光大证券(601788):1Q24业绩点评:投行业务改善 投资业务承压

2024-05-01 08:00:07 和讯  方正证券许旖珊
  事件:光大证券公布2024 年一季报,低于预期(前瞻为利润同比-18%)。
  1Q24 实现净利润6.8 亿/yoy-29%,营收22.0 亿/yoy-20%。加权平均ROE(非年化)为1.01%/yoy-0.56pct。
  投行业务同比改善,投资业务有所承压。营收拆分:1Q24 经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为6.3、2.5、1.8、4.8、6.0 亿元,收入占比28.8%、11.4%、8.2%、22.2%、27.5%,分别同比-15%、+30%、-19%、+14%、-37%。投行业务同比增长主因盛景微等IPO 项目上市贡献业绩。
  投资杠杆略有收缩, 收益率同比承压。期末经营杠杆2.73x/yoy-0.26x/qoq-0.31x , 投资杠杆( 投资资产/ 净资产)1.77x/yoy-0.11x/qoq-0.07x , 其中金融投资规模1203 亿元/yoy-2%/qoq-3%,投资杠杆略有收缩;投资收益率同比承压,预计主因股票自营业务高基数下有所波动,测算可得1Q24 单季年化投资收益率1.96%/yoy-1.2pct/qoq+0.05pct。
  财富管理转型走深走实,收入受市场影响下滑。公司经纪业务收入6.3 亿/yoy-15%,预计降幅高于行业平均(1Q24 市场股基ADT 同比+3.9%,考虑佣金率下滑预计行业经纪业务收入负增长)。公司财富管理转型走深走实,23 年公司金阳光投顾、金阳光管家两大投顾服务品牌影响力持续提升,23年末公司证券投顾业务签约客户资产规模504 亿元/较年初+35%,23 年金融产品销售规模334 亿/yoy+26%。
  依托光大集团协同优势,稳中求进再出发。公司持续发挥光大集团机构客户服务工作委员会牵头职能,优化组合牌照,建设协同场景,挖掘协同资源,支持业务发展。当前公司MPS 事件相关风险基本出清,存量风险化解处置基本完成,稳中求进再出发,业务效能有望逐步释放。
  投资分析意见:业绩短暂承压,但看好公司风险出清后、稳中求进再出发,调升评级至“强烈推荐”。预计2024-2026E 光大证券归母净利润分别为32.6亿元、32.7 亿元、34.8 亿元,同比-24%、+0.09%、+7%。4/29 收盘价对应公司24-26E 动态PB 分别为1.29、1.24、1.20 倍,动态PE 为26.8、26.7、24.9 倍。
  风险提示:经济下行压力增大;市场股基成交活跃度大幅下降;居民资金入市进程放缓。
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(责任编辑:王丹 )

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