天风证券:5000亿央企专项债拉动投资 央企加杠杆空间充足

2024-12-04 10:37:21 智通财经 
新闻摘要
智通财经APP获悉,天风证券发布研报称,央企加杠杆拉动投资,推动经济增长,能够有效弥补当前地方化债下投资不足的问题。全国范围内共有央企98家,其中集团层面有过发债行为的央企72家,集团全口径范围内有过发债行为的央企84家。部分央企子公司收益不错,建议积极关注;此外,部分央企发行了超长久期信用债,可以考虑作为信用拉久期的选择,择机参与

智通财经APP获悉,天风证券发布研报称,央企加杠杆拉动投资,推动经济增长,能够有效弥补当前地方化债下投资不足的问题。全国范围内共有央企98家,其中集团层面有过发债行为的央企72家,集团全口径范围内有过发债行为的央企84家。央企加杠杆空间充足。部分央企子公司收益不错,建议积极关注;此外,部分央企发行了超长久期信用债,可以考虑作为信用拉久期的选择,择机参与。

天风证券主要观点如下:

经国务院批准及国资委安排,中国国新和中国诚通将发行3000亿和2000亿稳增长扩投资专项债,11月27日发行首期共500亿,引发市场关注。

央企发债情况如何?

全国范围内共有央企98家,其中集团层面有过发债行为的央企72家,集团全口径范围内有过发债行为的央企84家。

①截至11月末,央企本部存量信用债规模为1.98万亿,占存量信用债的比例为6.84%;集团全口径范围内存量信用债规模为4.97万亿,占存量信用债的比例为17.12%。

②从一级发行上来看,央企经营情况好,信用资质高,发债成本相对较低,同时随着近一年来融资环境的改善,央企发债期限逐渐拉长。

③存续债券方面,95%的央企债估值在1.75%-2.5%之间,剩余期限1年以内和1-3年的占比合计超过8成。

央企加杠杆的历史情况?

回顾历史,央企有息债务与GDP增速以及社融增速的走势,呈现一定的反向关系。在社融增速回落明显的年份,央企债务增速都有一定程度提高,呈现出一定的托底经济的作用。近两年,央企总资产、总负债及有息债务整体增速逐步下滑,有提高债务增速的空间。

此次,国新、诚通发行5000亿稳增长专项债,如果剩余部分全部2025年发行,预计将拉动央企有息负债增速回升2.5个百分点。

央企加杠杆怎么看?

①央企加杠杆拉动投资,推动经济增长,能够有效弥补当前地方化债下投资不足的问题。此外,央企加杠杆而非地方国企加杠杆可以有效减少地方债务风险的累积;从发行效率的角度来看,央企发债成本更低;此外,央企市场化运营能力相对更强,有助于新兴产业发展。

②央企加杠杆空间充足。截至2024年6月末,98家央企资产负债率平均值在61.5%左右。若保守以60%为上限,测算资产负债率尚未达到60%的主体发债空间,加总得到整体债务空间为5.53万亿;若以65%为上限,总体债务空间为10.71万亿。

央企债怎么看?

部分央企子公司收益不错,建议积极关注;此外,部分央企发行了超长久期信用债,可以考虑作为信用拉久期的选择,择机参与。

风险提示:数据统计或有遗漏;政策超预期;信用风险事件超预期。

(责任编辑:刘畅 )

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