崔勇: 预测明年加息达3.3%通胀不大

2010年12月07日11:36 来源:和讯网
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  和讯消息:12月7日,广发证券(000776,股吧)2011年投资策略报告会在深圳举行,广发证券首席策略分析师崔永表示:明年环比的指标基本保持上涨,物价回到可持续局面,美、日、欧都保持低利率,会导致热钱持续涌入新兴经济体。可能准备金率还要提高。明年信贷估计只有6.8万亿。因此提示投资者注意一个风险,明年二季度可能会出现一个调整。

  崔勇表示:中国在内的新兴市场经济体,GDP增速环比会在明年二季度可能会面临一次拐点,而这些国家的不断地加息也可能加剧这些国家的盈利逆转风险。明年二季度之前美元的任何一次反弹都不具有可持续性,因为投资者无法确信美国的财政收支和就业市场的明显改善。当前爱尔兰等外围国经济危机所引发的避险需求并不会带来美元的持续反弹,持续的美元反弹需要美国经济基本面彻底好转之后。

  以下是演讲实录:

  广发证券首席策略分析师崔永:中国情况具体分析一下,中国贸易顺差主要来自于加工贸易顺差,汇率的变动很难扭转中美产业间贸易顺差,中国国际收支双顺差估计还要持续下去,这使得人民币升值压力持续的不到减轻。人民币汇率不重新盯住美元的情况下,即便实行资本管制热钱还是会涌入,但人民币重启汇改之后已经放矢难收。历史上来看,每次汇改成功的时期只有两个时期,一个是85-86年,第二个是97年东南亚危机的时候。这两个时期美元大幅走强的时期,也是汇改相对取得成功的时期。新兴市场经济体,有美国这样一个消费中心,造成持续贸易顺差。如果热钱不断流入新兴市场,汇改很难成功。中国可能会抓住这个时机,把汇改推行下去。政策要对冲这些东西,央行为了可以通过发行央票等方式对冲流动性,不过2007年下半年央票余额累计到4万亿之后,央行开始更多地依赖准备金率对冲流动性。准备金率已经提高到18%最高点。实际上现在还不是历史最高点,98那个时候有的银行实际上已经达到了19%、20%。还有一个问题,现在准备金率如果真是不能再紧的时候,人民银行进行利率提高。由于央票对冲的不可持续,央行在2007年下半年开始更多地依赖准备金率对冲,但对冲永远都是不完全的。即便是准备金率密集提高的2008年上半年,央行当时才表示,大规模对冲流动性已经5年,大体对冲了外汇占款所投放流动性的八、九成。当然为了环节为了央行的对冲压力,财政政策也可能发挥重要角色,财政部可以征收更多税收。但财政渠道明年保持宽松。

  明年目前状态下,环比的指标基本保持上涨,物价回到可持续局面,美、日、欧都保持低利率,会导致热钱持续涌入新兴经济体。可能准备金率还要提高。明年信贷估计只有6.8万亿。我们要提示投资者注意一个风险,明年二季度可能会出现一个调整。中国在内的新兴市场经济体,GDP增速环比会在明年二季度可能会面临一次拐点,而这些国家的不断地加息也可能加剧这些国家的盈利逆转风险。明年二季度之前美元的任何一次反弹都不具有可持续性,因为投资者无法确信美国的财政收支和就业市场的明显改善。当前爱尔兰等外围国经济危机所引发的避险需求并不会带来美元的持续反弹,持续的美元反弹需要美国经济基本面彻底好转之后。

  下面简单说说我们如何看待市场点位。根据国债收益率、租金收益率以及NDF隐含升值等指标测算,当前上证上涨空间应当在3500点之上,有理由期待在明年二季度之前会突破这一点位。楼市租金收益率下降,促使资金由楼市流向股市,这也说明目前股市还有20%、30%涨幅。也要提醒投资者注意,明年二季度之前,新兴市场经济体经济复苏可能面临一个拐点,加息预期会引起资金发生逆转。谢谢大家! 

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(点击头像看看他们在说什么)

丁圣元

银河证券衍生品部总经理

曹卫东

联讯证券首席策略分析师

石劲涌

大同证券研究所所长

石天方

信达证券策略分析师

王万银

联讯证券上海营业部策略分

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