A股十年生态:本不算绿洲 今更似沙漠

2011年12月17日02:41 来源:每日经济新闻 作者:赵笛
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每日经济新闻记者 赵笛
每日经济新闻记者 赵笛

  “十年生死两茫茫,不思量,自难忘”,这本是苏轼抒发与亡妻昔日鹣鲽情深的怀念,泪里有爱;而当下的股市也盛行起这句话,但已成了对股民遭遇持续下跌和亏损后愤懑难平的写照,泪中唯悲。

  十年,可以影响整整一代人,而十年中A股的“生态环境”也发生了巨大变化,但遗憾的是,十年前,就有个别恶庄横行,本已不算绿洲;十年后,“坐庄者”虽已大变,但多数股民却仍不赚钱,股市更似沙漠。我们呼吁市场善待中小投资者,让他们也分享到经济增长带来的财富和荣耀。

  主体之变

  主宰力量的变迁

  十年前,市场谈庄色变,似乎所有股票都有个“庄”,有大有小,甚至还分所谓善恶,市场相信每一次涨跌都与庄有关。

  十年后,那些以前的老庄家似乎已经灰飞烟灭,但新庄家又横空出世,那就是产业资本,他们增持、减持、增发、分红,时时刻刻都在左右着市场,影响着股价。

  十年前:金融资本主宰股市

  十年前,庄家真实存在,有时候更是明目张胆。整体来看,历史上的庄家队伍包括大户、券商、信托、超级资本等,他们均可被归纳为金融资本。

  中国证券市场最早的主宰力量是哪些人呢?

  在“庄史”上最有名的当属深圳大户联手炒作上海股票。1990年,一批眼光独到的深圳大户怀揣巨额资金来到上海,大肆购买上海股,从而使得股市庄家一词初为人知。

  实际上,大户联手坐庄的事情从那时到如今都一直存在。毕竟,证券市场是一个靠资金堆积起来的游戏,资金量的大小决定着市场的走向?利用优势资金影响股价在所难免。

  随着股市扩容,资本增多,监管日趋严厉,大户联手坐庄的日子渐行渐远了。在利益面前,人都是会有私心的,谁敢保证“兄弟”们不会先建仓,先出货?

  在大户之后,新的庄家出现了,这时他们的面孔是券商、信托公司,最有名的例子当属“327”国债期货合约事件。

  统计显示,1994年全国国债期货市场总成交量达2.8万亿元。占上海证券市场全部证券成交额的74.6%。不过,所有的繁荣因为1995年2月23日爆发的“327”国债期货事件戛然而止。

  1995年2月23日,一直在“327”国债合约里扮演空头的辽宁国发(集团)公司“多翻空”,导致“327”国债暴涨,万国证券顿时陷入将亏损60多亿元的险境。

  为了最后一搏,在当日交易的最后8分钟,万国证券采取大量透支交易方式,以700万手、价值1400亿元的巨量空单打压“327”合约,并使当日开仓的多头全线爆仓,万国非但不赔钱,反而还可以赚到42亿元,这震惊了证券市场。

  不过,还没有等万国证券高兴多久,在事发当晚,上交所就召集有关各方紧急磋商,最终权衡利弊,确认空方主力恶意违规,宣布最后8分钟所有的“327”品种期货交易无效,各会员之间实行协议平仓。

  随后,该事件的影响进一步在市场乃至整个经济界发酵,有市场人士要求严惩 “327”国债事件的“元凶”,最终,万国证券被迫与其强劲对手申银证券合并,万国证券原董事长管金生被判刑17年。

  1995年5月17日,证监会认为当时不具备开展国债期货交易的基本条件,发出《关于暂停全国范围内国债期货交易试点的紧急通知》。

  国债期货消亡了,券商、信托坐庄黯淡下去了,但这却刺激了另一批庄家的出现。就在关停国债期货的第二天,A股市场出现暴涨,沪指单日上涨30.99%,3个交易日累计上涨53.96%。

  在“327”国债事件后,券商、信托等机构的庄家生涯开始走下坡路,一批资本大鳄型的独庄出现,他们靠自有资金独自支撑一只或数只股票,被人以“系”相称,为人熟知的有中科系、德隆系、明天系等。

  所谓“中科系”,即以中科创业为首的一批股票,他们被同一人(利益体)吕梁控制。

  中科创业的前身为深圳康达尔(现名ST康达尔,000048,收盘价8.36元)当时,吕梁控股该公司后,将公司改名中科创业,大打“高科技+金融”牌,通过利润包装来为其炒高股价服务。

  与此同时,岁宝热电(现名哈投股份(600864,股吧),600864,收盘价6.59元)、莱钢股份(600102,股吧)(600102,收盘价7.12元)、中西药业 (被合并退市)、鲁银投资(600784,股吧)(600784,收盘价13.62元)和胜利股份(000407,股吧)(000407,收盘价4.20元)等上市公司均被吕梁纳入“中科系”。

  2000年2月21日,中科创业在连拉5个涨停后,股价最高达到84元(不复权)。不过,到了12月25日,中科系资金链断裂,其股价无法再得到支撑,在恶性循环的作用下,中科系其他股票也纷纷暴跌。

  2001年1月10日,中科创业被中国证监会立案稽查。

  而名噪一时的“德隆系”公司没有中科系多,实力同样不容小觑。当时,德隆系控制了三家上市公司:新疆屯河 (现名中粮屯河(600737,股吧),600737,收盘价6.49元)、合金股份(现名ST合金,000633,收盘价6.78元)和湘火炬(已被合并退市)。

  相比中科系的“瞎炒”,德隆系则有着一套“高明”的圈钱手段。当时,德隆系的方针是股市坐庄和产业整合密切结合,其典型手法是:通过二级市场收集“老三股”合金投资、新疆屯河、湘火炬的筹码,拉高股价,然后利用高股价进行抵押贷款,贷款后再进行实业收购。在这种操作中,最关键的就是股价一定要维持住,一旦股价下跌,银行就要追加抵押品或者追索贷款。恰好在2001年~2004年间,A股市场大盘从高位回落30%多,为了维持股价,德隆只有自己花钱来“扛”。德隆系自己持有的“老三股”流通筹码一度超过90%。

  最终,德隆系的资金链也断了。2004年4月13日,德隆系“老三股”之一的合金股份高台跳水,德隆系正式宣告走上覆灭之路。一周时间,德隆系股票流通市值缩水高达60亿元以上。

  十年后:产业资本掌握话语权

  金融资本的坐庄终于不敌股市的大扩容和股改制度。由于流通市值猛增,再多的金融资本也无法抵挡扩容的压力,因此金融资本坐庄又黯淡下去。

  不过,这又造成了另一市场主导力量的强盛产业资本开始“坐庄”。

  严格来说,998点的 “股改”政策,并非是金融资本坐庄向产业资本过渡的标志。在998点至6124点期间,机构资金也曾短暂“坐庄”。

  在2001年7月~2005年7月,沪指从2245点跌向998点的过程中,在国有股减持新规下,原有“坐庄”形式难以为继,大量的庄家机构被抛盘“砸死”,而此时以封闭式基金为主的基金接过了“庄棒”。此时基金采取的主要战略是“抱团取暖”,他们打出价值投资的大旗,一般交叉持有流动性好的大盘股和业绩成长性好的大市值股票,然后锁仓推高,并通过季度截止时点与报表出炉的时间差,完成调仓换股和盈利出局。

  在2005年6月~2007年10月,即沪指从998点涨到6124点这一阶段,是A股市场盛况空前的大牛市。由于封闭式基金规模有限,它的“坐庄”地位让位给规模可以无限扩充的开放式基金。截至2007年底,基金公司管理的基金规模一度达到3.2万亿元,占当时A股流通市值的三分之一强,成为A股市场绝对主力。和前期一样,开放式基金同样打着价值投资的旗号抱团专拣大盘股、蓝筹股、绩优成长股。这种优势在“5·30”暴跌之后更显突出,300元/股的股票出现了,基金年度收益200%的业绩出现了。然而,繁华的末期,中国平安(601318,收盘价35.95元)的巨额再融资,暴露出开放式基金也要听命于保险资金的事实。在大小非的冲击下,“安全第一”的保险资金带领基金开始逃命。

  如今,不论是开放式还是封闭式公募基金,虽然还没有彻底退出“坐庄”,但其实力已大不如前。比如大成基金抱团作战重庆啤酒(600132,股吧)(600132,收盘价38.76元)曾被疑指“坐庄”,但如今,重庆啤酒连续7个跌停,大成基金也毫无招架之力。

  2008年底,随着国家鼓励增持、回购政策的出炉,产业资本的“坐庄”逐渐清晰起来。当时,三一重工(600031,股吧)(600031,收盘价11.64元)成为首只承诺不减持的 “大小非”、包括高盛在内的众多外国投行在中国“养猪”、可口可乐巨资收购汇源、鞍钢集团举牌购买攀钢系股份……

  随后,这些事件直接促使三一重工逆市涨停、农业股多次被炒作、港股汇源果汁的权证暴涨199倍、鞍钢增持一次,攀钢系大涨一次等现象出现。

  值得注意的是,如果放在以前,产业资本和上市公司并无太多干预股价的本事,充其量有权选择公布利好和利空消息的时间,但随着全流通时代的到来,控股股东坐拥比任何机构都多的能够自由买卖的筹码,从幕后走向台前。产业资本将具有A股市场18年以来其他庄家从不曾有过的至尊地位。

  从产业资本“坐庄”的方法来看,主要有以下几种:

  一是增持、回购。在股价较低或因为某种目的认为有必要维持、抬高股价的时候,产业资本,一般是大股东或高管们就会祭出增持的大旗,随后市场资金往往会乖乖地在一段时间内抬高股价。10月11日,汇金增持工、农、中、建四大行,A股出现反弹便是最好的证明。

  二是“大小非”减持,这是产业资本做空股价的方式。一方面,产业资本减持获取资金,重新投入研发生产无可厚非;但另一方面,产业资本的减持也造成对股市的抽血。产业资本砸盘最典型者当推前不久鱼跃医疗(002223,股吧)(002223,收盘价21.70元)实际控制人之子疯狂套现数亿元的例子。

  三是增发或配股。上市公司为了圈钱,扩充股本是最为便捷和省钱省力的方式,而在增发配股前后,产业资本又可以通过多种方法影响股价。若不希望股价太高而不利于发行,增发前产业资本会抑制股价上行;在增发完毕后,为了“回报”机构资金的参与,产业资本也可以通过释放利好来刺激股价上行。

  四是分红或送股。在半年报、年报前夕,产业资本的分红、送股政策都会对股价有很大影响。


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丁圣元

银河证券衍生品部总经理

曹卫东

联讯证券首席策略分析师

石劲涌

大同证券研究所所长

石天方

信达证券策略分析师

王万银

联讯证券上海营业部策略分

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