美邦服饰高库存梦魇

2011年12月26日13:16 来源:证券市场周刊 作者:陈予燕
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  美邦服饰(002269,股吧)高库存源于暖冬这一说法不能让人信服。在ZARA、H&M品牌的强力冲击下,加强供应链快速反应能力才是王道。

  本刊记者 陈予燕/文

  2011年会否又将是一个暖冬?2010年反常的冬季气候致使美邦服饰(002269.SZ)存货激增,截至2011年9月30日,其存货金额高达29.82亿元,占净资产比重超过83%。

  伴随着高库存,美邦服饰的收入和利润均呈高增长的局面。虽然至2011年第三季度,其现金流自2010年第三季度以来首次转正,但公司收入和利润的增速放缓却是个不争事实。

  存货翻倍猛增

  2011年8月22日,美邦服饰公布的2011年中报显示,报告期内公司的营业收入比2010年同期增长49%,毛利率同比增4%至47%,净利润同比增长833%至3.76亿元。

  但在暴增的完美业绩外,美邦服饰存货升高。截至2011年6月30日,美邦服饰存货同比增长220%至28.90亿元,而2010年同期的存货金额仅为9.03亿元,报告期内的净资产仅为32亿元,存货占了同期净资产的90%。同期同类型服装企业库存占净资产的比重在20%左右。

  其实美邦服饰存货高增长从2010年就已显现。该公司2010年存货金额为25.48亿元,同比增183%,占净资产的比重高达77%。与此同时,经营活动产生的现金流量净额为负10.54亿元,同比下降223.03%。2011年一季报显示,存货数量已从2010年一季度末的7.06亿元增长到了今年一季度的31.62亿元。短短一年,存货量就增长了347.88%。

  值得注意的是,美邦服饰由于存货的增多也带出一系列的问题:2011年中期,公司应收账款同期大幅增长310%、短期借款同期增长106%、现金同期减少53%、而经营现金流报告期末也为负5.55亿元。

  美邦服饰董事长周成建把高库存归咎于2010年冬天时间较短,而2011年春季来得晚,销售受到影响。公司将通过特卖店的形式以较低的折扣销售出去,这些特卖产品折扣高于成本价,不会导致美邦服饰亏损。

  华创证券纺织服装行业分析师唐爽爽对本刊记者表示,天气的原因对美邦服饰的确造成了至关重要的影响,同时也说明美邦服饰对当年需求量判断不准,供应链快速反应能力有待加强。为消库存,美邦服饰进行大幅折扣销售的话,可能导致公司2012年毛利率降2-3个百分点。

  何时消化成疑团

  美邦服饰2011年第三季度收入和净利润增速较上半年有所放缓。经营性现金流净额为2.7亿元,自2010年三季度以来首次转正。美邦服饰表示,2011年第三季度消化库存良好。

  但对于记者提出的公司库存年限的问题,美邦服饰证券部人士没有正面回答,仅对“2011年中报公司存货跌价准备及应收账款坏账计提准备均为零”的疑问做出如下解释:“我司产品采用成本加成定价法,由于加成率较高因而当季货品实际销售价格一般远高于成本,当期新增存货其可变现净值一般不存在减值迹象。但根据我司会计政策,‘公司应于资产负债表日,将存货按照成本与可变现净值孰低计量,对成本高于可变现净值的,计提存货跌价准备’,因而于本报告期末,公司对存货进行了减值测试,根据测算结果期末存货跌价准备与实际状况相符,因而本期不需对存货减值准备进行调整。”

  上述人士还称,“2011年第三季度以来库存消化较为顺利。预计2012年库存规模将进一步下降。”

  截止到2010年底,美邦服饰全系统店铺共有3659家,其中直营店铺690家,加盟店铺2969家。

  华泰联合证券纺织服装行业分析师程远表示,美邦服饰直营店的平效2011年上半年增长近30%左右,预计2012年会继续提升。与ZARA、H&M等品牌相比,美邦服饰平效提升的空间还很大。ZARA、H&M的平效在5万-6万元左右,而美邦服饰的平效仅为1.8万-1.9万元之间。

  但唐爽爽表示,平效的提升主要源于美邦服饰店面数量扩张速度的放缓。在ZARA、H&M品牌的强力攻击下,商场的低端品牌产品将受到冲击。

  唐爽爽还表示,美邦服饰旗下Me&City品牌虽在2011年扭亏,但由于公司策略调整较为反复,快时尚供应链能力仍有欠缺,随着大众休闲服饰行业的竞争加剧,美邦服饰的未来并不乐观。

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