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专家读财报:云南白药业绩稳健 现金流量一增两减

2013-08-30 13:14:58 和讯股票  蔡昌 罗先菊

  编者按:和讯网股票频道暑期档特别策划推出和讯曝中报专家读财报系列,会计专家挑选重点上市公司,用专业眼光、独特视角解读上市公司中期财报,找出其中财务风险,发现财务舞弊,为投资者提供警示。以下为专家读财报系列之云南白药(000538,股吧)篇。

  云南白药2013年中报显示,今年上半年实现营业收入73.11亿元,同比增长19.05%;实现归属于上市公司股东的净利润9.37亿元,同比增长30.11%。笔者通过分析其中报发现,云南白药上半年业绩增长持续稳健,偿债能力处于合理水平,但作为公司现金的主要来源的经营活动产生的现金流量净额有所下降。

  业绩增长持续稳健

  云南白药2013年上半年实现营业收入73.11亿元,同比增长19.05%,若按事业部划分收入,省医药有限公司实现营业收入44.76亿元,同比增长14.22%;药品事业部(含透皮部)实现营业收入19.35亿元,同比增长28.22%;健康事业部实现营业收入10.45亿元,同比增长38.71%;中药资源事业部1.27亿元,同比增长25.02%;海外业务部实现营业收入0.25亿元,同比下降36.78%。若分产品看,该公司销售工业产品(自制)实现营业收入31.39亿元,同比增长27.81%,毛利率为61.43%;批发零售(药品)实现营业收入41.57亿元,同比增长13.28%,毛利率为6.68%;销售其它产品实现营业收入0.01亿元,同比增长6.41%,毛利率为-298.75%。

  同时,该公司2013年上半年实现营业利润10.53亿元,同比增长26.42%;实现利润总额10.83亿元,同比增长28.17%;实现净利润9.37亿元,同比增长30.11%;基本每股收益为1.35元/股,同比增长30.11%;加权平均净资产收益率为12.34%,同比增长2.75%。

  笔者认为,今年上半年该公司遵循“新白药、大健康”战略,形成了公司从销售到生产再到研发的倒逼式的变革路径,基本形成云南白药的大健康全产业链,主要经济指标持续保持健康稳健的增长态势。同时,由于7月份公司已完成云南白药置业有限公司6.47亿元的转让交易,公司预计1-9月份累计实现净利润增加48.71%-63.85%。此外,公司拟与全资子公司云南省药物研究所共同出资2000万元设立云南天正检测技术服务有限公司。

  偿债能力处于合理水平

  云南白药本报告期末资产总额为125.17亿元,同比增长15.82%,其中:流动资产为105.64亿元,比期初增加18.82%,占资产总额比例为84.40%;非流动资产为19.53亿元,比期初增加1.91%,占资产总额比例为15.60%。本报告期末负债总额为48.71亿元,比期初增加32.14%,其中:流动负债为46.68亿元,比期初增加34.39%,占负债总额比例为95.84%;非流动负债为2.03亿元,比比期初减少4.61%,占负债总额比例为4.16%。我们不难发现,该公司本期末占比较大的流动资产和流动负债余额变动较大。

  同时,笔者通过分析云南白药的财务比例发现,反映其短期偿债能力的流动比例为2.26,速动比率为1.20,说明该公司短期偿债能力处于合理水平;反映其长期偿债能力的总资产负债率为38.91%,这说明其财务杠杆不是很高,这对于债权人和经营者来说是一件好事,财务风险较低;反映其营运能力的流动资产周转率为0.75,总资产周转率为0.63,存货周转率为1.10,这三个指标均处于较低水平,主要是与该公司自制工业产品销售周期较长有关。

  现金流量一增两减

  但是,云南白药的现金流量本报告期呈现“一增两减”态势,即投资活动产生的现金流量净额同比有所增加,经营活动和筹资活动产生的现金流量净额同比有所减少。

  首先,该公司经营活动本期产生的现金流量净额为3.79亿元,同比减少15.22%,主要有两个方面原因导致:一是经营性现金流入增幅较小,增幅12.32%,其中销售商品收到的现金比上年同期增加82,384万元,增幅12.09%,主要是销售收入增加及票据贴现增加;二是经营性现金流出增幅较大,增幅14.24%。其中:(1)支付各项税费比上年同期增加7,494万元,增加18.36%;(2)购买商品支付的现金比上年同期增加89,419万元,增加19.28%。其次,投资活动产生的现金流量净额为5.86亿元,去年同期为-0.39亿元,同比增加1,584.3%,原因是预收出售子公司——云南白药置业有限公司的股权款6.4亿元。第三,筹资活动产生的现金流量净额为-1.93亿元,去年同期为-0.06亿元,同比减少-3,377.69%,主要原因是分配股利、利润或偿付利息支付的现金与上年同比流出净额增加18,743万元,增加3377.69%。

  (本文作者为和讯特约研究员,蔡昌系中央财经大学税务管理系主任、国际注册高级会计师;罗先菊系中经阳光税收筹划事务所特约专家,本文由和讯股票独家推出)  

(责任编辑:谢剑 HN001)
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