刘姝威评中报:华新水泥业绩大幅增长暗藏风险

2008年07月17日13:39  来源:  

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  中央财经大学:著名教授刘姝威评中报系列报道

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  华新水泥(600801,股吧)股份公司(600801)主营业务为制造、销售水泥制品、机械配件、房地产开发、商业、服务等,注册资本为4.04亿。截至2008年6月30日,公司总资产为9622842494元,净资产为4575174234元。

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  一 业绩同比大幅增长 毛利率有所下降

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  报告期内,公司实现营业总收入27.25亿元,较上年同期增长31%,较07年下半年增长1.27%;实现营业利润1.79亿元,较上年同期增长 45.72%,较07年下半年下降22.88%;实现利润总额2.22亿元,较上年同期增长 41.94%,较07年下半年下降23.87%;实现净利润2.14亿元,较上年同期增长68.24%,较07年下半年增长0.91%。

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2008年上半年

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2007年上半年

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2007年下半年

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同比增长

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环比增长

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营业收入

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2724526222

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2079667651

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2690440790

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31%

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1.27%

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营业利润

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178840906

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122728102

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231888975

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45.72%

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-22.88%

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利润总额

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222407710

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156696490

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292122837

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41.94%

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-23.87%

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净利润

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214065852

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127241756

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212125207

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68.24%

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0.91%

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  报告期内,公司毛利率为20.20%,较上年同期下降1.28%,较07年下半年下降2.89%;营业利润率为6.56%,较上年同期上升0.66%,较07年下半年下降2.06%;净利率为7.86%,较上年同期上升1.74%,较07年下半年下降0.03%。

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2008年上半年

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2007年上半年

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2007年下半年

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同比增加

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环比增加

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毛利率

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20.20%

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21.48%

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23.09%

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-1.28%

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-2.89%

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营业利润率

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6.56%

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5.90%

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8.62%

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0.66%

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-2.06%

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净利润率

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7.86%

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6.12%

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7.88%

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1.74%

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-0.03%

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  报告期内,公司毛利率为20.20%,比上年同期下降了1.28 个百分点,主要原因在于上半年煤炭价格持续大幅上涨,导致公司单位产品燃料成本上升明显,加之一季度生产及销售受雪灾的影响时间长达20 多天,公司生产基地设备运行效率不理想,使得单位产品固定用未能得到有效摊薄。而煤炭价格在短期内不会回落,公司能否将成本压力转嫁给下游厂商,值得注意。

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  二 同行业比较(以2007年年报数据为基准,比较对象为除华新水泥之外同行业中市场份额前5名的上市公司)

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  盈利能力比较

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证券简称

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毛利率

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销售费用

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占比

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管理费用

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占比

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财务费用

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占比

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营业利润率

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净利润率

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冀东水泥

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25.99%

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5.15%

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6.30%

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5.20%

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9.45%

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10.90%

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天山股份

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24.45%

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9.34%

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5.54%

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5.145

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3.65%

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6.87%

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太行水泥

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18.77%

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7.65%

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6.06%

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4.19%

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0.13%

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5.94%

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海螺水泥

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30.44%

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6.49%

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3.84%

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3.23%

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16.89%

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14.40%

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尖峰集团

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12.88%

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4.64%

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7.31%

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4.07%

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-4.97%

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3.05%

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华新水泥

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22.39%

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6.79%

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4.39%

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3.83%

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7.43%

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7.11%

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  在盈利能力方面,华新水泥的各项指标均居中流,净利润率低于海螺水泥(600585,股吧)和冀东水泥(000401,股吧),但高于天山股份(000877,股吧)、太行水泥(600553,股吧)和尖峰集团(600668,股吧)。

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  营运能力比较

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证券简称

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存货周转率

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应收账款周转率

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固定资产周转率

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总资产周转率

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冀东水泥

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5.74

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30.80

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0.87

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0.49

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天山股份

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5.61

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8.61

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0.99

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0.58

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太行水泥

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5.82

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6.34

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1.07

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0.63

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海螺水泥

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9.30

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66.96

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1.09

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0.70

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尖峰集团

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10.33

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8.97

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2.18

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0.68

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华新水泥

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7.38

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38.09

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0.92

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0.61

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  在营运能力方面,华新水泥的应收账款周转率较高,固定资产周转率较低,存货周转率和总资产周转率为中流水平。

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  偿债能力比较

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证券简称

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流动比率

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速动比率

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资产负债率

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冀东水泥

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0.71

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0.57

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0.67

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天山股份

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0.80

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0.62

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0.74

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太行水泥

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0.69

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0.52

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0.55

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海螺水泥

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0.73

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0.57

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0.63

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尖峰集团

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0.76

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0.64

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0.49

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华新水泥

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0.38

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0.25

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0.72

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  在短期偿债能力方面,华新水泥明显低于其他5家公司,短期偿债压力很大,对现金流造成较大负担,相应风险值得关注。

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  在长期偿债能力方面,华新水泥的资产负债率为0.72,偿债压力也很大。

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  三 异常变动科目

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  1、 应收账款

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  应收账款中,账龄为1-2年的账款余额为53090309元,占应收账款的25.87%,这部分账款的违约风险比较大。

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  2、 预付款项

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  华新水泥报告期末的预付款项为258826357元,比期初增加2.02亿元,主要是账龄小于1年的款项,具体业务不祥,值得注意。

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  3、 所得税费用

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  华新水泥的利润总额由上年同期的1.57亿元增长为2.22亿元,而所得税费用却由2945万元下降为834万元,当期所得税有2607万元下降为648万元,具体原因不明。

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  四 其他机遇和风险

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  机遇

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  1、2008年2月,华新水泥完成了向战略投资者Holchin B.V.的A股非公开定向发行,募集资金20亿。目前,Holchin B.V.为公司第一大股东,外方董事有3人,且都具有很强的专业背景,对于公司管理能力的提升有很大帮助。

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  风险

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  1、 原材料、燃料价格的上涨加剧了公司的成本压力。

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  2、 在进行跨省投资和整合时,会受到地方性因素的影响。

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  2008年7月17日

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  (本文作者为刘姝威老师的学生 作者单位:中央财经大学 中国企业研究中心)

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【作者:邓尧刚 来源:和讯网】 (责任编辑:姜雯耀)
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