刘姝威评中报:原材料涨价推高山西三维成本

2008年07月17日13:43  来源:  

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  中央财经大学:著名教授刘姝威评中报系列报道

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  山西三维(000755,股吧)集团股份有限公司注册地址是太原市高新技术产业开发区,办公地址是山西省洪洞县赵城,主营业务为有机化学产品制造业务。截至2008年6月30日,公司总资产为43.87 亿元,净资产22.55亿元。

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  一、受累于原材料价格上涨和产品价格下滑,公司销售收入和利润较同期回落

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  2008年上半年,公司主营业务收入和成本分别为13.46亿元和11.06亿元,毛利率为17.38% 比上年同期下降10.98%。由表1可知,公司2008年上半年营业收入同比下降26.47%,环比下降14.10%,智能交通业务收入同比下降18.26%,环比降低37.12%,由表2可知,公司净利润同比下降4.25%,环比下降53.48%。

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亿阳信通主要盈利能力指标   单位:亿元人民币

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财务指标

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2008年上半年

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2007年下半年

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2007年上半年

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同比

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环比

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营业收入

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13.46

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13.08

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14.05

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-4.25%

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2.88%

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营业成本

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11.06

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9.28

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10.02

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10.40%

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19.20%

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营业利润

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0.91

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2.37

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2.42

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-62.19%

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-61.50%

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净利润

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1.14

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1.50

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1.79

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-36.66%

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-24.31%

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毛利率

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17.38%

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28.20%

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32.52%

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减少15.14%

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减少10.82%

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注:毛利率=100%-(营业成本+营业税金及附加)/营业收入 

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  报告期内主营收入下降原因在于由于1-2月份的冰雪灾害,给公司的原材料供应造成影响,致使公司生产负荷降低,3月份逐渐恢复正常。所以收入下降幅度不是很大。

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  但是,由于主要原材料价格上涨推高了生产成本,以及主导产品特别是1,4-丁二醇(BDO)产品价格下滑,公司营业利润大幅下滑,同比和环比下降62.19%和61.50%。虽然一季度有国产设备抵免所得税,但净利润仍较上期和同期分别下降24.31%和36.66%。受累于营业成本的增加,公司毛利率也大幅度下降。

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  我们选取了公司销售收入过亿元的四种产品进行分析。对比发现,公司各项产品销售收入全部滑坡,其中1,4-丁二醇的主营业务利润率较同期减少了25.75%。

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表2  山西三维报告期主要产品盈利能力指标 单位:万元人民币

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产品

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主营业务收入

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主营业务成本

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主营业务利润率(%)

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主营业务收入比上年同期增减(%)

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主营业务成本比上年同期增减(%)

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主营业务利润率比上年同期增减(%)

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PVA系列

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51598.99

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45258.11

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12.29

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7.58

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9.06

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-1.19

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1,4-丁二醇

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17376.51

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12896.57

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25.78

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-3.27

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48.13

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-25.75

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PTMEG

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19521.75

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13117.38

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32.81

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-23.87

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-11.35

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-9.49

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干粉乳胶

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11755.58

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8247.77

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29.84

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26.9

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35.44

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-4.42

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  二、公司主要财务绩效评价

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  2008年上半年,公司主要财务指标较去年而言,明显表现不佳。(见表3)

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  (一) 偿债能力:短期偿债能力下降,长期偿债能力趋稳

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  1、流动比率。公司流动比率同比和环比都有不同程度的下降。主要原因是流动负债的大幅度增加,特别是短期借款的大幅度增加,增幅达37%。

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  2、资产负债率。公司资产负债率基本上趋于稳定,同比和环比变化不大,显示公司的长期偿债能力是趋稳的。

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  (二)资产管理能力:较同期有明显下降

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  3、资产周转率。公司的资产周转率同比和环比都有不同程度的下降,公司每单位资产产生的销售额显著下降。这主要是公司在报告期总资产增加,但销售收入并未对应增加。

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  4、存货周转率。公司存货周转率同比和环比分别下降49.65%和19.34%。主要原因是存货的大幅度增加,影响了存货的周转率和资产的运营效率。

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  (三)盈利能力:成本攀升影响公司净利率

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  5、销售净利率。公司销售净利率下降明显。其主要原因是原材料价格上升推高了成本,而收入反而下降,大幅减少了公司利润。

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  6、净资产收益率。该指标降幅明显。在净资产变动不大的情况下,同样是利润率的低迷促进了该指标的下滑。

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  (四)现金流大幅下降

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  公司报告期内现金流大幅度下降,同比和环比降幅达63.12%和81.48%。主要原因是经营活动的现金流减少,特别是销售产品的现金流减少。

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3 亿阳信通主要财务绩效指标

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财务指标

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2008年上半年

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2007年下半年

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2007年上半年

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同比

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环比

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流动比率

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0.65

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0.83

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0.96

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-32.28%

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-21.08%

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资产负债率

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48.46%

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47.41%

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50.07%

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减少1.61%

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增加1.05%

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资产周转率

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0.31

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0.31

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0.34

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-10.42%

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-1.62%

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存货周转率

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3.51

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4.36

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6.98

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-49.65%

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-19.34%

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销售净利率

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8.44%

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11.47%

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12.75%

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减少4.32%

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减少3.03%

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净资产收益率

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5.02%

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6.80%

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8.75%

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减少3.72%

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减少1.78%

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经营净现金流量(亿元)

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0.61

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3.30

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1.66

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减少63.12%

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减少81.48%

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  三、未来面临的风险和机会

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  (一)风险

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  1、原材料价格仍将继续走高,给公司带来成本压力

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  在世界范围内能源价格走高的背景下,公司面临原材料供应紧张,且部分主要原材料价格上涨的成本压力,这将是对公司的极大挑战。

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  2、部分产品销售价格下滑,销售不畅

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  国内同类生产装置的陆续建成投产,导致该行业产品市场的竞争逐渐加剧,已经给公司带来新的挑战。报告期内公司各主要产品销售量全面下滑,表现不佳。

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  (二)机会

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  3、即将推出的新生产线和新产品将改善公司的销售状况,降低经营风险

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  报告期内,公司非公开发行投资项目7.5万吨顺酐1,4-丁二醇项目按计划抓紧进行,20万吨粗苯精制项目和2万吨聚乙烯醇(PVA)扩产项目已建成试生产。该产品进入市场后可以改善公司销售低迷的状况,有效分散公司的经营风险。(本文作者为刘姝威老师的学生 作者单位:中央财经大学 中国企业研究中心)

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【来源:和讯网】 (责任编辑:姜雯耀)
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