东局势升级对VLCC 市场可能的影响。近期以色列与伊朗之间、以及伊朗扣船等一系列事件让中东局势处于紧张状态。由于伊朗是重要产油国,并扼守石油运输重要海上通道之一霍尔木兹海峡,若局势恶化,可能对VLCC 运价造成较大短期弹性。
  盈利预测和投资评级中远海能是全球油、气运输龙头,拥有全球规模第一的油轮船队。我们预计中远海能2024-2026 年营业收入  分别为258.95、279.05 与362.10 亿元,归母净利润分别为68.03、82.79 与95.96 亿元, 对应PE 分别为11、9、8 倍。维持“买入”评级。
  风险提示OPEC+减产超预期;地缘危机冲突;油轮订单超预期;政策性风险;全球经济大幅下滑;现金分红或不及预期。
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(责任编辑:王丹 )

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