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30金股 周期与成长共舞

2015-01-12 14:43:51 证券市场周刊 

  

证券市场周刊2015年第1期
证券市场周刊2015年第1期

    2015年,被视为深化改革的关键一年,中国经济机遇与挑战并存:在机遇方面,原油价格、铁矿石在内的大宗商品价格暴跌,国企改革有望落地,“一路一带”的推进……挑战方面,GDP增速带来的产能过剩隐忧,经济结构的不合理等,这些都已经或将反映在2015年的资本市场上。

  《证券市场周刊》2015年度“30金股”也体现了这些特点,6年来(2009-2014年),《证券市场周刊》在每年11月中旬举办的卖方分析师评选“水晶球奖”颁奖会上,第一名的分析师都会推出他们心目中次年的金股,我们按照等权重的原则构成了“30金股”组合。

  “30金股”指数在过去6年中完美战胜大盘指数。2009-2014年(时间跨度为前一年11月1日至第二年10月31日,下同),“30金股”指数总收益率超过300%,同期,上证综指的收益率为40.77%;沪深300指数的总收益率为51.69%。

  2015年度“30金股”于2014年11月中旬发布,截至2015年1月5日,由这些股票编制而成的“30金股”指数涨幅为11.2%,虽然落后于上证指数的37.9%和沪深300指数的44.9%,但在创业板指数出现负收益率的情况下,以中小盘为主的“30金股”指数的表现殊为不易。

  从2015年度“30金股”来看,延续了此前以中小盘市值为主的风格,但与2013年不同的是,周期股的比例在上升,呈现成长股与周期股共舞的特点。

  金融大蓝筹回归

  无论是2007年的大牛市,还是2009年的小牛市,金融、地产板块均是领头羊,自2014年10月后,金融地产再次上演了王者归来的故事,海通证券(600837,股吧)非银金融研究团队推荐的中国平安(601318.SH)、中信证券(600030,股吧)银行研究团队推荐的浦发银行(600000,股吧)(600000.SH)分别为各自领域的金股。

  中国平安在2014年实现了保费的快速增长,并推出了H股定增计划和员工持股计划,前三季度净利润增长35.77%,净资产收益率为14.48%。

  海通证券非银金融报告指出,保险是唯一能加杠杆投资股票的标的,属于牛市中后期品种。行业基本面全面改善,2015年资产端、负债端均受益于股市强烈回暖。

  资产端投资收益率持续提升:2015 年股票配置将增加,近两年投资限制逐步放开,保险公司会继续增加非标资产的配置;负债端:受益于保险行业投资收益改善提升产品吸引力及银行理财产品等收益率下降带来的资金挤出效应,保费将保持增速。行业投资价值确定性非常强,首选基本面质地优良、估值低的中国平安。

  作为最早披露2014年业绩快报的上市银行,浦发银行2014年实现470亿元净利润,同比增长14.9%,加权平均净资产收益率为21.02%,截至2014年底的PB为1.12倍,PE为6.22倍,不良贷款率升至0.97%。

  中信证券银行研究团队认为,2015年,银行业或将仍延续“以基本面为基础,以市场面为导线”的投资行情。虽然净息差受到约束、利润增速维持低位,但制约银行股估值的最重要因素“风险变量”在“存量信用风险受控暴露,增量信用风险”缓解下趋向乐观,市场面要素在“增量资金入场,市场偏好转暖”下趋向正面,2015年银行股PB有望在1倍以上,实现由估值折价向估值平价转变。2015年,银行股的驱动因素可以归纳为分红收益、产业增持、国企改革和市场开放四个维度,分别于央企等低成本资金、产业资金、员工薪酬和外资相对应,推算2015年可以带来千亿元级别增量资金的配置需求。

  此外,中信证券银行研究团队看好浦发银行的理由有上海国资的金融整合平台、移动互联网金融及上海自贸区改革利好的推动。

  大宗商品暴跌效应

  自2014年下半年以来,以原油、铁矿石为代表的大宗商品价格暴跌,而这种趋势在2015年有望持续,而A股以中间品为主的制造业上市公司,在大宗商品价格暴跌的背景下将带来盈利改善的可能。

  广发证券(000776,股吧)非金属类建材行业分析师邹戈推荐东方雨虹(002271,股吧)(002271.SZ),除了下游房地产行业回暖、一枝独秀的龙头地位及并购预期外,他也指出原油价格下跌也对公司构成利好。他表示,公司主要原材料沥青等均属于石油化工产品(其中沥青的比重最大,约25%-30%),受原油价格影响较大;原材料价格的大幅波动带来公司毛利率也会相应变化。

  据邹戈统计,从历史数据来看(以季度为单位),东方雨虹上市以来毛利率基本在24%-42%之间波动,均值为33%。大幅波动有以下几次:2009年一季度-2009年三季度,毛利率处于历史高位,该阶段原油价格经过2008年大跌,底部逐步回升,油价处于较低区域(46-75美元/桶);2009年四季度-2011年三季度,毛利率下滑并处于较低位置,该阶段原油价格继续攀升,并在高位震荡(75-115美元/桶);2011年四季度-2014年二季度,毛利率逐步爬升(公司定价能力在提升),该阶段原油价格震荡。

  邹戈认为,东方雨虹的毛利率和原油价格可能并不是每个时期都紧密相关,但有一点可以确定的是,当原油价格持续大幅下跌时,公司毛利率肯定受益。

  改性塑料龙头金发科技(600143,股吧)(600143.SH)下游是汽车、通讯等行业,上游原材料主要与原油有关,也是油价暴跌的受益股。2014年前三季度,公司收入同比增长11.47%,净利润同比下降26.1%,毛利率不到15%,尚未见改善的迹象。但有券商研报认为,保守估计2015年全年原油均价75美元/桶(前低后高),公司毛利率有望提高1-2个点百分,给公司带来的业绩弹性在1.5亿-3亿元之间,毛利率的提升将带来业绩同比2014年增长23%-47%。

  而推荐该股的兴业证券(601377,股吧)基础化工研究团队更看重公司在新材料领域的增长空间。兴业证券认为,作为国内改性塑料的龙头企业,凭借技术及渠道优势,金发科技在家电用改性塑料行业具备领先优势,整体保持平稳增长,同时在车用改性塑料领域正处于快速增长期。随着生物降解塑料农用地膜、耐高温尼龙产品及碳纤维复合材料的推广,有望打开公司未来成长空间。

  另一大宗商品铁矿石价格暴跌为钢铁板块带来了盈利改善的可能,长江证券(000783,股吧)钢铁行业分析师刘元瑞表示,由于钢铁行业产能调整较早,叠加未来两年矿石产能的大规模投放,这将继续帮助钢铁行业提升利润占比。预计未来一段时间内,钢铁行业在产业链中的利润份额继续扩大是大概率事件。

  为此,刘元瑞推荐了需求保持高景气度、又受益钢价下跌的玉龙股份(601028,股吧)(601028.SH)。在他看来,在海外经济复苏、国内技术成熟及钢价持续低位增加成本优势的情况下,预计油气管道需求将保持强劲。而公司综合实力最强也有助于拿单。

  聚焦大农业

  相比2014年上证指数52.83%的涨幅,农林牧渔板块的涨幅黯然失色,申万农林牧渔指数的涨幅是25.11%,獐子岛(002069,股吧)(002069.SZ)更是因冷水团导致扇贝减产上演了“黑天鹅”事件。

  但农林牧渔板块仍受到卖方分析师的青睐,江淮动力(000816,股吧)(000816.SZ)、吉峰农机(300022,股吧)(300022.SZ)及牧原股份(002714,股吧)(002714.SZ)均来自农林牧渔及相关产业链。

  主营为农业机械及零配件的江淮动力,被方正证券(601901,股吧)中小盘研究团队推荐为金股。江淮动力在2014年4月完成定增募集15.5亿元,由控股股东全额认购,募集资金主要投资于农业机械产品制造及研发基地、配套农业机械用于发动机项目等。

  卖方一致预期江淮动力2014年的净利润为1.49亿元,截至2014年底市值为96亿元,但从方正证券中小盘研究团队看,公司2015年将进入业绩爆发期,净利润有望突破3亿元,相比2014年业绩翻番。

  方正证券中小盘研究团队认为,江淮动力农机业务和农业信息化业务在2015年将是看点。农机方面,2014年公司相对比较谨慎,没有大范围进行产品推广,担心售后服务跟不上,预计全年收入超过2亿元。目前产品主要为四大种类,包括水田用机械:水稻收割机、插秧机;旱田机械:玉米收割机,以及通用的拖拉机,后期还会增加喷药机。这四大类产品的市场规模1600多亿元。公司农机业务的战略目标是做到全国前三,主要做大农机,技术通过外延式并购获得,先期引进中等水平技术。农业信息化方面,公司通过产品追溯、网联网建设及云计算和进村入户方面已经开始发力,有望在2015年取得突破。

  主营农机连锁的吉峰农机是江淮动力的下游,被西南证券(600369,股吧)机械行业分析师庞琳琳推荐为金股。

  吉峰农机于2009年上市,曾备受资本市场的追捧,上市后的业绩表现却难以令人满意,在过去五年有三年净利润处于亏损状态,2014年前三季度净亏0.36亿元,但公司在2014年剥离了巨亏的车辆工程公司。

  庞琳琳认为,吉峰农机处于基本面和股价拐点——清理存量(为过去失误埋单,为未来打下干净的基础)+开拓新领域(外延式扩张需求强烈,包括特色农机、畜牧机械、农机电商等,短期迅速扭亏盈利,中长期形成新的增长点),开启新的增长历程,业绩逐现曙光!加之每年一度的中央1号文主题投资机会,2015年的农机政策着重在土地流转(土地流转政策是购机补贴政策之后对农机需求第二大利好政策)。

  庞琳琳表示,偏向于乐观判断,公司市值3年内有望上涨近3倍(从目前的30亿元上涨到120亿元),公司2015年外延式扩展需求强烈,公司基本面触底反弹,2015年为公司调整转型扩张的元年,2015年市值翻倍是大概率事件。

  从事商品猪养殖的牧原股份,中信证券农林牧渔研究团队推荐为金股,公司于2014年1月上市,但前三季度净利润同比下滑98%,但对2014年的全年业绩预测为同比下滑37.46%-67.09%,四季度同比大幅好转。

  中信证券农林牧渔研究团队认为,牧原公司在饲料配方技术、全程成活率、PSY、管理效率等方面领先于同行,育肥猪成本仅为12.6元/公斤,而行业平均成本在14元/公斤左右,超额利润达到150元/头。随着养猪规模化的推进,散户逐渐被规模化所替代、行业主题向规模化集中将推动行业平均成本提升,而公司因为产能效率的不断提升,在不考虑其他刚性因素情况下,成本有下行趋势,两者一升一降,有望促进公司超额利润的中枢性提升。

  转型+延伸产业链

  2014年以来,中国经济步入新常态已经成为共识,而新常态的特点就是经济增速下滑,以TMT为主的新经济保持高速增长,传统周期也焕发出活力。

  华北高速(000916,股吧)(000916.SZ)因涉足光伏电站被海通证券新能源研究团队看好。华北高速主营是高速路收费,过去5年的营业收入均在6亿元以上,每年为上市公司带来超过2亿元的经营现金流,但其主业缺乏成长性,在行业内扩张空间不大,公司1999年上市时募集的12.99亿元资金因没有好的投向闲置了15年,公司在2013年启动了进入光伏的步伐,并在2014年进一步加大了力度。

  海通证券新能源研究团队的报告指出,华北高速控股股东为招商局,核心资产为京津塘高速公路收费权,在华北地区具有绝对优势。公司目前账面现金13.5亿元,资产负债率长期低于10%。考虑自有资金、债务融资、股权融资,公司能够比较轻松获取45亿元的资本金,可轻松完成1GW光伏电站装机目标,能够再造1.5个“华北高速”;招商局对光伏态度由谨慎转乐观,兄弟公司招商银行放松对光伏电站贷款,联合光伏近期股价的上涨也反映了招商局对其支持力度变大的预期。公司一年之内运作了三次电站收购,近期的收购体量明显变大,对业绩增厚非常明显,在确认了光伏的高盈利能力之后,预计公司也会加快收购进度。

  宗申动力(001696,股吧)(001696.SZ)目前主营业务是摩托车发动机,公司过去5年主营收入停滞不前, 5年共计带来了8亿元左右的经营现金流,每年净利润都维持在3亿元以上,但摩托车行业已经步入成熟期,公司过去三年的市值从未超过80亿元,作为摩托车配件厂商的宗申动力并没有想象空间。

  招商证券(600999,股吧)汽车行业分析师汽车研究团队却把宗申动力列为金股,理由是2014年启动的转型。

  2014年,宗申动力推出了员工持股计划,并斥资1亿元设立新能源公司,完成了向通航领域进军的布局。招商证券认为,作为中国摩托行业两大龙头之一的宗申动力开启转型之路是必然选择。伴随公司新业务的开展,预期公司在航空发动机、通航,以及新能源汽车三大新产业上的进展将成为公司未来三年业绩核心看点,公司进入业绩高增长期。近期公司高位力推的员工持股计划结+新能源汽车布局更加成为其市值助推器。

(责任编辑:王钠 HN025)
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