一、市场回顾
农业跟随大市回调,子行业中养殖调整幅度较小。1、上周,申万农业指数下跌2.2%,同期,上证综指下跌1.15%,深成指下跌1.16%,农业板块整体表现略逊于大市。2、细分来看,全部二级子行业指数下跌,其中养殖和种植调整幅度较小;3、前10 大涨幅个股主要集中在种养殖板块,前10 大跌幅个股集中在渔业板块。涨幅前3 名个股依次为海南橡胶、中粮糖业和北大荒。
二、核心观点
评级及策略:猪价近期快速上涨且下半年有望持续高价,养殖业盈利迅速上升。板块个股当前估值处于历史较低水平,维持推荐。
1、养殖产业链
1)生猪:高猪价有望持续,重视板块的投资机会高猪价有望持续。上周末,全国22 省市生猪出厂价18.95 元/公斤,周涨1.47 元;同期,16 省市规模屠宰企业生猪宰后均重91.59 公斤/头,周涨0.04 公斤;全国生猪加工企业开工率为25.21%,周跌0.46 个百分点。6-7 月份,考虑到当前冻肉库存较为充足,屠宰加工业开工率预计将季节性回落;供给端,受去年Q4 和今年Q1 前期疫情爆发的影响,育肥猪出栏量边际减少,且压栏和二次育肥现象将加剧出栏减少。供需双减背景下,猪价有望继续高位。
部分区域仍有产能去化加速预期。产能方面,据官方数据,截至4月底,全国能繁母猪存栏3986 万头,月环比下降0.1%;钢联数据截至4 月底,样本点能繁存栏环增0.99%。综合来看,行业产能去化正在放缓。上周末,主产区自繁自养头均盈利322 元,周多盈121 元。同期,主产区15 公斤仔猪出栏均价51.54 元/公斤,周涨4.77 元。繁育、育肥持续高盈利,各环节主动去产能动力匮乏但补产能仍谨慎,同时还需高度关注南方猪场疫情变化,不排除疫情再次爆发和产能加速去化。考虑到本轮周期前期产能持续去化时间长(累计去化16 个月),幅度大(累计去化约10%,超过2021/22年期间),且考虑下半年消费旺季起来,我们维持此前观点,2024年下半年猪价将上涨至高位运行。
个股估值处于历史低位,继续推荐。目前,大部上市公司头均市值(对应2024 年预估出栏量)处于历史相对底部,巨星农牧约4900元/头、牧原和温氏3000+元/头、唐人神、天康生物、京基智农、 大北农、金新农、华统股份等处800-3000 元/头区间,距离历史均值有较大上升空间,建议继续增配。
2)白鸡:产能仍需出清,鸡苗等价格继续调整鸡价:上周末,烟台鸡苗均价3.14 元/羽,周跌0.26 元;白羽肉毛鸡棚前均价3.57 元/斤,周跌0.1 元;短期来看,鸡类产品供给充足;需求端,随着出行和快餐消费增多,鸡肉需求将逐渐回暖,供需双增背景下,产品价格短期或延续震荡。
行业:上周末,主产区肉鸡养殖环节单羽亏损2.76 元,周多亏0.11 元;从近期父母代种鸡在产存栏数据来看,行业产能位于历史高位。由于养殖环节持续亏损超过半年,业内企业资金周转压力增大,预计行业将主动去产能。因此,从供给端来看,鸡苗市场下半年有望反弹。
估值方面,个股羽均市值处于历史低位,投资安全边际高,建议关注。中期来看,产业链盈利或向上游倾斜,重点关注益生和民和。
3)黄鸡:产能出清比较彻底,鸡价中期上涨动力强鸡价反弹:24 年5 月,立华黄鸡售价13.5 元/公斤,月涨0.48元;温氏售价13.83 元/公斤,月涨0.62 元。随着消费需求企稳上升,鸡价或将继续上涨。
行业:24 年5 月,黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利较上月上升。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看,行业产能始终处于近5年来的历史低位水平。供给端角度,鸡价中期上涨动力较强。
估值方面,个股羽均市值处于历史低位,投资安全边际高,且产业链景气向好,建议增持,重点推荐立华股份。
4)动保:后周期渐行渐近,同时关注非瘟疫苗进展。
动保1 季报公布,上市公司业绩表现有所分化。我们判断,行业景气已经触底。随着猪价上涨,动保产品需求和行业景气将回升。国产猫三联疫苗上市以后,销量增长明显。长期来看,国产替代进口仍有较大空间,未来发展值得期待,重点关注龙头公司瑞普生物;非瘟疫苗研发和报批持续推进,一旦获批上市,有望打开行业成长空间,龙头公司将受益其中,建议关注科前生物。
2、种植产业链
1)种业:种业环境持续优化,关注长期投资机会我们认为,国家高度重视种业发展,行业战略地位毋庸置疑,发展环境有望持续优化。随着转基因玉米和大豆产业化的推进,种业公司业绩有望逐渐体现,长期价值值得重视。个股方面,建议配置具有长期投资价值的种业龙头,重点推荐大北农(获批性状数量领先)、隆平高科(获批产品数量领先)、登海种业等。
2)种植:粮价震荡企稳
上周末,全国玉米收购均价2465 元/吨,周涨4 元;小麦收购均价2516 元/吨,周跌30 元。粮价近期涨跌互现,企稳迹象明显。建 议关注粮价企稳后反弹的投资机会,重点关注苏垦农发。
三、行业数据
生猪:第23 周末,全国22 省市生猪出厂价18.95 元/公斤,周涨1.47 元;主产区自繁自养头均盈利322 元,周多盈121 元。截至4月底,全国能繁母猪存栏3986 万头,月环比下降0.1%;肉鸡:第23 周末,烟台鸡苗均价3.14 元/羽,周跌0.26 元;白羽肉毛鸡棚前均价3.57 元/斤,周跌0.1 元;主产区肉鸡养殖环节单羽亏损2.76 元,周多亏0.11 元;
饲料:第23 周末,肉鸡料均价3.75 元/公斤,周环比持平;育肥猪料价格3.48 元/公斤,周环比持平;
水产品:第23 周末,威海海参/扇贝/对虾/鲍鱼批发价130/10/300/100 元/公斤,周环比持平;
粮食及其他:第23 周末,南宁白糖成交均价6576 元/吨,周涨46元;全国328 级棉花成交均价16260 元/吨,周跌269 元;全国玉米收购均价2465 元/吨,周涨4 元;国内豆粕市场均价3439 元/吨,周跌55 元;全国小麦收购均价2516 元/吨,周跌30 元。
四、风险提示
突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期
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(责任编辑:王丹 )
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