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中信证券:把握互联教育娱乐机遇 核心推荐7股

2014-06-22 13:38:02 证券市场红周刊 

  ——传媒行业下半年投资策略

  行业发展趋势:文化传媒行业保持景气,估值归回中位。2014年一季报上市公司收入增速达到20%,净利润增长超过30%。2013年传媒行业上市公司发生多起并购,自2014年以来开始合并报表且大幅增厚业绩,包括浙报传媒(600633,股吧)、掌趣科技(300315,股吧)、蓝色光标(300058,股吧)、华策影视(300133,股吧)、省广股份(002400,股吧)等。若不考虑外延并表及投资收益等因素,内生发展带来的业绩增速逾20%的公司主要集中在互联网、视频、营销、教育等行业,具体包括:人民网(603000,股吧)、掌趣科技、蓝色光标、华策影视、中南传媒(601098,股吧)、百视通(600637,股吧)等。影视板块由于季节同比因素影响,同比大幅下降;动漫板块由于衍生品销售波动业绩保持平稳增长;传统板块受行业影响,同比放缓或下降。

  传媒文化行业相对于A股静态市盈率溢价率约280%,回归历史中位。我们预测上半年行业收入同比增长约20%,净利润同比增长约25%,按细分行业预测,增长较快的子行业包括互联网娱乐与互联网教育等。根据我们的预测,2014年半年报净利润增速有望达到甚至超过30%的公司包括:掌趣科技、蓝色光标、华策影视、省广股份、人民网等。

  行业驱动力:文化消费需求升级,互联商业模式创新。2013年我国传媒产业总体规模达到8902.4亿元,同比增长16.2%,体现了良好的抗周期性。互联网科技与文化结合,进一步释放用户需求,截至2013年底,我国网民规模达6.18亿人,互联网普及率达到45.8%。在科技创新的背景下,优秀公司市场前景趋于分化。政策方面体制改革持续推进,产融结合步伐加速。

  商业模式:新媒体格局走向分化,创新模式打造护城坷。传媒“新、特、优”公司的成长价值和竞争优势将进一步凸现,重点关注以下三类商业模式的未来表现:(1)用户引流,市场热点助力潜在受众持续向线上转移——人民网、中南传媒,创新性的商业模式有望提升公司价值;(2)横向延伸,以IP为核心打通变现渠道——奥飞动漫(002292,股吧)、掌趣科技;(3)垂直整合,终端入口+媒体运营。

  子行业分析:互联网教育与娱乐市场持续繁荣。2013年市场规模达839.7亿元,同比增长19.9%;互联网彩票销售额达到了420亿元,年复合增长率112.8%;2014年第一季度中国网络视频市场规模达到36.8亿元,同比增长接近60%;预计移动游戏2014年销售收入或将突破200亿元;动漫行业消费需求旺盛,品牌优势凸显;电视剧市场规模稳步增长,市场集中度有待提升;广告营销新媒体渠道放量增长,全球化布局加码。

  风险因素:市场在估值与业绩中平衡对板块冲击风险:制度性政策方向与事件触发带来板块风格转化风险;制度改革红利体现在财务收益上的进程具有不确定性。

  投资策略与重点公司推荐:我们维持对2014全年策略的判断:传媒板块行情整体呈现前低后高状态。展望下半年,我们对行业保持乐观,但可选标的扩容,行情表现分化,有望从“小而美”过渡到“强者有望恒强”。我们认为,“新、特、优”公司战略配置机会己经显现,不仅能立足当下,更能面向未来。在创新与并购驱动行业景气,去伪存真行情走向分化下,我们坚持综合细分子行业环境+商业模式+战略匹配+财务增长+市值规模的配置理念,建议可以跨周期把握互联网教育和互联网娱乐主线。核心推荐组合:(1)互联网教育的中南传媒;(2)互联网娱乐的人民网、奥飞动漫、掌趣科技等,看好互联网视频生态龙头以及公司治理较好的蓝色光标、华策影视,同时建议关注歌华有线(600037,股吧)。

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(责任编辑:马郡 HN022)
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