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朗姿股份:基本面恶化难支撑股价飙升

2013-03-31 13:27:51 证券市场红周刊  刘晨

  习主席与夫人出访的着装近期引起不少的好评,据悉两人着装均来自国内高端服装厂商。游资当然不会轻易放过这个热点,高端服装概念股本周成为各路资金追捧对象。不过,《红周刊(博客,微博)》记者通过研读高端女装品牌朗姿股份(002612,股吧)的年报,发现其经营中存在诸多问题,公司经过去年大肆扩张后可能正在吞噬苦果。

  朗姿股份2012年年报显示,公司实现营业收入111749.47万元,同比增长33.63%;净利润23129.07万元,同比增长10.85%。但是,这些看似良好的营收指标能够禁得起推敲吗?营收和净利润的增加,并不能反映公司真实的运营情况。

  公司董事会公告,2012年我国服装行业是非常困难的一年,营业额比2011年出现了一定的回落。而公开的报道中,国内许多大牌服装生产厂商为应对冲击纷纷关店来控制成本。但是朗姿股份却逆势扩张,公告显示,2012年新增门店133家,共有521家,其中自营门店106家,共292家,门店增长率为34%。也即新增门店为公司带来了34%的营收增加额。不过,2012年公司经营活动产生的现金流量净额同比下降了95%。

  日销售额数据存疑

  朗姿股份应收账款期末余额为10631万元,较期初金额5855万元激增了81.59%。公司把应收账款的激增归结于自营店面扩张。众所周知,商场的返款是有一定的时间限制,不同的商场返款时间也有所不同,只有当商场的返款入账后,才能够进行应收账款的核销。《红周刊》记者电话采访了应收账款前五名客户中的两家商场,即长春卓展时代广场百货有限公司和辽宁卓展时代广场百货有限公司,两家商场均称返款时限为45天进行一次返款。这也就是说,应收账款前五名的其中两个商场的应收账款额均为年底前最后45天以内进行的。根据年报,上述两家商场合计应收账款分别为512万和466万。

  记者翻阅了朗姿股份2012年半年报,半年报显示,应收账款金额前五名单位中,长春卓展时代广场百货有限公司和辽宁卓展时代广场百货有限公司分别以877万元和751万元排在第二和第三位。如果照此计算,两家商场单日的营销额分别为19.49万元/天和16.69万元/天(按应收账款是45天内发生的,实际情况可能更高),上述两家商场在年中和年底不足90天时间里就分别为朗姿股份创造了1389万元和1217万元的营收。

  有着丰富零售品研究经验的人员告诉本刊记者,虽然年中和年底各大商场均采取降价促销的方式,但是以国内服装品牌来说很难达到如此高的日销售额,而且上述两家商场并不是一线城市的商业中心,如此高的单日营销数据值得令人生疑。

  在公司营收前五名客户名单中,根本看不到上述两家商场的影子,北京燕莎友谊商城以3308万元排在第三位,如果每年的营业时间以360天计算,燕莎友谊商城每天的销售额为9.19万元,比长春卓展少了10余万元,这显然不符合事实。毕竟燕莎友谊商城地处北京商业核心区,而且旗下的商场数量也多于处于二线城市的长春卓展时代广场。这再一次印证了分析师对于朗姿股份的质疑。

  存货跌价计提不足

  朗姿股份存货也存在诸多令人不解的地方。年报显示,公司2012年的存货为54815万元,较期初26871万元增长一倍以上,尤其是库存商品更是从期初的22261激增到47728万元,增加幅度为114%,而当期跌价准备为2438万元。公司解释是销售终端数量增加使存货增长较快,占用了公司较多的营运资金,在一定程度上降低了公司运营效率。

  年报解释称库存商品分为过季产品、本年度产品和未来2季备货构成,库存结构合理,库存数量是符合公司经营和快速发展需要的。但是在跌价准备中,却没有对过季产品和本年度产品进行详细的说明。服装特别是女装具有很强的流行性,2012年公司逆势扩张,门店的库存商品也将大大增加。随着新产品的推出,过季产品和本季产品都将进行大幅的降价促销,从而影响公司的营收和利润。但朗姿股份把过季产品和本年产品统一按照5%的比例计提跌价准备,这明显不太合适。一旦库存商品过时,那么将大幅进行降价销售,销售费用又将创下新高,如此公司便进入了一个收入增加、费用激增、净利不高的恶性循环。

  大肆扩张已经严重拖累了公司的业绩,朗姿股份2010年、2011年的营业收入同比增幅分别为81%与50%,明显出现了滞涨。而2012年在大肆扩张门店后,新增加的门店并没有为企业的净利润增幅做出任何贡献,反而是为公司的营业收入带来了不小的负担。

(责任编辑:马杰 HN011)
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