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专家读财报:中船股份亏损严重 现金流严重失衡

2013-08-05 17:21:55 和讯股票  蔡昌 罗先菊

  编者按:和讯网股票频道暑期档特别策划推出和讯曝中报专家读财报系列,会计专家挑选重点上市公司,用专业眼光、独特视角解读上市公司中期财报,找出其中财务风险,发现财务舞弊,为投资者提供警示。以下为专家读财报系列之中船股份(600072,股吧)篇。

  2013年7月29日晚,中船股份发布了2013年中报,造船业首份半年报出炉,但其业绩不甚理想。笔者通过分析其中报发现,中船股份亏损严重,偿债能力和营运能力有待提升,现金净量失衡、偿债能力不足,财务成本压力大,预计全年的经济指标难以实现公司面临巨大的运营压力。

    业绩下滑 亏损严重

    中船股份2013年上半年营业收入和净利润均出现大幅滑坡:营业收入3.19亿元,比上年同期减少2.08亿元,同比下降39.49%;若按产品类型划分,其中钢结构收入为10,992.43万元,比上年同期下降23.78%;机械制造收入为985.17万元,比上年同期下降78.71%;船舶配件收入18,973.57万元,比上年同期下降42.01%。利润总额为-6031.05万元,比去年同期减少6296万元,同比下降2376.26%;归属于上市公司股东的净利润比去年同期下滑2645.41%,直接由241.71万元的盈利变成多达6152.43万元的亏损。受此消息影响,中报公布次日即7月30日,中船股份低开低走,截至当日收盘,每股股价报8.69元,跌幅为3.66%。

    中船股份半年报出现亏损的主要原因是营业收入的减少和主营业务毛利的下降。营业收入的减少主要是报告期内公司船舶配件产品销售收入的大幅减少,由于受到船市持续不景气的影响,公司船舶配件产品实现收入1.9亿元,比上年同期降低1.37亿元;而非船舶产品方面,受到传统钢结构产品市场激烈竞争和成套机械设备产品市场萎缩的严重影响,这一板块的销售收入较上年同期减少0.71亿元。利润总额和归属于母公司净利润的减少主要是销售收入的减少和主营业务毛利的下降,公司目前承接的业务毛利率普遍较低,不足以抵销当期发生的期间费用,另外部分产品的亏损状况也直接导致了净利润的下降。

    实际上,中船股份的业绩自去年以来持续下滑。中期财报数据显示,中船股份2012年实现营业收入10.42亿元,较上年同期下降30.71%;归属于上市公司股东的净利润为-7605万元,较上年同期下降299%(2011年实现微利,盈利额为3821万元)。中船股份在2012年年度报告中,明确提出要在2013年实现营业收入11.5亿元,且扭亏争盈。但由于市场持续低迷和竞争的加剧,非船舶和船舶配件业务面临巨大的市场压力,承接订单量和价格下降,公司未能实现营业收入过半的目标,预计至年底扭亏为盈的可能性也不大。公司经营连续两年亏损,存在着被ST的可能性极大。

    提醒投资者注意的是,中船股份所面临的问题是整个造船业普遍存在的现象。近年来造船业呈现整体下行趋势。从整个市场来看,后金融危机时代的2009-2012年,全球的造船业市场年均成交量仅为8600万载重吨,基本上为危机前(2003-2008)年均成交1.6亿载重吨规模的一半左右。与全球近2亿载重吨造船产能相比,市场需求不旺盛态势十分明显,接单难、手持订单持续下降成为造船企业存在的普遍问题。更为严峻的是,2012年江苏苏豪船舶重工公司、江苏南通惠港造船、宁波恒富造船、浙江金港船业、大连东方精工(002611,股吧)造船、重庆最大民营船厂——重庆金龙等一批规模尚可的中型造船企业已经破产或濒临停产,东方精工造船生产经营陷入困境,目前已经从伦敦交易所摘牌并打算出售部分资产度过难关。

    偿债能力和营运能力有待提升

    中船股份本报告期期末资产总额为23.64亿元,比期初减少2.09%,资产总额变动不大,其中:流动资产为12.25亿元,占资产总额比例为51.82%,比期初减少2.85%;非流动资产为11.39亿元,占资产总额比例为48.18%,比期初减少1.25%。负债总额为10.46亿元,比期初增加1.24%,负债总额变动不大,其中:流动负债为7.45亿元,占负债总额比例为71.22%,比期初增加1.79%;非流动负债为3.01亿元,占负债总额比例为28.78%,比期初减少0.09%。股东权益总额为13.19%亿元,比期初减少4.58%。通过分析中船股份本期末资产负债结构可知,资产项目中变动最大的是在建工程,在建工程本报告期期末较期初增加140.07%;其次为应收票据,本报告期期末较期初减少97.03%;再者为存货,本报告期期末较期初增加64.88%,存货的增加从一个侧面反映其销售市场状况不佳。形成鲜明对比的是,负债项目中本报告期末较期初变动最大的是其他非流动负债,本报告期期末较期初减少93.34%;其次为预收账款,本报告期期末较期初减少58.89%;再者为应付账款,本报告期期末较期初增加40.49%。

    通过分析中船股份的财务比率发现其短期偿债能力和营运能力有待提升,反映其短期偿债能力的流动比率为1.65,速动比率为0.78,说明其1元的流动负债将有1.65元流动资产或者有0.78元速动资产作为保障,一般认为流动比率为2,速动比率为1比较安全,该公司短期偿债能力有待提升;反映其长期偿债能力的总资产负债率为44%,说明中船股份的全部资金有44%由债权人提供,一般认为资产负债率的适宜水平是40%~60%。,这说明该公司的财务杠杆处于合理水平;反映其营运能力的流动资产周转率为0.26,总资产周转率为0.13,存货周转率为0.66,前两个指标反映了其总资产和流动资产的使用效率不高,第三个指标反映了其生产经营各环节中存货的运营效率不高。因此,资产周转速度不快,周转率指标有待进一步提高。

  现金净量失衡 财务成本压力大

    中船股份的现金流量本报告期依然呈现出净流出态势,这主要有以下四个方面的表现。首先,本报告期现金及现金等价物净增加额为-3,369.97万元,但现金流量净额负值与上年同期相比减少64.26%,主要是报告期内公司优化流程,经营活动现金净流量和投资活动现金净流量减少。其次是经营活动产生的现金流量净额为-1,361.89万元,但与上年同期相比减少80.63%,其中:经营活动产生的现金流入为54,371.04万元,主要是销售商品、提供劳务收到的现金为54,066.25万元,并收到税费返还19.92万元和其他与经营活动有关的现金284.87万元;经营活动发生的现金流出为55,732.92万元,主要为购买商品、接受劳务支付的现金为46,629.42万元。再者是投资活动产生的现金流量净额为-1,201.88万元,与上年同期相比减少38.50%,其中:投资活动产生的现金流入为105.28万元,主要是取得投资收益收到现金87.61万元和处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回现金金额17.67万元;投资活动产生的现金流出为1,307.16万元,为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金;第四是筹资活动产生的现金流量净额为-808.04万元,与去年同期相比增加83.11%,为本期偿付利息支付的现金。该公司无论是经营活动、投资活动还是筹资活动,其产生的现金流量显示出入不敷出,这从一个侧面反映了中船股份的经营状况陷入泥潭,且没有足够的现金余额偿还债务,这也是产生短期偿债能力不足的原因之一。

    中船股份不仅出现长期现金净流出、严重亏损和费用居高不下的状况,同时也遭遇融资困难,可谓雪上加霜。据了解,银行业已把航运和造船业列为高风险行业,总体放贷条件极为苛刻,且银行按照新资本充足原则提升最小净利差,船舶业融资成本因此上升,融资难且融资成本高成为船舶企业普遍面临的问题。随着欧洲银行加速退出和航运造船业现金流状况持续恶化,造船企业资金供求矛盾也将进一步激化。

    除了面临着上述提到的业绩下滑,严重亏损,现金净流出,偿债能力不足等问题外,提醒投资者应注意,中船股份今年(2013年)5月份刚刚完成的股权划转(原属江南集团的34%股权划转给中国船舶(600150,股吧)工业集团公司),直接造成中船股份与江南集团的角色从母子关系变为兄弟关系,这对于中船订单来源势必会产生一定的影响。同时,还要注意该公司外部经营环境依旧十分恶劣,造船行业仍处于深度调整期,船舶配件价格持续于低位;大型钢结构和成套设备业务市场竞争加剧,劳动力成本不断上升,导致该公司主营业务面临极大的运营压力。总体分析,不仅全年的经济指标预计难以实现,甚至扭亏为盈度过生死难关也成为中船股份一种无形的压力。

  (本文作者为和讯特约研究员,蔡昌系中央财经大学税务管理系主任、国际注册高级会计师;罗先菊系中经阳光税收筹划事务所特约专家,本文由和讯股票独家推出)

(责任编辑:谢剑 HN001)
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