伦铜：2024 年上半年走势及影响因素分析

【2024 年上半年铜价走势回顾】
2024 年上半年，铜价呈现上涨趋势。伦铜于 3 月 13 日突破 8700 美元/吨阻力位后，开启单边上行，5 月 20 日创出历史高位 11104.5 美元/吨，随后调整，截至 6 月 23 日，最低回落至 9551 美元/吨。沪铜主力走势与伦铜一致，3 月突破 70000 元/吨阻力，最高涨至 88940 元/吨，后急转直下，跌至 77760 元/吨。
宏观方面，去年四季度以来，美国经济表现出较强韧性，投资者对其预期发生大转向。3 月美联储利率会议上，鲍威尔发表鸽派发言，市场情绪转向交易宽松预期，铜价预演降息行情。5 月下旬后，美联储鹰声不断，市场对降息预期回落，铜价承压下行。
基本面方面，供给风险是本轮铜价上涨的主要驱动力。预计 2024 年铜矿供应增速仅 0.49%，大幅低于预期。铜矿供应紧张的原因包括巴拿马铜矿停产等。3 月 13 日，中国重点冶炼厂同意削减一些亏损产能开工率；3 月 29 日，CSPT 小组倡议联合减产 5-10%，引发市场对供应的担忧情绪，铜价破位上行。5 月 9 日起，COMEX 铜库存持续去库，巴拿马运河检修，COMEX 铜 7 月合约率先上涨，创历史新高。5 月 22 日后，COMEX 市场风险情绪缓解，铜价进入回调状态。
不过，铜价上涨后，库存并未去化。截至 6 月 13 日，全球显性库存共 65 万吨，比年初增长 40 万吨，比 2023 年同期高 37 万吨。库存结构上，主要是国内垒库，境外铜库存去库。国内库存超预期增长的原因在于铜价上涨后废铜货源释放，以及现货市场需求疲软。但铜终端表现不错，现货需求差是铜价上涨导致，下游希望等待铜价稳定后再拿货。