保险Ⅱ行业事件点评报告：提升金融服务适老化水平的指导意见点评：大力发展银发经济 打造保险产品增值服务护城河

　　事件：金融监管总局近日发布《关于进一步提升金融服务适老化水平的指导意见》(下称《指导意见》)，旨在加强新时代老龄工作，发展银发经济增进老年人福祉的决策部署，落实中央金融工作会议精神，进一步提升金融服务适老化水平。
　　《指导意见》明确提出要加大适老金融产品研发力度。支持保险公司研究提高投保年龄上限，重视70 岁及以上老年人保险保障需求，科学适当调整投保条件，对有既往症和慢性病的老年人群体给予合理保障。鼓励保险公司研发满足不同年龄、不同职业需求的意外险产品，支持老年人创业就业、运动健身等需求。根据《全国第六次卫生服务统计专题报告》：全国慢病人群已超过4 亿人，占我国人口近30%，预计带病体规模未来将持续增值，针对既往症、慢性病的产品如众安在线众民保等客群有望持续扩大。
　　《指导意见》明确指出提升保险保障和健康服务水平。支持保险公司加快发展长期医疗保险，提供覆盖全生命周期、稳定的健康保障，包括但不限于失能失智、高龄慢病、生活困难等老年人群体的特殊需求，依法合规开展“保险+服务”经营模式。《指导意见》与当前行业转型的方向不谋而合，负债端产品由过去的简单产品逐步挂钩投资账户，在利率较低的时期各家寿险公司主要向布局增值服务(养老社区与健康管理服务等)方向转型，提升产品吸引力的同时打造差异化增值服务护城河。
　　政策持续指导保险行业协同发展银发经济，资负联动步入高质量发展。今年10 月《国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》也明确提出加大对银发经济相关产业的投资力度。鼓励保险公司探索符合商业保险年金管理需求的资产配置方式，加强资产负债联动管理，积极参与国家新型基础设施和重大项目建设，服务新质生产力发展。资产端：
　　头部公司例如中国人寿旗下的大健康、大养老基金将聚焦医疗健康产业链进行私募股权投资全方位布局生命科学、医疗科技、医疗服务和数字医疗等赛道，同时投资优质养老项目，满足群众多层次、多元化的医养服务需求。新华保险举牌国药股份、上海医药，积极服务国家战略，对医疗康养产业进行全方位布局。负债端：头部公司中国平安前三季度享有医养服务权益的客户贡献NBV 占比69.6%/ yoy+0.8pct，养老权益贡献占比39%/yoy+9.5pct，增值服务对寿险新业务价值贡献持续提升。
　　投资建议：维持行业推荐评级。估值方面：截至11/21 收盘，当前A 股四家险企平均静态/动态PEV 0.69x/0.61x，均处于历史较低分位，下行风险小。资产端：化债政策释放积极信号，稳经济政策有望陆续出台，权益投资改善预期大幅增强，4Q24 险企利润在同期低基数下有望逐季度改善，估值修复动力强劲。负债端：银行存款利率持续下行，居民储蓄需求旺盛、预定利率下行有望持续降低负债端成本，2024 年行业NBV 有望保持双位数增长，1Q25 利润在低基数下或有较好增长。寿险：强烈推荐经营稳健且业绩有望持续改善的中国平安；资产弹性大、负债端有望超预期的新华保险；业绩稳健增长、NBV 和利润有望超预期的中国太保；建议关注中国人寿。财险：强烈推荐业绩高弹性，持续受益于DRG 医保支付改革的众安在线；业务结构持续优化、利润有望改善的中国财险、中国人保。
　　风险提示：1）政策落地不及预期；2）代理人数量大幅下滑；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。
　　关联关系披露：2022 年12 月21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。
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