行业顶尖分析师

2012年02月06日05:07 来源:理财周报 作者:吴爱粧 张静
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  采掘行业:4186份报告9成在唱多,中信罗泽汀1天1研报乐观过了头

  理财周报中国分析师实验室研究员 吴爱粧/文

  2011年,来自65家券商的4186份研报流向了采掘行业,覆盖了49家上市公司。

  这4186份研报出自174个分析师之手。平均每人发24份研报,频率为每月两份。年产研报破百的分析师有13人,最高纪录达291份,几乎是“一天一研报”。

  然而高产未必优质。2011年采掘板块整体跌幅高达19%。但这4186份研报,贴上“强烈推荐”、“推荐”、“买入”标签的高达3641份,87%的研报在唱多。

  理财周报中国分析师实验室数据显示,174个分析师中有100个不靠谱,占比达57.47%。究竟哪些分析师的判断才可信?采掘行业的未来趋势如何?

  “乐观”先生

  一年发布291份研报是真有其事。

  去年研究采掘行业最多的是中信证券(600030,股吧)。中信分析师累计供应了345份研报,占采掘行业总研报数的8%。申银万国长江证券(000783,股吧)分析师紧随其后,分别发了296、201份研报。

  最惊人的是,345份中信研报中有291份(84%)研报来自同一个人——中信证券分析师罗泽汀。

  理财周报中国分析师实验室数据显示,罗泽汀发布的这291份研报,有256份对股价的判断乐观,即“预测绝对涨跌幅”相对于“区间实际涨跌幅”往往会出现高估。乐观研报占比高达88%。

  结果是罗泽汀踩到了地雷。预测期间股价下跌的48只个股中,有28只是罗泽汀的研究标的。在涉及这28家公司的248份研报中,罗泽汀判断这28家公司股价几乎都上扬。

  例如,在2011年9月20日发布的研报《煤炭行业2011年四季度投资策略:预期底部渐显,关注焦煤机会》中,罗泽汀预测将西山煤电(000983,股吧)(000983.SZ)目标价上调为42.4元,而其时股价仅为20.51元,实际情况是,预测期间股价下跌了19%。

  而在刚过去不久的2011年12月7日,罗泽汀仍在研报《煤炭行业2012年度投资策略:供需格局稳定,关注稀缺煤种》预测恒源煤电(600971,股吧)(600971.SH)的股价翻番,结果却是,预测期间股价下跌了12%。

  统计显示,罗泽汀原本预计这28家公司的股价将平均上涨39%,结果是平均下跌了20%。

  罗泽汀涉猎的公司,也是整个采掘行业高度关注的公司。像西山煤电和恒源煤电,去年业内分析师就分别发了218份、119份研报。

  其中过百份研究的公司就有19家。前“三甲”是潞安环能(601699,股吧)(601699.SH)、兰花科创(600123,股吧)(600123.SH)、中国神华(601088.SH),分别有247、242和234份研报在关注。

  和罗泽汀一样,绝大多数分析师也无法准确为上市公司把脉。4186份研报中,只有近20%共826份研报与实际情况存在“±5%”的细微差距。乐观研报(“高估20%”)数高达1066份,占总研报数25%。

  这或许也解释了为什么我们统计分析出来的数据是,采掘行业的优秀分析师占26%(46个),而不靠谱分析师占比高达57%(100个)。

  主力分析师

  优秀分析师和不靠谱分析师的最大区别,不在于两者的目标公司有多么不同,而是好的分析师能更精准地判断公司发展和市场走势,据此给出更准确的评级和目标价,而不是一味地乐观预测。

  有关神火股份(000933,股吧)(000933.SZ)的研究是个典型案例。

  2011年研究神火股份的分析师多达46个,但分析师们的判断各不相同。

  去年10月26日,在研报《煤炭行业价格半月报:煤价维持高位,旺季或继续上涨》中,罗泽汀给出神火股份的目标价是24.19,而12月30日的到期价仅有9.24元。两者相距甚远。

  值得关注的是,对于神火股份等28家公司,罗泽汀在上述的248份研报中给出的评级都是清一色的“买入”。

  平安证券分析师张顺则不同。

  去年10月24日,考虑到政策监管限制产量的房产以及电解铝价格的回落,张顺在研报《业绩低于预期,未来经营“轻装”上阵》中首次下调盈利预测,将评级由“强烈推荐”调低至“推荐”。而10月24日和10月26日仅有两天之隔,神火股份的内外部环境并未发生变化。

  这也从侧面解释了为什么罗泽汀在理财周报的分析师评价体系中排第1193名,而张顺是第199位。

  第二个例子是兰花科创。

  2011年1月6日,华宝证券分析师王广举发布了研报《大宁矿停产,下调2011年业绩》,对大宁矿停产可能影响兰花科创2011年业绩作出适度的反应,将“买入”评级下调至“持有”。到了7月28日,王广举依据兰花科创上半年略超预期的业绩重新调整自己的判断,重申“买入”评级,并将目标价从50元调高至60元。

  在这一“调低”一“重申”中,兰花科创的到期价从40.69上涨到41.91,与王广举给出的目标价甚为接近。7月29日,申银万国分析师詹凌燕根据兰花科创的“低估值”以及大宁矿复产的预期,上调兰花科创的评级至“买入”。

  面对同样的市场环境,同一时期发布研报的13名分析师中仅有王广举、詹凌燕进行了目标价和评级调整。

  高华证券分析师韩永也是“买入”分析师中的一员。他的研报覆盖了冀中能源(000937,股吧)(000937.SZ)、潞安环能、盘江股份(600395,股吧)(600395.SH)、平庄能源(000780,股吧)(000780.SZ)、兖州煤业(600188,股吧)(600188.SH)5家公司,但评级只有一个,就是“买入”。

  中信建投分析师李俊松去年一共发了68份研报,涉及中煤能源阳泉煤业(600348,股吧)等13家公司。他的研报共性也是只有一个,评级统统为“买入”。中信证券分析师殷孝东、湘财证券分析师陈国俊亦如此。

  行业主流判断

  2011年采掘行业的611份策略报告,几乎直指一个中心:煤炭是否涨价及背后的供需关系。

  在2011年2季度策略报告中,以山西证券(002500,股吧)分析师张红兵为首的分析师普遍认为,2011年一季度钢铁产量恢复强劲。由于需求相对萎靡,钢铁库存在一季度创下了新高。

  由于一季度钢铁产量已处于历史性高位,短期增产潜力不大。在煤炭需求预期向好的情况下,分析师们一致认为二季度将是年内煤炭价格第一次全面上涨的时点。

  方正证券(601901,股吧)分析师邓新荣甚至将涨价煤炭涨价锁定在动力煤上,指出“动力煤短期有上涨要求”。

  到了下半年的投资策略报告,分析师阵营出现了分化。

  东北证券(000686,股吧)分析师王师洞察到了行业的变化并指出:2011年上半年煤炭行业已经在进行变革:煤炭供给可能产生的结构性变化、煤炭进口的结构性变化、煤炭价格的结构性变化,都将对未来行业发展产生较大影响。

  平安证券分析师张顺将直接策略报告命名为《“重组“故事”主导,个股分化延续”》,正因为个股分化,每个细分板块都有分析师重点关注的公司。

  动力煤龙头受益于业绩高速增长和国际煤价高企,分析师普遍看好中国神华和中煤能源等公司。焦炭子行业受益于行业整合及焦炭期货推出,首选平庄能源、潞安环能等公司。

  分析师关于2012年采掘行业的主流判断是:行业基本面较好,十二五期间供给端受限,而需求仍将保持惯性高增长,煤价预期看涨中。

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丁圣元

银河证券衍生品部总经理

曹卫东

联讯证券首席策略分析师

石劲涌

大同证券研究所所长

石天方

信达证券策略分析师

王万银

联讯证券上海营业部策略分

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