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15家券商入围首批期权做市商 个股迎机遇

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2015-01-16 07:56:01 来源:上海证券报 

  15家券商入围首批期权做市商

  50ETF期权的准备工作进入倒计时。上周五开始,上交所对券商50ETF期权做市业务、技术系统等准备工作情况进行了专项检查;昨日,上交所下发《关于股票期权做市业务专项检查通过情况的通知》,15家准备50ETF期权做市业务的券商验收合格。这意味着首批50ETF期权做市商将在这些券商之中产生。

  根据文件,通过交易所专项检查的15家券商分别为:中信证券(600030,股吧)、海通证券(600837,股吧)、光大证券(601788,股吧)、广发证券(000776,股吧)、国泰君安证券、申银万国证券、国信证券(002736,股吧)、华泰证券(601688,股吧)、中信建投证券、招商证券(600999,股吧)、长江证券(000783,股吧)、东方证券齐鲁证券西南证券(600369,股吧)和西部证券(002673,股吧)。

  上海一家已通过专项检查的券商自营人士向记者表示:“下一步就是向证监会申请做市业务资格了。不过是否能成为做市商监管层还要进一步筛选,估计会筛掉几家。”

  据上述自营人士介绍,本次专项检查主要依据之前例行检查的工作底稿里40多项重点内容一一对照,进行录像,监管层收到影像资料后对相关部门随机进行电话问询。

  “影像资料里包括人员情况、系统演练等都要体现,且中间不能够有任何剪辑,文件不能被改动。电话问询范围涉及业务部门负责人、投资经理、风控等,问很多很细很专业的问题,每个层面问的问题侧重点都不一样。”上述自营人士告诉记者。

  另一家通过专项检查的券商金融衍生品部负责人则更为关心是否能顺利晋级做市商。“是不是要像做OTC创新产品那样到证监会那边做演讲或者路演进行专业评价?接下来监管层还有什么要求?我们也还在问。”

  牵一发而动全身。随着50ETF期权开闸日期临近,多家已通过上交所做市业务专项检查验收的券商向记者表示,现在期权业务已经上升到整个公司层面,全面配合准备工作。

  上述衍生品部负责人告诉记者:“一项新业务出来,业务部门是一块,后台部门也要跟进,各种管理办法、结算办法、制作流程全部都得出来。上周我们风控和合规部门做制度就弄到了凌晨两点多。”

  上述自营部门人士也表示:“上周末风控和结算部门整日都在加班,配合上交所做各种测试工作,包括系统、结算以及繁多的功能性的检查。而期权比较复杂,有较高的专业门槛,所以业务部门基本上每个环节都要参与协调。估计年前基本上都要配合交易所忙期权的事情了。”

  对于即将到来的50ETF期权,券商人士显得既期待又忐忑。沪上一位参与期权做市业务筹备的券商人士称:“国内有丰富期权经验的人寥寥,做市方面更是摸着石头过河。所以现在每天都还是在不断学习做模型、做策略。”

  招商证券:结构趋于合理 买入评级

  2014-10-30 类别:公司研究机构:群益证券 研究员:郑春明

  [摘要]

  结论与建议:公司公布2014年三季报,前三季度实现实现营收65.7亿元,YOY增长48.2%,实现净利润25.3亿元,YOY增长60.1%,业绩实现高速增长,一是受益于IPO重启后投行业务的出色表现,并且公司两融类信贷业务在公司增发后表现突出;另外我们也注意到公司结构渐趋于均衡,对传统业务依赖性逐步降低,自营及资管板块同样表现稳健。

  在四季度股市继续向好的判断下,预计公司将继续以传统业务为基石,利用增发带来的规模效应,在资金类等创新业务方面取得持续突破。目前公司股价对应2015年PB约为1.7倍,估值不高,给予“买入”的投资建议。

  投行、两融推升业绩:前三季取得高增长的主要原因之一,在于投行业务的贡献,1-3Q公司共完成7单IPO,共贡献承销收入约3.3亿元左右,加上增发及债券承销,前三季公司实现投行业务收入8.04亿元,YOY增长256%;此外,自5月定增111.5亿元完成后,经营杠杆也持续提升,有效的推动了两融规模的增长,截止Q3末,公司两融余额达345亿元,仍稳居行业第四位,前三季度净利息收入增154%至12.8亿元。

  股市向好带动经纪及自营:除了投行及两融外,Q3股市量价齐升也带动了经纪及自营业务的好转:沪深300单季度上涨约13.2%,市场日均成交量达2946亿元,YOY增40%,带动公司Q3实现经纪业务净收入10.9亿元,YOY增长31%,Q3实现投资净收益(含公允)8.5亿元,YOY增长275%,成为单季度贡献业绩的主力

  业务结构趋于合理:从各业务贡献来看,传统经纪业务收入占比已较去年同期降12个百分点至36.1%;而净利息收入(主要为两融)占比则提升8个百分点至19.4%,且随着IPO的开闸,投行收入占比也恢复至12%的正常水准,我们认为公司业务结构逐渐趋于均衡,未来在行业加杠杆的背景下,两融等创新类资金业务贡献有望进一步提升。

  展望未来:展望未来,我们认为股市上涨的通道以基本确立,四季度成交量维持高位的概率较大,经纪收入有望稳步提升;且预计公司投行业务将延续高增长。此外,我们也看好公司在强大的资本实力下,在新三板融资融券等创新业务方面的潜力。

  盈利预测与投资建议:预计2014/2015年净利润分别为32.2亿元、40.3亿元,YOY分别增长44.6%、24.9%,目前股价交易于2014年PB1.7X,估值不高,给予为买入的投资建议。

  国信证券:南国巨鳄再崛起 买入评级

  2014-12-28 类别:公司研究 机构:华泰证券 研究员:沈娟 陈福

  [摘要]

  投资要点:上市开启新征程,快速崛起的南国巨鳄。公司以创新能力突出而著称,发源于深圳特区的券商,诞生起便具有深圳特有的市创新基因,综合实力和品牌竞争力居市场前列。上市将助推新跨越,解开资本束缚,为公司大展拳脚提供平台。正值行业处于黄金发展周期,公司抓住上市契机,推进转型发展,打造业务新空间,将实现新的跨越。

  盈利能力突出,竞争力居前的综合型券商。凭借灵活的运作机制和持续创新的活力,市场地位和盈利能力位居前,连续3年总资产、净资产、净资本、营业收入、净利润居行业前十位,彰显出稳健的经营风格及强劲的综合实力,ROE持续超越大型券商(在10%以上)。经纪投行双驱动助推稳定增长,资本中介、投资和创新业务全面发力,业绩快速释放。在行业新一轮高速发展周期下,公司盈利能力和竞争力将上新台阶。

  经纪品牌优势明显,投行竞争力居前,新业务全面发力。率先打造精品营业部差异化营销战略,提供综合和增值服务,在市场上形成较强品牌影响力。2009-2013年有6家证券营业部进入前10名,泰然九路证券营业部连续五年第一。投行推动股债双轮发展,专业化优势明显,聚焦于中小企业客户,将充分受益于注册制改革。重点发展再融资、并购业务、中小企业私募债券等创新业务,形成完善的投行产业链优势。资本中介和投资业务爆发式增长,是公司重要增长点。

  买入评级,市值相对目前还有2倍提升空间。上市募集资金将推动业务规模化发展(两融、子公司业务发展),在行业处于高增长周期轨道,公司业绩将实现高增长。

  假设2014-2015年股基日均成交额3000-4500亿,2015年两融市场规模1.5万亿元,预计公司2014-2015年净利润分别为38亿、61亿,同比增长82%和58%,对应发行后EPS0.47元、0.74元。公司首次发行价格5.83元/股,对应2014年(考虑发行补充资本后)PB约1.7倍左右,对应2014年PE约12倍,远低于行业平均水平,给予公司2015年25-30倍PE,公司合理目标价18.5-22元。从市值角度看,上市后公司市值仅478亿,相比同阶梯券商(招商市值1685亿元、广发市值1550亿元、光大市值1041亿元),相对目前公司市值还有2倍提升空间。

  风险提示:新业务进展不如预期,市场波动风险。

  华泰证券:较早布局互联网 中性评级

  2015-01-14 类别:公司研究 机构:瑞银证券 研究员:潘洪文 崔晓雁

  [摘要]

  较早布局互联网,经纪、融资融券市场份额快速提升公司战略上重视IT,较早布局互联网,多年坚持“信息技术先行”。目前CRM、手机APP等业内领先。先进的IT系统和丰厚的经纪客户基础成为公司业务发展的坚实塔基。2014年公司抢占网上开户、手机开户先机,经纪份额快速提升至行业首位。经纪份额提升及充足资金准备下两融业务也进步显著。2014年公司经纪、两融份额分别由年初6.1%和5.6%升至8.0%和6.4%。

  打造以并购业务为核心的大投行体系公司并购业务实力较强,财务顾问收入多年位居行业前列。2014年公司承销业务进步明显,股债承销规模排名分别由2013年的第9、10位上升至第8、6位。目前公司正着力打造以并购为核心的大投行业务体系,主要基于公司认为中长期看中国经济将进入产业整合阶段、并购将席卷各个领域。同时公司也希望并购业务带动其他业务发展。

  市场弹性大,12月财务数据大幅超预期公司经纪业务业内领先且经纪份额预期仍有望持续上升,我们认为公司经纪、两融等业务市场弹性较大。受益于市场显著回暖,2014年12月华泰母公司和华泰联合共实现净利润10.73亿元,大幅超出我们和市场预期,我们认为公司2014年净利润仍有一定的上升空间。

  估值:“中性”评级,目标价25.06元我们维持公司14-16年EPS0.69/0.99/1.28元的盈利预测。目标价基于分部估值法推导得出,对应2015EP/E25.3x、P/B3.20x。公司目前股价对应估值并不低,评级“中性”。

  广发证券:多重利好露峥嵘 买入评级

  2014-12-30 类别:公司研究 机构:中银国际研究员:魏涛 孙洁妮

  [摘要]

  今年以来,券商的业绩和股价齐放异彩、万山红遍。在无风险利率下降、证券行业改革创新的大背景下,我们战略性看好券商行业。广发证券作为行业里的蓝筹股,具有强大的创新基因和市场弹性,我们看好公司在赴港上市之后的股价表现。

  支撑评级的要点公司创新业务“敢为天下先”,积极转型带来新的盈利增长模式和拐点,公司迎来快速成长期。在深入分析了广发证券在过去十年积极创新、勇于创新的发展历程之后,我们有理由相信公司将以最大的智慧和全部的热忱,投入到证券行业创新改革的浪潮中来,我们也期待公司在诸多行业热点(如期权衍生品设计、新三板做市、互联网金融、资产证券化等方面)可能有的突破性表现。

  广发证券具有股权激励的预期,并有复制太平洋证券锦龙股份(000712,股吧)等股价走势的潜力。遵循我们之前提出的逻辑——民营资本的进入和长效股权激励是下一轮刺激券商股价的主要助推力,我们认为广发证券完全有理由在接下来一年大展身手。

  公司发行H股有利于增加公司资本金实力,拓展海外业务;雄厚的资本实力将使公司在创新业务中大为受益,助力公司的国际化有序推进。

  评级面临的主要风险资本市场有一定不稳定性。

  估值预计公司14年和15年EPS分别为0.73和1.02,对应PE估值35.88倍和25.68倍,公司股价相对板块被低估,预计公司的合理价值为32.00元,对应15年31.37倍PE。我们看好广发证券的后续表现,认为其将会是一只极具业绩发展和创新性潜力的牛股,结合现在的牛市行情,我们给予广发证券32.00元/股的目标价和买入评级。

  海通证券:紧跟人民币国际化大趋势 买入评级

  2015-01-13 类别:公司研究 机构:瑞银证券 研究员:潘洪文 崔晓雁

  [摘要]

  紧跟人民币国际化大趋势,三步走海外扩张战略有序推进中近期海通先后公告拟收购亚洲独立股票研究机构Japaninvest和葡萄牙BESI银行,国际化战略布局显著加快。这一布局符合2012年公司发H股时公布的三步走海外扩张战略且与人民币国际化、中国企业走向海外、海外投资者加大国内投资等大趋势相契合。然而考虑到海外并购复杂性以及与国内业务协同难度较大,我们认为并购后整合存在一定不确定性。

  信用业务有望持续高增长,驱动公司盈利模式根本转变截至2014年11月末,公司信用业务(两融+股权质押+约定购回)规模约750亿元,排名行业第2。我们预计公司资产负债表将快速扩张,未来1-2年杠杆率有望由2014年末3x左右提升至4x。考虑到信用业务为公司资金投放重点,我们预计公司信用业务将持续高增长,收入占比有望由2014年的30%左右提升至40%以上,驱动公司盈利模式根本转变。

  传统业务转型较成功,预期业绩将持续稳健增长公司传统业务持续转型,2014年末网上开户客户占比达35%、高净值客户交易占比约33%。公司注重以产品和服务取胜,下半年佣金率已趋于平稳,受佣金战影响较小。2014年公司净利润已实现71.92亿元(4Q仅母公司+资管),同比+90%,符合我们预期。考虑到公司传统业务成功转型、创新业务持续高增长且成本控制能力强,我们预期公司净利润将持续稳健增长。

  估值:维持“买入”评级,维持目标价27.89元我们维持公司14-16年EPS0.79/1.10/1.39元的预测,维持基于分部估值法推导得出的目标价27.89元,对应2015EP/B3.47x,维持“买入”评级。

  中信证券:拟增发H股和资本实力有望大幅提升 中性评级

  2015-01-12 类别:公司研究 机构:瑞银证券 研究员:潘洪文 崔晓雁

  [摘要]

  拟增发H股,我们测算将增厚BVPS13.4%、摊薄EPS7.6%中信拟增发不超过15亿股H股,假设募资净额为RMB302亿元,我们预计公司总资产、净资产分别增厚约+8.0%和+32.6%,2015EBVPS将增厚13.4%、EPS摊薄7.6%。增发尚待股东会和监管层审批,股东会将于2月16日召开。本次募资70%用于支持资本中介业务发展。我们预计净资产增厚将使公司15年有效杠杆率由4.6x降至3.8x,ROE由13%降至11%。

  资本实力大幅提升,看好公司资本中介业务持续高增长及盈利能力提升中信创新业务发展较快,净资本已制约公司发展。H股募资后我们预计公司净资本将达790亿元,较2014年中期+89%。若考虑长期次级债计入净资本,公司净资本上限有望升至990亿元。资本实力大幅提升使得短融、公司债等融资工具上限进一步提升,从而资产负债表扩张空间全面打开。中信是证券业龙头、综合金融服务能力突出且战略定位于资本中介。考虑公司融资后资金更为充裕,我们继续看好公司资本中介业务持续高增长及盈利能力提升。

  我们小幅上调公司2014-16年盈利预测考虑到(1)增发H股后资本实力大幅提升,以及各项融资上限提高;(2)资金到位后,资本中介业务有望持续高增长,我们上调2014-16年净利润预测至104.2/135.0/170.6亿元,分别上调4.0%、5.0%和8.2%。

  估值:估值不便宜,下调评级至“中性”基于分部估值法,我们将目标价小幅上调至36.45元,上调7.1%,对应2015EP/B3.28x。尽管我们已考虑公司H股融资后资产快速扩张及2015-16年较为乐观的经纪、融资融券等假设,但公司目前股价对应2015EP/E、P/B已高于可比公司平均,估值不便宜,因此我们将评级由“买入“下调至“中性“。

  

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