建筑材料行业周报:央行发布贷款优化政策 板块估值有望修复

2024-05-20 18:35:06 和讯  华安证券杨光
  核心观点
  地产实质性利好政策发布,建材板块短期估值有支撑,中期需求有改善。行业供给侧出清逻辑更明确,消费建材市场已从前几年的增量市场快速转入存量市场,中小企业面临经营压力被迫出清,头部企业市占率提升更加容易。
  行业观点
  央行推出重要地产相关政策,促进市场平稳健康发展。本周央行和金融监管总局接连发布三条重要通知,一是首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%,二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%;二是下调公积金贷款利率0.25个百分点,5 年以下(含5 年)和5 年以上首套个人贷款利率为2.35%和2.85%;三是取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限,各地可根据城市政府调控要求,按照因城施策原则自主确定。本次地产政策发布密集,并且是近年针对需求端最为宽松的政策;历史上全国购房首付比例最低为20%,15%首付比例表明国家对房地产去库存和活跃市场的信心和力度。我们认为本次政策结合房地产市场供需新变化,将有助于释放刚需和改善型住房需求,为竣工端建材产品带来增量订单。
  保交房仍是房地产市场今年重点工作,保障房将助力存量去库存。
  本周全国保交房工作会议在京召开,国务院副总理指出要着力分类推进“在建已售难交付”的商品房项目。各级政府有两方面工作,一是酌情以收回、收购等方式妥善处置已出让的闲置存量住宅用地,以帮助资金困难房企解困;二是商品房库存较多城市,政府可以按需定购,酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房。要继续做好房地产企业债务风险防范处置,扎实推进保障性住房建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设三大工程。会议强调各级政策要充分发挥城市房地产融资协调机制、再贷款政策等作用,央行当天表示将设立3000 亿保障性住房再贷款,支持地方国企收购已建成未出售商品房用作配售型和配租型保障住房,预计带动银行层面5000 亿贷款。同时全国297 个地级及以上城市均已建立房地产协调机制,白名单项目贷款审批金额已达到9350 亿元,对保交房项目起到重要资金支持作用。
  地产相关投资数据仍处于深度调整过程。本周国家统计局公布2024年1-4 月房地产运行数据,1-4 月全国房地产开发投资3.09 万亿元,同比下降9.8%,降幅环比有所扩大。1-4 月房屋新开工面积同比下降24.6%,单月跌幅有所收窄;尽管保交房政策不断推进,但房屋竣工  面积仍同比下降20.4%;受开工面积较低影响,1-4 月房屋施工面积同比下降10.8%,降幅有所减缓。1-4 月份,房地产开发企业到位资金同比下降24.9%,环比降幅略有收窄;各细分融资渠道均出现不同程度的下降,其中自筹资金、国内贷款、利用外资同比下降10.1%、10.1%、46.7%。伴随新建商品房销售金额同比下降28.3%,房地产开发企业1-4 月收到的定金及预收款、个人按揭贷款分别同比下降37.2%、39.7%。以上反映出个人购房需求仍然较弱,急需各项融资政策落地。
  玻纤涨价逐步落地,巨石盈利预期改善。本周中国巨石发布2024 年一季报,实现营业收入33.82 亿元,同比减少7.86%;实现归母净利润3.50 亿元,同比减少61.97%;实现扣非归母净利润1.68 亿元,同比减少65.95%。由于2024 年一季度玻纤行业竞争进一步加剧,传统需求处于淡季,公司玻纤及粗纱电子布产品售价持续下滑,影响短期业绩。2024Q1 公司实现毛利率20.13% , 十年新低, 同比下降9.78pct;实现净利率10.78%,同比下降15.10pct。公司于3 月底4月初分别对粗纱部分产品和电子布进行了不同程度的复价:粗纱方面,直接纱复价200-400 元/吨,丝饼纱(合股纱)复价300-600 元/吨(已签订的合同仍按原合同执行);电子布方面,按照G75 纱复价400-600 元/吨,7628 电子布复价0.2-0.3 元/米。目前来看复价效果显著,下游接纳情况良好;考虑到Q2 为玻纤传统旺季,我们认为玻纤涨价或仍具备一定持续性。
  短期保障房为地产行业发展重点。保障性住房是政府解决中低收入居民住房困难、提高城乡居民居住水平的重要民生工程,包括经济适用房、公租房(包含廉租房)、限价商品住房、共有产权房、保障性租赁住房等五种形式。保障性住房可分为配售型和配租型,此前以配售型为主,2010 年以后租赁市场更受重视。2021 年国务院印发《关于加快发展保障性租赁住房的意见》,第一次在国家层面明确住房保障体系的顶层设计;2023 年10 月,《关于规划建设保障性住房的指导意见》(14 号文)再次明确保障性住房的市场地位,提出保障性住房建设和筹集、保障对象和标准、配售管理的基本原则,支持城区常住人口300 万以上的大城市率先探索。根据各省数据汇总,十四五期间全国21 个省市初步计划新增保障性租赁住房650 万套,预计可解决近2000 万人住房困难。按照目前以改造为主的推进模式,我们预计建筑施工及建筑材料企业将直接受益,且受交付周期限制,每年需求量较传统装修市场更加确定,采购模式更偏向于大B 模式。
  中长期城市更新行动将补充提供消费建材需求。此前《广州市城中村改造条例(草案修改稿)》在广州人大官网公示,2024 年1 月深圳发布城中村改造实施意见(征求意见稿),明确改造模式和责任主体。城中村将是2024 年市政建设的重点方向,2023 年7 月21 日,国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导  意见》,城中村改造顶层设计方案落地;同年9 月国务院举办政策例行吹风会,央行货币政策司司长表示人民银行将抓好“金融16 条”落实,加大城中村改造、平急两用基础设施建设、保障性住房建设等金融支持。城中村改造周期一般在7-8 年,我们预计改造部分每年有望拉动6300-9900 亿元投资额。
  新材料重点关注药用玻璃和电子纱机会。①药用玻璃:近两年注射剂纳入集采占比逐渐提升,集采、一致性评价和关联审批政策形成联动。集采将推动药包材快速向中硼硅玻璃转型,管制品和模制品都将迎来高景气发展趋势;关联审批制度提高药企对药玻企业的筛选门槛,头部企业与下游客户粘性将进一步增强。②电子纱:下游需求恢复节奏优于粗纱,低库位运行且2024 年无新增产能,预计2024 年消费电子需求复苏将带来一定利润弹性。
  水泥:全国均价环比上升0.84%,库容比下降0.53pct本周全国高标水泥含税均价为365.32 元/吨,环比上升0.84%。本周全国水泥市场价格环比上涨。价格上涨区域主要是黑龙江、吉林、辽宁和河南地区,幅度30-50 元/吨;价格回落区域有上海、浙江、广东和四川地区,幅度10-15 元/吨。本周全国水泥库容比66.07%,环比上周下降0.53pct,较上月同比下降2.98pct,较去年同期下降4.84pct。本周水泥出货率55.68%, 环比上周上升1.50pct,较上月同比上升5.20pct,较去年同期下降5.21pct。
  玻璃:浮法均价环比下降0.2%,库存环比减少2.81%全国浮法玻璃均价1692 元/吨,周环比下降0.2%。截止2024 年5 月16 日,本周全国样本企业总库存5948.4 万重箱,环比减少2.81%,同比上升31.39%,库存天数24.8 天,较上期下滑0.5 天。本周3.2mm 镀膜光伏玻璃26.25 元/平米,周环比不变,年同比增加2.94%;2.00mm 镀膜光伏玻璃18.25 元/平米,周环比不变,年同比减少1.35%。2024 年3 月全国光伏新增装机45.74GW,同比增长244.17%。
  玻纤:无碱粗纱价格持续上涨,电子纱价格涨后暂稳本周国内无碱粗纱市场价格主流报价暂稳,但前期提涨明显,周内个别产品局部价格小涨。当前价格水平,中下游尚需时间进行消化,现阶段深加工提货逐渐转为按需采购。但厂库压力不大下,整体供应压力尚可,新产线尚处烤窑阶段,有效产能释放不多。截至目前,国内2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在3550-4000 元/吨不等,环比上升。本周电子纱市场价格涨后暂稳,市场成交良好。当前国内主要电子纱池窑厂可售货源有限,加之自用织布占比较高,纱价上调支撑力度较强,加之月初新价陆续落实,月内订单签订尚可,各厂订单相对较满。主流厂商电子布报价在8800 元/吨左右。
  碳纤维:碳纤维价格下降,丙烯腈价格环比下降本周国内丙烯腈市场价格环比下降。截至5 月17 日,丙烯腈现货价  约10400元/吨,周环比下降1.89%。据百川盈孚数据,2024 年3 月,碳纤维行业毛利率下降至-4.96%。截至5 月17 日国内碳纤维库存16085 吨,周环上升1.26%。其中东北、华东、西北库存分别为8150、6315、1620 吨,环比100/100/0 吨。2024 年3 月,国内碳纤维单月产量4718 吨,环比上升15.50%。
  投资建议
  建议关注受益于基建回暖预期的顺周期标的【鸿路钢构】【中国巨石】,具备长期成长性的消费建材个股【东方雨虹】【三棵树】【伟星新材】。
  风险提示
  (1)地产基建投资不及预期;
  (2)原材料价格上涨超预期。
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(责任编辑:王丹 )

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