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新股申购策略

2014-06-22 13:34:24 证券市场红周刊 

  《证券市场周刊·红周刊(博客,微博)》特约作者 凯旋

  富邦股份(300387,股吧)(300387) 申购日期:6·24

  建议询价区间在16.5-19.8元

  所属行业:化工-化学制品-磷肥

  主营构成:防结剂:57.80%;多功能包裹剂:23.25%

  基本面分析:公司在化肥助剂领域已拥有8项发明专利、2项实用新型专利和约50项发明专利申请构成的专利群。为强化和发挥“产品+服务”模式的优势,公司在行业内创新性地推出了PSC综合服务模式。公司目前拥有防结剂、缓释材料等六大系列产品,形成涵盖整个化肥生产链的产品组合,成为国内化肥助剂产品种类最齐全的供应商之一。本次拟募资投向化肥防结剂及多功能包裹剂扩建项目等。

  估值和询价建议:公司所在行业属于化肥助剂行业,目前尚无经营化肥助剂产品的上市公司。预计未来的业绩增长和弹性主要来自于创新性推广的PSC综合服务模式及创新项目(圆颗粒钾肥项目、通过含磷废水处理回收缓释肥料等)。

  该公司所属SW二级行业化学制品类,2013年净利润同比降低11.59%,其中细分的磷肥行业,2013年净利润同比下跌68.49%。随着经济转型相关政策的出台,第二产业占国民GDP比例呈逐年下降趋势,故该公司所属行业的未来发展潜力与盈利能力不容乐观。

  此次募资额2.2亿元加上4000万元的发行费后,除以1600万股,发行价应在16.25元。虽然三级行业磷肥的平均市盈率很高,但不具备参考价值,建议参考区间在一级行业化工的平均市盈率15.23倍及二级行业化学制品的26.25倍之间。考虑发行前或存业绩释放动力可能,因此建议给予适度溢价。若按15倍~18倍市盈率计算,建议询价区间在16.5元~19.8元之间。

  风险提示:化肥助剂作为化肥产品的重要功能性材料,其利润水平可能会受到化肥行业周期性波动的影响;其次,公司PSC模式销售收入占主营业务收入40%以上,为公司盈利的重要来源,但是在PSC模式下,客户工艺发生变化或原料出现异常时,会增加公司的销售成本。

(责任编辑:马郡 HN022)
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