山东黄金：冶炼金产量平稳增长 推荐评级

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　　山东黄金(600547,股吧)（600547）主要从事黄金开采和选冶加工，同时，伴有白银、硫精矿的生产。公司生产经营主体新城金矿是一座具有采、选、冶综合生产能力的大型二档矿山，已探明的保有地质储量按年开采矿石量41.25万吨计算，服务期逾16年，年产黄金10万两，拥有"中国黄金第一矿"美称。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.97、1.16和0.86元，对应动态市盈率为41倍、34倍和46倍；当前共有20位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为3、13和4人，综合评级系数2.05。

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　　山东黄金以自有资金16660万元收购青岛宝华投资公司持有的鑫莱矿业投资公司49%的股份，收购后山东黄金持有鑫莱矿业投资公司100%的股份。

　　公司目前阶段实施资源扩张的总体产略，因此公司不断收购金矿提高资源权益储量是可以预期的。在此次收购鑫莱矿业投资公司股权后，公司获得了在山东省莱西市区域进行黄金开发的控制地位，为加速开发莱西区域资源创造了条件。

　　鑫莱公司拥有许可勘查面积4.79平方公里，还拥有莱西北泊、围子山7平方公里的与武警7支队合作探矿成果矿业权的48%权益。许可勘查面积中，根据2007年10月黄金7支队提交的报告，推断内蕴经济资源量（333）为黄金7.584吨，平均品位4.62克/吨。莱西方面，根据2009年10月武警7支队提交的工作总结，预测内蕴经济资源量（334）为黄金6.753吨，平均金品位3.6克/吨。鑫莱公司矿区品位低于新城的6.08克/吨、金洲的6.3克/吨、玲珑的7.17克/吨、金仓的4.67克/吨，但高于三岛山的3.22克/吨、归来庄的2.96%，和山东黄金平均水平相当。

　　假设2010年国际黄金价格大部分时间在1150美元/盎司以上运行，公司黄金平均售价有望达到250元/克，公司全年将实现净利润约11亿元，按照摊薄后的股本计算，公司每股收益0.8元。在黄金资源注入的考虑预期下，公司具有较高的投资价值在不考虑资产注入的背景下，假设2010-2012年国内黄金平均售价分别为255元/克、260元/克和260元/克，假设同期矿产金的产量分别为20吨，26吨和31吨，冶炼金产量方面保持平稳增长，预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.76元、1.01元和1.24元。民族证券给予其"推荐"评级。