| 退市启示 |
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| 增强主业意识 |
| 只把主业做大，做细，做深，做透，形成规模效益，才能有选择进入其他行业，实现以主业为依托，同时多元化经营规避风险，提高企业的市场竞争力。 |
| 注重关联投资 |
| 国外一份研究报告显示，对无关联企业实行资产重组，成功率较低，而对关联企业投资成功率较高。 |
| 提高企业资本运作能力 |
| 水仙采用的是直接投资新建方式，这种原始的资产投资方式最大弊病是投资额巨大并产生大量现金流量问题。相反，青岛海尔低成本扩张却取得了成功。 |
| 形成企业核心竞争力 |
| 虽然PT水仙也想通过合资建立50万台全自动滚筒式洗衣机，但却失败了。以后又进军多个领域进行长线作战，非但没有形成企业核心竞争力，反而分散企业竞争力，被其它厂家所超越。 |
| 开展财务预警分析 |
| 目前，我国大部分企业没有开展财务预警分析，既便是财务分析，也是分析不到位。 |
| 培养成熟投资心理 |
| PT水仙摘牌，令股民手足无措，为此，庄家和股民付出惨痛代价，同样也是教训，为过度投机心理敲响了警钟。 |
| 专家访谈 |
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| 只生不死神话终结 |
| PT水仙的退市，在健全上市公司监管机制上迈出了重大的历史性的一步，将有利于引导正
确投资理念的树立，会极大地遏制绩差股的炒作力度，表明我国证券市场退出机制已经开始建
立。 |
| 是“最短的那块板” |
| 退市机制的推出，能有力改善的是上市公司质量良莠不齐的问题，但
并不能完全改善目前的证券市场的诸多问题，因为，这还取决于其他很多重要的因素，取决于
其他的“木板”。 |
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| 【案件背景】 |
| 由于将欠银行的2亿元债务转移给第一大股东的计划未能成功实施，PT水仙的资产重组不得不宣告流产。据PT水仙发布的董事会公告，该公司第一、第二大股东分别与上海同步电子有限公司签署的《股权转让协议》已自动终止。这也是《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》颁布后第一家宣告重组失败的PT公司。 |
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| 【案件调查】 |
| PT水仙第一大股东上海纳赛斯投资发展中心、第二大股东上海新工联实业有限公司与同步电子签署《股权转让协议》，纳赛斯将其所持法人股中的43897070股（占总股本的18．57％），新工联将其所持法人股中的15197930股（占总股本的6．43％），分别转让给同步电子。但是，此次股权转让协议的成立和生效，均以PT水仙将其向银行累计欠付借款中的2亿元借款本金债务于3月18日前转移给纳赛斯承担为前提。为此，PT水仙竭尽全力协助、配合协议各有关方面进行了多次沟通和协商。然而到3月18日这一截止日期，同步电子和有关方面未能及时就上述债务转移事项达成一致意见，因此，此次股权转让自动终止。 |
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| 【引发争议】业绩非最差 |
| 一种观点认为，PT水仙的资产质量在可能退市的PT公司和准PT公司中并不算最严重。资不抵债在ST公司和PT公司中是一种多见不怪的“正常”现象，PT水仙相对还是较轻的。再说经营现状，PT水仙去年主营业务利润1420万元，呈正值，这在PT家族中同样非常难能可贵。PT双鹿和即将戴上PT帽的ST南洋完全成为“植物公司”，主营业务收入和主营业务利润均在去年为零。 |
| 另一种观点认为，PT水仙并非一家违法违规的问题公司，亏损主要是经营不善、合资失败所造成。如今那些被投资者深恶痛绝的弄虚作假、经济犯罪的亏损公司，仍然受到重组保护伞的关照，而PT水仙却成为第一家“下课”的公司，这样做未免有点不公平。有关监管部门不该只是抓住亏损来说事，更应该对那些弄虚作假和涉嫌经济犯罪的公司进行查处。 |
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| 投资失败 |
| 造成投资失败的主要因素有：1投资项目决策失误；2市场需求估计不足；3销售价格估计过高；4成本费用居高不下。2000年6月水仙挥泪痛别，以657万美元向日本能率株式会社出让45％的股权，以73万美元向上海轻工集团公司出让5％的股权，至此完全退出该合资项目。二次投资失败造成将近8千万元的亏空。 |
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| 经营失败 |
| 水仙经营失败大致有三个方面原因：1市场开拓不力，销量大幅下滑。2产品结构不合理，产业升级换代步伐慢。3多元化经营失误。除了转让上述上海能率公司股份外，又在2000年7月将上海金山洗涤器具厂的65％的股份转让合作方。此时水仙幡然悔悟，回归主业，然而已病入膏盲，无药可救。 |
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| 财务失败 |
| 水仙财务失败主要是：1负债过度。2亏损严重。3应收账款大幅上扬。4信用低下。水仙最后一个重组梦破灭的主要原因是信用危机，不是高达2亿元的债务吓退了银行，而是其信用低下让银行不敢问津。 |
| 中小股民该怎么办 |
| 北京市天铎律师事务所律师祝文庭今天上午在接受记者采访时说：“小股民可以就公司经
营不善而向公司董事经理提出赔偿诉讼。另外据中国证监会透露，将准许合格的证券公司为终
止上市公司提供代办股份转让服务，开辟场外交易。即使能够开展场外交易，股价仍然会很低。
持有退市公司股票的股民损失是肯定的。” |
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| 股市需要一个标准 |
| 清华大学经济学院金融系副主任周武祥教授说：退谁不退谁，这就涉及到一个退市标准问
题，一个好的标准能更公平地判断一个上市公司究竟有无继续投资的价值，更好地引导股民投
资的方向。 |
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| 退市究竟惩罚了谁 |
| 东方趋势赵笑云分析说，退出机制是对缺乏理性投资理念的中小投资者的教育与惩罚。庄家操纵市场行为的
一再得逞，正是因为有中小投资者敢冒着巨大风险盲目跟庄炒作。 |
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| 下期预报 |
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中国平安：
1600亿再融资 A股历史之最 |
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