浅析煤炭行业投资机会

2011年12月04日12:24 来源:证券市场红周刊 作者:王琳琳
 字号:

  作者:王琳

   编者按:未来几年随着极端气候加剧、铁路建设降速、中西部发展加速,都将挑战我国煤炭调配利用体系,给煤价提升创造空间。随着调控效果显现,近期煤炭行业基本面转弱,煤价出现松动,但在运力瓶颈支撑下,2012年均价总体仍将同比上涨,盈利驱动因素继续逐步从价格上涨转移到产量扩张、成本控制等执行层面。煤炭行业估值将随宏观及政策变化宽幅波动,从而为投资者提供充分的投资机会。

  需求稳定煤价获支撑

   基于我国富煤、贫油、少气的能源禀赋特点,未来相当长一段时间内煤炭仍将在一次能源消费中占主导地位,而城市化和工业化的继续推进将为能源消费增长提供持续动力。尽管国家提出“十二五”期末煤炭消费总量40亿吨的控制指标,但总量目标是指导性而非指令性,实际消费量均会超出目标,预计2012年煤炭年需求增长仍接近2亿吨。

   2011年上半年,国内煤炭价格受益于高耗能行业的快速增长和国际煤价上涨,截至11月末,动力煤、炼焦煤、无烟煤和喷吹煤均价同比分别上涨10.1%、10.6%、34.4%和25.4%。国际上澳大利亚正式通过资源税,由于澳洲焦煤、动力煤出口分别占占全球海运市场63%和22%,对整个国际市场都可能造成较大影响,对煤炭价格形成较好支撑。

   钢铁行业占中国能源总消费的18%,由于90%焦煤用于钢铁行业,节能减排使焦煤需求面临压力,但炼焦煤资源更为稀缺,预计回调幅度不会超过10%。另外下游尿素和甲醇市场走势平稳,工业及民用需求增加对无烟煤价形成支撑,预计其价格将继续保持高位运行。

   煤电在发电结构中将长期占据主导地位,根据国家“十二五”规划,2015年火电装机占比将下降至67%,但煤电装机占比仍将达到65%,这由于中国煤炭资源相对丰富、保障能力强,同时煤价相对低廉,具有较强的经济性。随着通胀逐步缓解,电价上调预期将减缓上游煤炭价格上涨压力,若未来煤-电价格联动体制逐步形成,将更能改善煤-电产业链,提升煤炭股估值。

  政策推动行业兼并

   在国际煤炭需求增长、国内调控政策拐点隐现的经济背景下,煤炭行业“十二五”规划出台有望进一步提升煤炭行业集中度。中国煤炭工业协会在《关于促进煤炭工业“十二五”结构调整的指导意见》中提出,到2015年,规模以上煤矿企业数量控制在4000家以内,形成12个亿吨级、16个5000万吨级特大型煤炭企业。当前煤炭生产向西部转移,在资源配置、行业整合、税收优惠等方面西部地区龙头企业将获得更多支持。

   当前全国煤炭企业数量大幅减少,在山西、陕西、贵州等省兼并重组推动下,煤炭企业平均产能由2009年的32万吨大幅提升至目前的49万吨,大型煤炭企业产量占比将大幅上升。一方面,行业集中度提高后,区域性寡头垄断逐步形成,煤炭企业对价格的掌控能力在提升。另一方面,资源整合后,国有重点及地方重点煤矿的产量占比提升,国有煤矿更加重视安全生产,客观上约束了煤炭产量的释放。

   “十二五”期间国家将对优质炼焦煤和无烟煤资源实行保护性开发,具体措施可能包括总量控制、鼓励兼并重组、限制出口、控制矿权审批节奏等。在煤炭产业结构上,形成以煤为主,煤电路港化和装备制造、煤炭物流等相关产业联营或一体化发展格局,拥有资金、技术、地理优势的企业将获得更多的政策支持,包括西山煤电(000983,股吧)、开滦股份(600997,股吧)、平煤股份(601666,股吧)、兰花科创(600123,股吧)、盘江股份(600395,股吧)和冀中能源(000937,股吧)等相关公司将从中受益。

  运力瓶颈制约煤价回调

   我国煤炭生产主要集中在中西部地区,消费集中在东部沿海地区,煤炭产销不平衡决定了“西煤东运”、“北煤南运”的煤炭运输格局。由于前期铁路投资不足,运力瓶颈长期制约煤炭供应,我国形成了“以运定产”的煤炭供应格局。此外,煤炭生产逐步向西转移且日益集中,运距不断拉长,一些传统调出区转变为调入区,加大了煤炭的运输难度。

   随着货源西移,煤炭运输难度加大,能源基地西移导致煤炭运输距离不断拉长。过去10年全国煤炭铁路运输的平均距离上升了87公里,2010年达到642公里。按照0.15元/吨公里的铁路运费计算,煤炭铁路运输的平均成本约96元/吨。随着内蒙、陕西、甘肃、宁夏、新疆等煤炭产区开发速度加快,煤炭运输距离和运输成本呈现持续上升的趋势。铁路外运的经济性远高于当地销售。由于运输瓶颈的存在,煤炭消费地的售价远高于生产地售价。与坑口销售相比,通过铁路外运可以额外获得约100元/吨的净利润。

   2011年以来,原煤产量增量主要集中在内蒙、山西和陕西等三省区,随着煤炭需求持续增长,内蒙、山西、陕西三省所承受的煤炭供应压力将越来越大,“三西”地区2012年铁路运力增长仅5200万吨,明显少于外运需求量(约8000万吨)。2008年以来,“三西”地区运输通道进入大规模建设时期,但大部分项目将在2013年或之后建成。2012年运力提升主要来自大秦线和朔黄线,大秦线2011年运量将达到4.4亿吨,逐步达到极限运力,朔黄线目前运力1.8亿吨,由于作为喂给线的神朔线扩能困难,在另一条喂给线准池线建成之前,朔黄线运力不能充分发挥。近年国家加大煤炭运输通道的建设力度,但主要通道要到2014年左右才能建成,未来两年煤炭供应将继续偏紧,从而将对煤价形成有力支撑。

点击查看本期《证券市场红周刊》杂志更多文章

  【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

(点击头像看看他们在说什么)

丁圣元

银河证券衍生品部总经理

曹卫东

联讯证券首席策略分析师

石劲涌

大同证券研究所所长

石天方

信达证券策略分析师

王万银

联讯证券上海营业部策略分

自动登录
用户名: 密码:

正在验证用户信息...
热点
免费手机资讯客户端下载
       
感谢您的参与! 查看[本文全部评论]