星石投资总裁杨玲:对明年比较乐观

2011年11月18日15:19 来源:中证网 作者:申屠青南
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  中证网讯 星石投资总裁、首席策略师杨玲日前表示,目前主题投资或许还能走一段,但这条路走不长。她对明年市场比较乐观,从大类资产配置来看,明年股票市场可能是大家重点关注的一块。

  淡定看待外资减持银行股

  中国证券报:近日以来,外资机构加快减持中资银行股的报道日渐盛起。外资集中套现,是否中国银行股高估了?

  杨玲:是的,高盛已经先后三次减持工行、德银和摩根大通的减持农业银行(601288,股吧),李嘉诚基金和美国银行也加入到抛售建行的队伍中。这些抛售行为引发了大家的高度关注,或是痛心中资银行沦为外资的提款机,或是担心这种抛售会不会引发热钱外逃等等。我倒觉得大可以淡定看待此类事件。

  首先,将欲取之,必先予之。让他们赚点钱走,下次我们中资企业再上市的时候,就不用像以前那样到处求着战略投资者帮忙了,这些商业机构也许会主动的蜂拥而至。到时候我们的谈判力就要强得多,也许要价也要强得多。记得有位资深人士说过,十年以前华尔街的交易员,10个里面有9个不知道中国有资本市场。今天华尔街的交易员,10个有10个早上醒过来,第一件事情就是看看昨天晚上中国A股涨了还是跌了,才能开始交易。

  其次,中国要想从资本大国走向资本强国,就必须学会和外边的玩家斗智斗勇。上市企业要学会,我们这些金融资本也要学会。我国股权分置改革结束以后,资本市场,尤其是二级市场正在慢慢经历一个缓慢的蜕变过程,产业资本、金融资本,外资甚至热钱都在这个市场中博弈和参与定价。各种类型的投资者都在相互观察、相互学习。我们也曾经嘲笑过外资,别忘了,巴菲特抛出中石油的时候,多少人笑他不明智啊。后来,当中石油跌下来的时候,我们都在反思,在学习。

  主题投资走不长

  中国证券报:最近股市中热点转换很快,各种主题轮番出现,您怎么看待这种现象?

  杨玲:温家宝总理日前表示,中国下调房价是国家坚定的政策,“对于房地产一系列的调控措施,决不可有丝毫动摇,我们的目标是要使房价回归到合理的价格。”这则新闻令大家对于政策放松的想象变得扑朔迷离,对未来行情也更不确定了。前两天圈内聚会,大家纷纷感慨现在做投资需要想象力,只要政策上有放松的迹象,马上找个政策利好行业冲进去,而且一定要第一时间杀进去,否则后面就不好说了。我想这种情况至少说明两个问题:

  第一,市场的估值底确实出现了。按明年的业绩算,前期低点的平均市盈率经在9倍左右了,而2005年市场底部时平均市盈率在13倍左右,如果考虑到后来全流通的影响,现在的市场同那时的估值水平差不多了。

  第二,市场目前确实找不出明确的投资方向。政策在温总理提到的“适时适度的预调微调”的导向下,最近确实稍微松了些,7天回购利率已经回落到3.5%左右的区间。大家心里都明白,放松了应该做一把,但该做什么大家都没数,因此才“看政策下菜碟”,一会儿文化创意产业,一会儿软件,甚至连白炽灯将停产也能拿来炒一把。但这样的做法显然短期很有效,但持续性和空间十分有限,节奏一旦踏错就是“伸头一刀,缩头也一刀”。尤其是对房地产政策的表态,让大家心里又没了底。

  目前主题投资或许还能走一段,但这条路走不长。经济去房地产化的进程还在进行,以后也必将持续,只有大家都普遍承认中国目前经济已经进入类衰退的状态,选择在这个阶段真正有竞争力抗周期企业,在估值底已现的阶段逐步买入,才是目前真正可靠、持久的投资之路。

  对明年比较乐观

  中国证券报:还有30个交易日,就是2012年,请展望下明年的市场。

  杨玲:我们对明年比较乐观,这和宏观也有一定的关系。明年我们比较乐观,但很多人都比较悲观,主要的原因是在于,大家觉得经济结构转型没有那么快,也没有那么容易,所以在这个过程中,可能结构的转型是一个长期痛苦的过程,你在没有明确新的产业周期形成之前去投那个上市公司,实际上是比较难的。但我觉得那是指成长股而言。

  从另外一个角度看,从大类资产配置来看,我们觉得明年股票市场可能是大家重点关注的一块。为什么呢?首先,市场会维持长期的低利率环境,经济增速会下一个台阶,政策上只要有条件放松肯定是属于宽松的环境,因为今年不允许,今年的通货膨胀太高了,一旦通货膨胀出于失控状态,这就关系到社会稳定的问题。当明年通货膨胀不成问题的时候,那时候就一个目标,就是保增长。在这个过程中,整个环境是宽松的环境,那么大家把自己的资产做大类资产配置的时候做什么选择呢?

  吸收流动性最强的还是房产,目前还是这样。绝大部分人认为,房价再继续大幅上涨的概率非常低了,新增的资金再投到房地产市场上这个概率也不大了。这时候投资者的大类资产配置更多的可能会倾向于股票。

  当大类资产配置更多倾向于股市之后,再加上它的估值,无论是系统性还是非系统,结构还是非结构的,都处于历史低位的时候,我们认为迎来持久的指日可待的行情就不会很远了。不管是板块还是个股,只要是好的,有好的长期业绩,企业没问题,管理层没问题就可以选了。

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(点击头像看看他们在说什么)

丁圣元

银河证券衍生品部总经理

曹卫东

联讯证券首席策略分析师

石劲涌

大同证券研究所所长

石天方

信达证券策略分析师

王万银

联讯证券上海营业部策略分

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