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抄底中国系列报道之一:暂停IPO 重建政策底

2012-07-26 06:59:02 和讯网  赵洋

  编者按:今天,全世界都在关注中国经济增长的持续下滑何时见底,关注跌回十年前的A股指数何时见底,一方面以罗斯柴尔德家族为代表的QFII在抄A股底,一方面A股存量资金在逃离A股底,上半年22万个人股票帐户销户,一年多来4519个1000万元以上个人帐户消失。为全方位研讨作为中国经济晴雨表的A股的大底特征,和讯网策划抄底中国系列报道。今天推出是系列报道之一:暂停IPO:重建政策底。

  2012年7月24日A股下探2131,再创3年新低,虽然仅比2132点低了一个点,但其意义重大,集政策底、估值底、历史大底、钻石底于一身的2132被残酷地打穿了,究竟意味着什么?

  1、监管层拒绝暂停IPO 表明2132实质上并非政策底

  导致股市长期低迷的原因很多,但对于广大的股民来说,最令其深恶痛绝的莫过于IPO,近日天涯论坛上的《千万股民大签名:强烈要求证监会停发新股、停止IPO!》一帖,可谓一呼百应,据统计今年上半年已有22万户股民撤销账户。同时来自各方的暂停IPO以救市的呼吁声也是此起彼伏。

  然而,证监会的回应却令投资者“很受伤”。证监会相关人士在今年5月、7月已经明确表示不会停发新股,监管部门不能根据指数高低来调整新股发行节奏,否则不符合市场化改革的方向。而中国证监会副主席姚刚接受媒体采访时再次表示,市场有它自己的运行规律,证监会并不能左右股票指数的变化。近期证监会出台的一系列政策措施都是着眼于资本市场长期健康发展的,而非急功近利地去调节短期涨跌,不能用“政策救市”的眼光去看待制度建设。

  7月25日人民日报海外版发表的报道,介绍了武汉科技大学金融证券研究所所长董登新的股市涨跌与新股发行并不存在直接关系的观点,董登新表示,在产能过剩与资本过剩的大背景下,中国股市并不差钱,也不缺流动性,相反,中国股市缺乏的是信心和好的投资品种,而新股发行却能够为股市注入新鲜血液,并能提供全新的投资品种。因此,股市涨跌与新股发行并不存在直接关系。

  应当承认,IPO是A股不可缺少的功能,但IPO节奏必须控制,不能打着市场化旗号,无论牛熊永远当融资世界第一。应当承认,A股确实缺少有长期投资价值的新投资品种,但A股并不缺少一上市就业绩大幅下滑甚至巨亏,以骗钱、圈钱为目的的垃圾公司,试问股民如何识别混在新股中的大量臭鱼烂虾,避免由此带来亏损?股指期货作为套期保值的重要工具,以数十万开户的高门槛,把90%以上的个人投资者关在门外,一边是更多以圈钱为目的高风险企业上市,一边是缺乏对冲风险工具,投资者怎么能不亏损?

  对于是否应该暂停IPO让股市得以休养生息,复旦大学金融与市场资本研究中心主任谢百三表示,市场的承受能力并不是无限的,股市的涨跌肯定与市场容量有关,如果能三个月不发新股,股市一定会上涨,不停发新股不符合基本的供求关系原理,证监会这样是不负责的。

  著名经济学家华生在其微博中反驳证监会称“由市场决定新股发行是说笑,过去熊市就没有新股上市,我们为什么还有那么多家排队上市,开关掌握在自己手上就别拿市场说事!”。

  2、历史大底无不以暂停发新股为前提

  新股能不能停发?停发新股是否会挽救A股?

  资深市场人士李幛喆在其和讯网专栏中写到,新股发行并不是股市下跌的唯一原因,但当股市一路下跌时,股民就会特别关注新股发行对股市的影响。

  那么停发新股是否就会挽救目前的A股呢?对此,李幛喆认为,从股市历史的发展历程看,每次新股发行停止,都挽救了岌岌可危的股市。因为股市经过修生养息后,即使恢复新股发行,反而会对股市催生牛市奠定更好的基础。1994年8月暂停了新股发行,奠定了325点历史大底。1995年1月恢复新股发行后,反而催生了1996年到1997年的大牛市。再如2005年5月到6月,管理层先后暂停了沪深两市新股发行,虽然在2006年6月19日恢复了新股发行,但之后也催生了2006年到2007年的大牛市。因此,管理层应该与时俱进,为使股市走出低迷,可以考虑暂停新股发行。

  尽管历史上7次暂停新股发行,3涨4跌,有人以此统计数据为依据,称暂停新股发行,与救市无关。

  但是,谁都无法否认,325点、998点和1664点三个历史大底,无一不是在暂停IPO后形成的。1994年8月停发新股半年,大盘一个半月涨2倍。

  2005年5月至2006年6月停发新股,催生了有史以来最大的牛市,两年半涨5倍。而08年1664的大反弹行情,也是2008年9月停发新股后形成的,期间大盘一年涨一倍。

  由此可见,是否暂停新股发行,代表监管层对市场下跌的容忍底线。暂停,即表示不容忍继续下跌,则政策底确立。至于降息、降准、降印花税,均不代表政策底确立。

  早在2005年时任中国证监会主席尚福林在公开讲话中就曾多次提到新股发行要考虑二级市场的承受能力。在A股指数、成交迭创三年新低,投资者已经不堪重负的今天,暂时停止IPO恐怕是最好选择。

  3、A股并非市场化 怎能靠市场化调节IPO?

  据统计2012年上半年,全球IPO数量为402宗,同比下降41%;融资额592亿美元,同比下降47%。其中深交所IPO数量为88宗,位居全球之首,占全球总数的21.8%。,而且未来还有700多家公司排队等待上市。

  姚刚表示,维护市场供求平衡要深入推进新股发行制度改革,创造条件让市场机制发挥作用,这样发行人就会自主衡量发行的成本,选择发行的时机,市场的内在机制就会自动调节新股发行。

  但中国的A股真的能依靠市场机制实现对新股发行的调节吗?中小散户已经对A股市场彻底失去信心,但新股仍然能够顺利发行,这其中机构的力量起到了决定性作用。对于新股目前的发行机制,谢百三表示,机构的中签率大概是散户的50倍,即使上市后股价只涨1毛钱,利润也是非常可观的,而且机构所持新股一上市就可以马上抛掉,因此散户肯定是吃亏的。香港等外围市场都在保护中小投资者的利益,但我们只对机构有利,因此我们根本不是真正的市场化。

  如果IPO不停止,A股出路到底在哪?新股发行到底应该怎么改?对此谢百三表示,如果想解决现有的问题,应该采取美国式的竞价方式,机构申报的价格就是最后成交价格,例如A机构申报价格30元,B机构申购价格为10元,其最后成交价格就会分别为30元及10元,如果该股开盘价为20元,那么A机构就亏损10元,B机构盈利10元,这样做就可以抑制机构虚报高价的行为。而我们目前所采取的报价方式为加权平均值,这样会存在一些虚假交易的可能,从而不能保证投资者的利益。

  A股是政策市,并非市场化市场, 怎能全靠市场化调节IPO?我们不能为了所谓的市场化,放弃用行政手段干预股市。

  不容否认,2007年A股的融资额世界第一,并没有阻碍A股的大牛市,但是,2010,2011年,A股跌幅第一,谁敢说与那两年融资额全球第一无关?融资额不能牛市第一,熊市也第一。牛市多发熊市少发甚至不发,这才符合供求关系,符合市场化精神。

  综上,是否暂停新股发行,代表监管层对市场下跌的容忍底线。暂停,即表示不容忍继续下跌,则政策底确立。不暂停,即容忍继续下跌。2132政策底破位源于此。

  当今,只有暂停IPO才能恢复市场信心,重建政策底。

 
(责任编辑:张楠 )
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