一品红(300723)：全资控股AR882中国平台 创新资产控制力增强

　　事件：
　　2025年5月20日开盘前，一品红发布公告，为了提高创新药资产 AR882的中国区市场权益及推动其高效研发和快速上市，全资子公司瑞奥生物拟以自有资金680 万美元受让公司控股子公司广州瑞安博少数股东Arthrosi 15.25%的股权，从而上市公司实现对广州瑞安博全资控股。
　　点评：
　　对中国区域的AR882 商业化权益全资控股，增强核心创新资产控制力。
　　广州瑞安博系一品红全资子公司瑞奥生物与Arthrosi（公司间接持有22.52%股权）成立的合资公司，广州瑞安博拥有AR882 在中国区域（包括大陆和港澳台）的上市许可、生产、销售等全部商业化权益。本次交易是一品红第二次增加对广州瑞安博的持股份额，2024 年7 月瑞奥生物以自有资金1000 万美元自Arthrosi 受让广州瑞安博24.05%股权。
　　痛风治疗强势新药，疗效强而副作用小，市场前景广阔。
　　AR882 是一种新型URAT1（尿酸转运蛋白）抑制剂，旨在通过抑制对尿酸重吸收使尿液尿酸盐排泄正常化、从而降低血清尿酸水平，用于痛风和痛风石治疗。已完成的全球多中心II 期临床数据显示，与现有疗法相比，AR882 治疗痛风的疗效更显著、安全性更高，有望成为BIC；AR882 还能显著减少痛风石、减轻尿酸结晶负担及降低痛风急性发作率。
　　2025 年3 月4 日，AR882 国内III 期临床完成首例患者入组，该试验旨在评价AR882 对比非布司他片治疗痛风伴高尿酸血症患者的有效性和安全性。
　　同月6 日，AR882 全球关键性III 期REDUCE 2 试验完成全部患者入组，三组随机患者分别接受持续3 个月的50mg、75mg 或安慰剂治疗，主要终点为第6 月的血清尿酸水平降低情况，次要终点包括随时间减少痛风发作次数和痛风石的情况。
　　同月17 日，AR882 全球关键性III 期REDUCE 1 试验完成首例患者入组，这是一项与REDUCE 2 平行开展的重复研究。
　　股权激励计划落地，彰显发展信心。2025 年2 月公司推出2025 年股权激励计划，覆盖340 名核心骨干员工，考核目标为以下任一条件①以2023年为基准年，2025-2027 年考核利润（扣非归母净利润+研发费用-联营/合营公司投资收益）增长率不低于32%/52%/75%（约15%复合增速）；②当年新获批1 个创新药IND；③当年获批至少10 个药品注册批件。
　　盈利预测与投资建议：公司以自主品牌资产+自主创新驱动为核心，从医药代理商转型为创新研发驱动的生物医药制造企业。我们预计2025-2027年公司营收为16.89/19.54/22.47 亿元，归母净利润为1.89/2.60/3.26 亿元，对应2025-2027 年PE 为121X/88X/70X。我们给予公司“买入”评级。
　　风险提示：产品研发风险、竞争加剧风险、行业政策风险等。
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