飞荣达(300602)：领先的热管理平台型公司 充分受益AI服务器及人形机器人产业发展

　　公司是热管理、电磁屏蔽等解决方案领域领先企业，绑定海内外龙头客户。
　　公司是国内领先的散热及电磁屏蔽解决方案提供商，产品主要应用在消费电子、数据中心、新能源车、光伏储能等领域。公司凭借技术和产品优势深度绑定国内外各领域龙头企业，消费电子终端客户包括华为、微软、联想、三星、小米、HP、Dell 等，数据中心客户包括华为、中兴、思科、纬创等，新能源客户包括比亚迪、宁德时代、LG 等。
　　消费电子散热受益3C 硬件创新周期量价齐升，新能源领域产品结构优化经营改善。AIPC 与AI 手机持续增长带动消费电子需求回暖与技术升级，公司电磁屏蔽与热管理产品跟随终端同步升级带动量价齐升。新能源领域受益已定点项目订单持续释放及产品结构优化，经营稳步增长的同时盈利能力有望持续改善。
　　AI 服务器散热技术领先，将深度受益AI 服务器液冷需求爆发增长。液冷散热应用是AI 算力需求下产业趋势，正在迎来黄金发展期。根据Markets andMarkets 数据，全球数据中心液冷市场规模将从2025 年的28.4 亿美元增长至2032 年的211.4 亿美元，2025-2032 年复合增速达33.21%。公司掌握单相/两相液冷模组、3D-VC 散热模组等核心技术，AI 服务器散热产品已获得批量订单并实现量产交付，深度受益数据中心液冷量价齐升的产业趋势。
　　人形机器人：领先布局散热解决方案，控股收购灵巧手领先企业。2025 年上半年，公司战略投资控股果力智能，果力智能是业内领先的灵巧手及具身智能机器人专精特新企业，研发的灵巧手拥有业内独创柔软智能单元，具备触觉、本体与柔软智能多模态感知能力，技术领先。公司基于散热、电磁屏蔽领域的核心能力，已开发出应用于机器人灵巧手、关节模组、控制板等部位的散热与电磁屏蔽解决方案，有望深度受益人形机器人产业发展机遇。
　　投资建议：公司是领先的热管理平台型公司，受益下游消费电子需求回暖和AI 服务器散热需求爆发增长，拓展人形机器人灵巧手和散热方案打开更大成长空间。我们预计2025 年-2027 年归属母公司净利润分别为3.86/5.87/8.70亿元，对应PE 54/35/24 倍，一年期合理估值为40.35-45.39 元（对应2026年PE 40-45x），首次覆盖给予“优于大市”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；下游需求不及预期；下游客户突破不及预期；原材料价格波动的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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