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以攻代守 蓝筹为锋

2014-06-08 13:19:20 证券市场红周刊 

  《证券市场周刊·红周刊(博客,微博)》特约 国泰君安

  牵住流动性宽松的“牛鼻子”,2014年下半年要以攻代守,积极配置。无风险利率的大幅回落已经在二季度被全市场确认,流动性宽松环境已然成型,这是改革红利的第一步。一季度刚兑打破后,无风险利率指标逐步从非标理财转向城投债。AA级城投债收益率降幅已经超过20%。全社会资产配置结构正在发生深刻发化。自四月初以来,蓝筹已经显示了明显的相对收益。展望未来半年,我们维持对于全市场20%反弹空间的判断,推荐蓝筹作为进攻的坦克,推荐优质成长股作为手雷。

  恐慌是估值提升的最大障碍,但也是进攻的号角。当前经济前景预期普遍悲观,而市场前景的认识则可以被归类为“恐慌”。受制于增长转轨压力、地产市场震荡、信用风险暴露以及监管规范化因素,风险溢价持续高企甚至进一步上升是制约估值的核心因素。在二季度,风险溢价回落速度明显慢于我们的预期。当前A股中蓝筹股风险溢价甚至已经超越2013年钱荒高峰时期,全市场恐慌水平也与历史高点接近。恐慌不但制约市场估值,也在制约经济增长。对冲政策已经出台,迹象显示稳增长政策正在强化。我们认为重建社会和市场信心,打消恐慌认识是稳增长政策的重要目标,也是改革红利落地的第二步。市场风险溢价回落将是触及市场反弹的重要催化剂,是进攻的号角。在底部区域中,我们建议及早以攻代守,对估值修复进行布局。

  把握三大驱动力下的行业比较新思路

  新经济(310358,基金吧)下,驱动力正在发生变化,行业需要新体系。把握三大驱动力下的行业比较新思路:1、商业模式驱动:模式是价值提升的捷径,背后伴随盈利模式的升级,先进的商业模式享受更高的估值溢价。商业模式驱动分为渠道变革、产品变革、模式重塑三层。2、创新驱动:创新来自于新技术新需求两个方面,两者都能产生具有一定持续性的机会。3、政府驱动:政府对经济影响巨大,对行业产生结构性促进或者压制。政府驱动一般包括两个方面:长期是制度红利,如国企改革、去管制;短期是放松刺激。

  建议配置三大驱动力下受益的子行业:1、商业模式驱动下受益子行业:智能家电与家居、配网与充电桩、4G与云计算、智能物流;2、创新驱动下受益子行业:蓝宝石、LED、SUV、游戏、视频娱乐、互联营销、互联网彩票;3、政府驱动下受益子行业:国防装备、铁路设备、特高压、水和固废处理。

  主题投资抓改革:国企改革+管制放松

  改革是当前主题投资的核心源动力。国内经济面临进一步下行的压力,交集和出路在于制度创新。一方面,我们预计政府将陆续出台稳增长措施;另一方面,一个相对中速的增长期有利于促使政策制度出现明显的突破。我们观察到,在十八届三中全会确认市场在资源配置中起决定性作用以来,资本市场正迎来力度最大的一次制度改革。重建社会和市场信心,打消恐慌意识,这成为改革红利落地的第二步,将主导A股市场的主题投资机会。估值修复行情将围绕于多条主线展开,分别是国企改革、垄断领域管制放松、兼并收购、丝绸之路以及优先股主线。

  其中国企改革主题方面,截至5月底,已有三省两市公布国企改革方案,且尚有皖、苏、浙、鲁、渝等省即将公布改革方案,改革节奏明显加快,国企改革进入加速期。重点关注上海、贵州、安徽和广东。国企改革主题有四大受益方向:资产整合推荐:东方明珠(600832,股吧),盘江股份(600395,股吧),江淮汽车(600418,股吧);混合所有制推荐:友谊股份(600827,股吧)、安徽合力(600761,股吧)、重庆百货(600729,股吧);提升国企红利上缴比例推荐:上汽集团(600104,股吧)、贵州茅台(600519,股吧)等;央企改革推荐:中国海诚(002116,股吧)、航天长峰(600855,股吧)、振华科技(000733,股吧)。■

(责任编辑:于晓明 HN024)
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