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抄底中国系列报道15:美元不见顶 A股何来大底

2012-12-13 08:58:50 和讯网  康耕甫

  2012年12月4日A股创1949新低后,出现年内罕见的持续放量上涨走势,5个交易日最大涨幅139点,短期涨幅逾7%,为2012之最。这是熊市反弹,还是牛市反转?多头大喝牛巿来了,甚至罗列基本面、技术面、市场面诸多依据。其实,这些所谓依据,不足以构成导致A股反转的实质利好,本文则可以一言以蔽之。美元指数不见顶,A股何来大底? 道理很简单,2005年以来美元指数与A股一直呈高度负相关。其间,美元指数大顶对应A股全部大底,美元指数阶段顶对应A股阶段底。1949与1999、2132相似,不过是一个与美元指数阶段顶对应的阶段底,少则一月多则半年,当美元指数突破2012阶段顶时,1949必然被有效击穿。和讯网与青岛财经日报联合策划抄底中国系列报道。今天推出系列报道之十五:美元不见顶,A股何来大底?

  前车之鉴 A股熊市会持续20年吗?

  2005年7月人民币汇改,因此,2005年998-2007年6124大牛市,某种意义上是汇改行情。这也符合新兴市场的共同规律,即本币汇率升值,本币资产应升值,故而导致热钱流入,购买本币资产,股市上涨,反之亦然。即本币贬值,本币资产应贬值,故而导致热钱抛售本币资产并流出,股市下跌,这是一个汇率与股市同向运行的完整逻辑。

  然而,这一逻辑无法解释,美国、日本、中国为何都经历了汇率与股市先同向、后反向的过程。这其中奥妙是什么?尤其是为什么2008年以来人民币一路升值,A股一路下跌?问题在于,其一,本币升值,热钱不一定流入,甚至可以流出,2008年人民币加速升值,热钱流出,A股大跌,其二即便本币升值,热钱流入,热钱也可不买股票本币资产。如2012年9月QE3导致热钱流入,A股照跌。

  汇率,是一国货币对另一国货币的价值,反映的是金融市场中一个国家的国际地位,汇率与本国的经济、政治等因素密切相关,从美国、日本、中国三国的汇率与股市走势分析来看,本币汇率与本国股市均成阶段性同向与阶段性反向的复杂关系,但A股却与美元指数有明显负相关。鉴于人民币汇率与A股关系复杂,因此,选择美元指数作为A股汇率参照系。

  美元汇率与道指先同向后反向的关系

  下图分别为1990年11月至今的道指和美元指数月K线图。如图所示,美元指数与本国股市道琼斯指数之间,经历了先同向、后反向的过程,

  可以看到,以2000年-2001年这段时间为分水岭,在此之前美元指数与道指基本维持正相关性,从1990年11月至2000年1月9年多时间里,美元指数从72升至121,涨幅达68%,道指也从2420点涨到11500点,涨幅约475%;此后二者出现背离,道指走高并在2007年10月创历史高点14279点,上涨24%,且至今仍在13000点高位震荡。而美元指数则从121一路下跌,并在2008年3月创历史低点70.68,下跌约42%,且至今仍在底部震荡,但底部呈不断抬高。



  以上为1990年11月至今美元指数月K线图


  以上为1990年11月至今道指月K线图

  日元汇率与日经225指数先同向后反向的关系

  日经指数与日元汇率也呈现出先同向后反向的现象,以1990年为分水岭。从1982年7月至1990年年初,两者同向,即汇率升值,股市上涨,其中美元兑日元汇率从277到130,升值53%,日经指数从7000涨到38957点,涨幅556%;此后两者也出现背离,日元汇率从130继续升值至今75,但日经指数从38957下跌至目前的9500点,跌75.6%,已经持续了20年的熊市。


  以上为1982年7月至今日经225指数月K线图


  以上为1982年7月至今美元兑日元走势月K线图

  人民币汇率与上证指数先同向后反向的关系

  与日元汇率和日经指数的走势类似,上证综指和人民币兑美元汇率也呈现出先同向后反向的关系,自人民币2005年开启汇改以来至今,人民币汇率一直在升值(除去2008年3月到2010年6月),而上证综指也是先涨后跌。

  下图为2005年11月至今人民币兑美元汇率月K线图,以及同期的上证综指月K线图。如图所示,从2005年7月至2007年10月,大盘从1100点左右涨到最高点6124,涨幅550%,同期人民币汇率从8.08到7.46,升值约7%;2007年10月至2008年3月,汇市与股市形成背离,大盘在2007年10月形成历史高点6124点后开始下跌,步入熊途,而人民币在这6个月的时间里继续升值,7.46升至7.01。

  从2008年3月开始,出于应对金融危机的对策,人民币再次实行盯住美元政策,直到2010年6月19日,央行再次宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革,人民币也一直延续了升值的趋势至今。

  除去2010年6月至2010年11月短短5个月的时间两者再次正相关外(人民币汇率从6.8升值到6. 69,于此相对应,上证综指也从2319涨到3186),人民币汇率和大盘走势再次形成背离,汇率仍然在升值,大盘也仍然在下跌,从2010年11月至今(2012年12月12日),人民币汇率从6.69升至6.21,升值约7%,而同期大盘从3186跌到2080点,下跌约34%。


  以上为2005年11月至今上证综指月K线图


  以上为2005年11月至今人民币兑美元汇率月K线图

  值得注意的是,2005年以来A股与人民币汇率走势与1982年以来日经指数与日元汇率走势高度相似。由此而来的问题是,长达5年的A股熊市会持续20年吗?

(责任编辑:叶知秋 HX003)
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