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细解“两会”投资图谱 关注5大主题机会

2012-03-11 13:18:58 证券市场红周刊  张宇

证券市场红周刊2012年第10期封面
证券市场红周刊2012年第10期封面

  “两会”风起 吹暖A股

  策划/《红周刊》编辑部 统筹/张宇

  编者按:经济转型迫在眉睫!今年“两会”GDP目标8年来首次降速,至7.5%,这为政府淘汰钢铁、水泥等投资驱动型行业落后产能,扶持文化以及7大新兴战略产业腾挪出了足够空间。这表明政府正由追求经济速度向质量进行转变,也为A股投资指明了方向。更重要的是,通胀缓步下行后货币调控力度缓和,今年流动性相较2011年会有明显改善。

  转型阵痛中迎来流动性改善

  《红周刊》作者 张宇

  经济转型的阵痛提前到来,《政府工作报告》提出,2012年GDP同比增长预期目标仅7.5%,这是近8年来首次低于8%(见表)。与经济主动降速相配合的是,货币政策继续保持稳健基调,与股市流动性密切相关的广义货币(M2)今年预期增速也只有14%左右,预示着货币政策虽然有所改善,但大幅宽松空间较小。

  降速至7.5%,谋求结构转型

  淡化规模总量目标,主动降低增长速度以求为新兴产业发展腾挪空间,是今年“两会”最重要的议题。2011年,我国GDP同比增速在主动调控下从两位数回落至9.2%的水平,与此相对应的是投资和出口这两驾马车对GDP的贡献度减弱,而内需消费贡献度有微幅增长。今年《政府工作报告》继续把扩大内需作为今年经济工作的重点,商务部官员在“两会”上称,准备出台一些新的扩大消费政策,而理顺收入分配制度,提高劳动报酬在国民收入初次分配的比重等制度层面的改革也将极大地释放居民消费力。

  对于调低GDP增长目标,温总理说主要是要与“十二五”规划目标逐步衔接,引导各方面把工作着力点放到加快转变经济发展方式、切实提高经济发展质量和效益上来。这表明政府正在从追求速度转向追求质量,2011年中央政府“十二五”规划把GDP目标降至7%以后,各省纷纷调低了当年的增长目标,而从今年地方“两会”看,北京、上海GDP目标仅8%,就连浙江、江苏也不过是8.5%,经济降速是为转型做好铺垫。

  经济转型在今年《政府工作报告》中产业导向里一目了然。《报告》明确提出,以汽车、钢铁、造船、水泥等行业为重点,推进企业兼并重组,提高产业集中度和规模效益,制止太阳能、风电等产业盲目扩张,在加强保障房建设的同时,继续进行房地产调控。而对于七大新兴战略产业,则加大政策扶持力度,“发展新一代信息技术,加强网络基础设施建设,推动三网融合取得实质性进展。大力发展高端装备制造、节能环保、生物医药、新能源汽车、新材料等产业。扩大技改专项资金规模,促进传统产业改造升级”。并且表示要大力发展核电、水电、页岩气,提高新能源和可再生能源比重,这为投资者指明了未来方向。

  M2回归14%,流动性将改善

  与GDP增速下降相呼应,广义货币M2的同比增速目标也降至14%的水平,这不仅低于去年16%的目标,也远低于整个“十一五”的水平。A股是由供求关系决定的资金推动型市场,去年随着实施稳健偏紧货币政策,以及外汇占款持续减少,M2同比增速逐月走低,11月创出12.7%的历史低点。与此相对应,A股市场全年持续下跌。而2009年M2实际增长远远超过17%的目标,达到了27.7%,推动了A股一波小牛市(见图)。

  不过,M2降速并非意味着流动性继续紧缩。以14%的增长目标,浙商证券宏观组粗略估算,2012年目标对应的基础货币要求大约为25.61万亿,与2011年末存在3.11万亿元的缺口。而考虑到新增外汇占款可能继续减少,该券商预测,今年央行有可能继续下调存款准备金率,来提升货币乘数以支持广义货币供应量正常增长。而支持M2改善的,还将有天量银行理财产品回归表内。

  在经过2次降准之后,大型商业银行存准率降至20.5%。后市有可能继续降低存款准备金率,因为通胀刚刚步入下降通道,负利率正在消失,此时央行不会贸然动用价格工具。“要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,根据形势变化适时适度预调微调,进一步提高政策的针对性、灵活性和前瞻性。”《政府工作报告》如是表述。形势可能的变化是,我国经济复苏远低于预期,或欧洲等主要贸易伙伴基本面进一步恶化。从去年中期至今,PPI增速“速冻”,如果持续通缩则较低投资回报率将明显抑制企业的融资需求,那时央行才会考虑下调贷款利率。不过,在转型的背景下,大规模宽松或是镜花水月。

  CPI红线4%,货币政策稳健

  流动性改善并非流动性过剩,2009年巨量M2后遗症尚未消除,虽然通胀在“有形之手”调控下掉头下行,但是中期通胀的隐患仍未消除,事实上近5年来,除了2009年低于目标外,其余4年均高于初定目标。而去年CPI涨幅超过了目标1.4个百分点,今年《政府工作报告》依然把4%作为通胀的红线。

  4%综合考虑了输入性通胀因素、要素成本上升影响以及居民承受能力。无论是央行《货币政策执行报告》还是温总理的《政府工作报告》都对这4%不敢掉以轻心,反复强调“搞好价格调控,防止物价反弹”。这种担心并不多余,虽然2月份CPI继续回落至3.2%,但是近期郑棉、强麦、早籼稻期货品种稳步上涨,而国际铜、铝、包括原油,也都出现了一定涨幅。“猪肉价格暴跌了近2个月,仔猪价格节前上涨,这些预示着约4个月后,猪肉价格将再次抬头。”搜猪网首席分析师冯永辉对本刊说,但他估计此轮涨价要相对温和。

  这些因素都加大了通胀反复的不确定性,因此,《政府工作报告》中一方面强调要兴修水利提高粮食产量,降低流通成本等措施来控制物价;另一方面就是管住“钱袋”,以往10年流动性飙升的局面或成回忆。期望一轮普涨的大牛市并不现实,最好是以经济转型的眼光去精选个股,把握主题投资机会。

(责任编辑:张楠 )
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