石油化工行业周报：受暴风雪影响1月美国天然气消费量明显提升 EIA上调今年美国天然气价格预测、维持油价预测

本期投资提示：
受暴风雪影响1 月美国天然气消费量明显提升，EIA 上调今年美国天然气价格预测、维持油价预测。价格端来看，EIA 分别维持和上调今年原油与天然气价格预测：EIA 预计2025、2026 年原油均价为74、66 美元/桶；EIA 预计2025、2026 年美国天然气均价为3.8、4.2 美元/百万英热。需求端来看，EIA 和IEA 小幅上调今年全球需求预测，亚洲国家和印度需求同比增长：1）IEA 预计2025 年全球石油需求增幅为110 万桶/天；2）OPEC 预计2025、2026 年石油需求增长为145、143 万桶/天，至10520、10663万桶/天；3）EIA 预计2025、2026 年全球石油和其他液体燃料消费量将分别增加137、104 万桶/天至1.041、1.052 亿桶/天。供应端来看，EIA 持续上调今年全球石油供应预测，其中以美国、加拿大和圭亚那为主导的非OPEC+国家贡献绝大部分产量增量，其中EIA 小幅上调美国原油产量至1359 万桶/天：EIA 预计2025、2026 年非OPEC+产量将分别增加170、104 万桶/天。总体来看， EIA 预计今年全球原油约有43万桶/天的供应过剩。
上游板块：油价上涨，自升式钻井日费上涨。至2025 年2 月14 日收盘，Brent 原油期货收于74.74 美元/桶，较上周末环比上升0.11%；NYMEX 期货价格收于70.74 美元/桶，较上周末环比下降0.37%；周均价分别为75.56 和71.81 美元/桶，涨跌幅分别为0.56%和0.15%。2 月7 日，美国商业原油库存量4.28 亿桶，比前一周增长407 万桶，原油库存比过去五年同期低4%；美国汽油库存总量2.48 亿桶，比前一周下降303.5 万桶，汽油库存比过去五年同期低1%；丙烷/丙烯库存减少257 万桶。美国石油战略储备3.95 亿桶，增加了25 万桶。2025 年2 月14 日，美国钻机数588 台，环比增加4 台，同比减少33 台；自升式平台本周日费部分持平，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比下降，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
炼化板块：海外成品油裂解价差上涨，烯烃价差涨跌不一。至2025 年2 月14 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为13.46 美元/桶，较前一周上涨0.49 美元/桶。至2025年2 月14 日当周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为26.26 美元/桶，较前一周下跌0.22 美元/桶，历史平均为24.88 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯环比转平为涨，至202.45 美元/吨，较之前一周下跌7.76 美元/吨，历史平均411 美元/吨。东北亚丙烯865 美元/吨。丙烯与丙烷价差111.70 美元/吨，较之前一周上涨11.20 美元/吨，历史平均价差为265 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板块：PTA 盈利下跌，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至2 月12 日，亚洲PX 市场收盘887.13 美元/吨，周环比上涨3.00%。PX 与石脑油价差为220.12 美元/吨，较之前一周上涨15.47 美元/吨，价差历史平均为389 美元/吨。PTA 价格持续上涨，至2025 年2 月12 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为5080.00 元/吨，环比上涨2.81%。PTA-0.66*PX 价差为210 元/吨，较之前一周下跌68 元/吨，历史平均为793 元/吨。涤纶长丝POY 价差为1284 元/吨，较之前一周下跌91 元/吨，历史平均为1403 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，但银十数据有一定好转迹象，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。
投资分析意见：油价短期维持中高位震荡，2025 年整体预期维持较高水平且呈现前高后低的走势，油公司经营质量逐步提升，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】；美国乙烷供需维持宽松格局，乙烷制乙烯路线继续维持较高水平，看好乙烷制乙烯项目在国内的扩张，重点推荐【卫星化学】；下游聚酯板块在供给增长放缓下，景气存在修复空间，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】；炼化板块在油价高位回落后，成本端存在改善预期，价差存在修复空间，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】。
风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
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