张鸿儒:2012年是证券市场矛盾中完善发展的起点

2011年12月23日10:04 来源:和讯股票
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  编者按:十年前,2245是一轮牛市的终结点,也是4年熊市的起始点;十年后,2245并不是“谁”,它变身为一个符号,沉痛地提醒投资者,中国A股市场刚刚经历的十年只是浮云。十年来,中国的GDP从不到10万亿增长到40万亿;A股市场的上市公司从1073家增长到2300家,创造的富翁成千上万;而同期中国股市的上涨幅度居然为零!

  中国股市的病因何在?和讯网发起《敢问路在何方——十年一梦 问策A股》大讨论,问策知名专家学者、市场人士,共同探索中国股市新政。

  作者:张鸿儒

张鸿儒
中国政法大学金融与衍生证券研究中心副主任 张鸿儒

  2012年是证券市场矛盾中完善发展的起点

  ——2245点是前一轮牛市的终点是新一轮牛市的起点

  一、本文背景。

  我国股票市场的上证指数自1990年12月19日的基础100点开盘至今以有21年历史,总体表现为暴涨暴跌、熊长牛短。

  特别是目前,股市指数跌破了10年前牛市高点,从而引发了熊市还要持续多久的猜想。

  二、回顾:熊长牛短、十年一梦。

  通过用美国的道琼斯指数和中国的上证指数的图表对比,从比较中解读21年来两个股票指数的强弱走势看,美国股指呈现出趋势层次感较好,缓缓向一个方向延伸,很少出现急涨急跌,总体表现为熊短牛长。而我国股市的指数走势图基本上可以用暴涨跌来形容,涨的时侯急而快,跌的时侯快而猛,总体表现为熊长牛短。下图是1990年1月至2011年12月21日收盘后的数据,上半部分是道琼斯指数走势,下半部分是上证指数走势。两图对照比较,可以看出目前美国股市呈现出牛市震荡上升态势,中国股市呈现出熊市震荡向下突破态势。

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  1996年1月的530点到2001年6月的2245点,用了4年多上涨1700点。而后在2005年7月从1000点到2007年7月的6124点,用了两年上涨5100多点。

  上证指数是我国经济发展的晴雨表,那么2005年是什么行业价值发现导致股市开始由熊转牛,是房地产投资。是这时在房地产行业喊出了一句炒股不如炒房,在宣传导向下,人们很快认识到炒房升值的快速。房地产价格不断上涨引发了与房地产直接相关的50多个行的相关商品涨价,间接的行业更多,都受此影响涨价。炒房热引发了房价持续不断上升,导致房地产行业大幅盈利。同时,房地产投资受益的银行业股票受业提升的预期出现股价快速上升,钢铁股、建材股,凡事与房地产直接或间接相关的,都呈上涨趋势,

  与此同时,国际原油价格不断上升,导致生产成本提高,销售价格越来越高。就在这时,2007年7月26日,美国次级债务危机全面爆发,从而带动全球股市连锁暴跌,我国股市也应声而落。

  从2007年下跌以来有过反弹,2009年3月作为全球4大经济体的中国拿出2年4万亿的救市计划,这4万亿占了我国GDP的16%。在此利好刺激下,反弹持续了7个月左右。

  三、2007年以来股市不涨问题在那里。

  我个人认为,下跌初期是受美国次债影响,但后来就不是次债了。美国的次债到现在的影响仍在,美国的房地产价格以跌了50%仍在下跌,可股市以止跌步入上升通道。

  在2007年以来由美国次债引发的世界金融危机下,我国也受到国际经济一体化的大背景影响,不过其它国家也在受影响,在同等条件下为什么美国的股市能涨,我们的却要一熊多年。

  其内因应当是房地产调控影响了相关行业的商品供求,同时原油价格的高位盘整导致生产成本下不来,致使消费降低和消费减少。与此同时,银行在房地产的调控下业务有所改变,导致盈利预期下调。钢铁行业、建材行业、铜、铝、水泥等等行业都降低了盈利预期。国际原油高位呈现出大幅波动,导致国内原油进出口的日子都不好过。用油大户航空业、发电业在成本上涨终端价格不涨,或终端价格上涨幅度不如成本高等,盈利预期也会低。

  我们在银根收紧时,美国货币宽松。我们在贸易顺差时,美国要求人民币升值。总是听有人说,金融危机影响了我们,欧债危机影响了我们。

  在这种复杂的情况下,我国的股市仍然看不见熊底实属有因。

  另外,股市不涨与我国的股市制度也有一定关系。主要表现为违法、违规成本太低。主板、中小板、创业板在上市前的业绩与上市后的区别是为什么,退市为什么那么难,操控市场的人处理了一批,为了融资作假账的、假并购的、假业绩的一个都没有吗。

  2001年主板退市标准实施以来,退市了40余家,占目前主板挂牌家数2434家的1.8%,2001年至今有10年了,每年只有4家退市公司,如果公司真经营的这么好,股市不应当下跌啊!因此说,退市制度形同虚设。其中最严重的是报表重组、假并购、关联交易。

  今年有9家中国在美上市公司遭受集体诉讼,指控矛头直指财务报表造假,遭到指控集中于中国在美借壳上市公司。因为反向并购可以让拟上市的公司规避进行首次公开募股(IPO)所需接受的监管审查,一些不具备上市资质的企业通过财务作假、虚报数据成功登陆资本市场,令很多投资者利益受到损害。2011年11月,美国证交会为此提高借壳上市门槛,主要原因是今年以来爆出的多宗上市公司财务丑闻。

  在美国违规后快速被查出并被起诉,同时,快速弥补法律、法规露洞,是值得学习的。

  这可能也是美国的股市为什么能涨,而我国的股市为什么不能涨的原因之一。

  四、底在那里、牛市何时能来。

  今日(2011年12月21日)收盘是2191点,最低价以向下跌破长期上升趋势线的第一条线。离第二条长期上升趋势线的1450点还有近600点。见下图1990年1月至2011年12月21日收盘后的数据走势图所示:

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  以上图走势从技术分析的角度来看,下跌深度达到前低1664点的可能性有,如果出现也会是以急跌方式出现。在现有点位在向下100点的可能性都不会太大。从技术上讲,这里的卖盘经过几天的震荡,应当理智了很多,恐慌性抛盘不会在大幅出现,向下100点的位置,是完全能够出现强大技术买盘支撑得住的。技术上讲,应用模糊概念,2245点是前一轮牛市的终点,但应当是新一轮牛市的起点。

  从基本面看,当前影响股市的主要背景依然是通货膨胀、人民币升值以及调整经济结构等。较长一点的利空是房地产限购仍然会继续,这是打压股市最重的方面。但这方面的影响会随着中央经济工作会议提出明年经济工作五大任务的落实而消化。

  于12月12日至14日在北京举行的中央经济工作会议中强调“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,保持宏观经济政策的连续性和稳定性,增强调控的针对性、灵活性、前瞻性。推动明年经济社会发展,要突出把握好稳中求进的工作总基调。做好明年的经济工作,要坚持统筹兼顾,切实把握好各项目标、任务之间的平衡,稳中求进。要把稳增长、控物价、调结构、惠民生、抓改革、促和谐更好地结合起来。”

  并且,中央经济工作会议提出了明年经济工作五大任务:

  一、继续加强和改善宏观调控,促进经济平稳较快发展。

  二、坚持不懈抓好"三农"工作,增强农产品供给保障能力。

  三、加快经济结构调整,促进经济自主协调发展。

  四、深化重点领域和关键环节改革,提高对外开放水平。

  五、大力保障和改善民生,加强和创新社会管理。

  基本面的利空因素以经不是一年两年,已经导致股市走熊4年多。现在是外于落实利好因素的初期,因为利空的时间己经太久,对利好不敏感了。物极必反是哲学,也是科学,万物消长盛衰,周而复始。积极备战,等待行情反攻的到来,按照行情周期,回到6000点的时间越来越近,大约在3年左右,但下一轮行情6000点不是顶,顶应在达到1万点左右时显现。详情可参阅我本人曾在2011年3月出版的《寻找翻倍股——思路和方法》一书观点。

  五、2012年是证券市场矛盾中完善发展的起点。

  证监会主席郭树清同志,就证券期货监管系统学习贯彻中央经济工作会议精神提出几点具体要求:

  一是正确看待当前的国际国内形势。

  二是紧紧抓住资本市场改革发展最有利的历史时机。

  三是加大力度培育机构投资者队伍。

  四是抓紧落实与港澳建立更紧密经贸关系安排(CEPA)中的相关要求。

  五是稳妥有序做好岁末年初工作。

  种种迹象表明,2012年证监会的头等经济工作大事是,建立宏观审慎的金融制度框架,也迫切需要加快形成多层次资本市场体系,促进资本市场稳定健康发展。

  同时,要研究加大鼓励各类长期资金投资股票市场的政策措施,支持证券投资基金、养老基金、社保基金、保险公司等机构投资者协调发展,积极引导风险投资、私募股权投资基金阳光化、规范化运作”。“逐步扩大港澳地区投资沪深股市的实际规模,特别是投资于交易所交易基金(ETF)的规模,促进双边的金融市场体系持续快速健康发展。

  可以说,证券市场发生了太多的事都让投资者很矛盾,如作假账的、假并购的、假业绩的真的那么高,查不出来吗。再如操纵市场的得到处理违规资金吓跑股市就下跌,这市场真的那么脆弱,离开几毛贼股市就不行了。不分红,总增发。总增发却看不到所投项目竣工,更不要说等到盈利了,钱那里去了。退市机制能否严格一点,控股股东和高管的持股是否再严格一点,熬几年就变现跑了,公司怎么办,退市制度的宽松公让更多的人受害,害人的却不一定有事怎么办。

  证券市场矛盾多多,要想促进资本市场稳定健康发展,其基础就应当是解决矛盾。因此说,2012年是证券市场矛盾中完善发展的起点。

  祝朋友们圣诞节快乐!

    

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丁圣元

银河证券衍生品部总经理

曹卫东

联讯证券首席策略分析师

石劲涌

大同证券研究所所长

石天方

信达证券策略分析师

王万银

联讯证券上海营业部策略分

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