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优先申购创业软件、中光防雷及耐威科技

2015-05-04 16:09:47 证券市场红周刊 

  《红周刊(博客,微博)》特约作者 广证恒生策略分析师 张广文

  新股再度密集登场。在近期利率下行的背景下,各路资金纷纷摩拳擦掌抢食“打新”蛋糕,而赚钱效应的发酵也引发了中签率的大幅下降。

  新股发行加速 全年将过600家

  证监会再度核发25家公司的首发申请,其中,上交所10家、中小板3家、创业板12家。至此,今年以来,证监会共为123家企业发放了新股发行批文,包括1月初的20家,1月底的24家,3月初的24家和4月初的30家。证监会表示下一步将适度加大新股供给,由每月核发一批增加到核发两批。若二级市场延续涨势、融资承受能力增强,则监管层有动力在注册制之前解决存量公司排队问题,有利于改革轻装前进。按此进度预计2015年新股发行家数将上升至600家左右,预计全年首发募资规模在3500亿元左右。若考虑未来大型IPO可能松绑,全年新股募资额有望超过5000亿元。

  当前新股暂时受制于约23倍发行市盈率的窗口指导意见,预计本次新股上市后涨幅仍然较大。

  预计本轮IPO中签率将创新低

  25家新股募资总规模达到110.45亿元。本次新股总体素质不错,有望吸引更多申购资金,预计本次IPO将冻结资金约2.5万~3万亿元。本批新股的申购高峰是5月5日、6日,分别有9家和10家新股发行,预计这两天累计冻结资金分别达到1.3万亿元和2.1万亿元,判断5月8日开始解冻时,资金面才有所改善。

  另外,由于本轮新股募集资金规模小于上次,而预计冻结资金无明显减少,且本批新股延续上批的特征,单只规模不大,网下申购上限平均在3亿元,低价股居多,降低了申购门槛,预计中签率将有所下降。预计此次新股发行的网上、网下中签率分别约在0.5%和0.14%,创下2014年新股发行重开后中签率新低。

  优先考虑创业软件(300451,股吧)、中光防雷(300414,股吧)、耐威科技

  本批发行新股每家募集资金规模依然偏小,募集资金超过10亿元的只有永兴特钢(002756,股吧)(10.87亿元),红蜻蜓(10.41亿元)和艾华集团(10.37亿元);募集资金较小的有田中精机(300461,股吧)(1.32亿元)、山河药辅(300452,股吧)(1.74亿元)和东方新星(002755,股吧)(1.90亿元)。一般募资规模越大,中签率越高。因此仅考虑中签率的情况下,优先申购永兴特钢、红蜻蜓和艾华集团。

  按照2014年毛利率排序,本轮发行新股排在前列的是海利生物(603718,股吧)、普莱柯(603566,股吧)和田中精机,分别为78%、75%和54%;市盈率方面,本批新股中没有发行市盈率超过23倍的个股。从新股发行市盈率与当前所处行业可比公司市盈率之间的差距考虑,折价率较大的新股分别是中光防雷、惠伦晶体(300460,股吧)和全志科技(300458,股吧),折价率较小的是雪峰科技(603227,股吧)、新通联(603022,股吧)和莱克电气(603355,股吧)。判断折价率越高,其对应的上市以后的股价上涨的空间就更大。

  市场热点方面,创业软件从事医疗信息化领域,上市企业中可比公司为卫宁软件(300253,股吧),目前市盈率为293倍,具有一定标杆作用。如考虑当前创业板平均PE达到101倍,而创业软件发行市盈率仅为15.6倍,即使给予一定折价,预计上市后二级市场涨幅也有较大空间,测算有望超过6~10倍;中光防雷的防雷产品的市场份额全国第一,为细分行业的龙头企业,具有一定优势,发行市盈率仅为13.24倍,是本批新股中折价最高的公司,预期涨幅有望将超过4倍;耐威科技(300456,股吧)具有军工题材,是国内具有惯性导航产品自主研发能力和完整产业链的企业,掌握导航的核心技术,行业具有较好的壁垒。可比上市公司市盈率超过100倍,预期上市后涨幅有望超过3倍。

  考虑市场热点,笔者认为上市后表现较好的依次为创业软件、中光防雷和耐威科技。另外,由于本次新股申购前后相差4个交易日,投资者可以通过连续两次申购来提高中签率,如在5月5日和5月6日申购后,5月11日资金解冻后仍可以继续申购当天发行的田中精机。

  为了保证收益率,新股上市后的涨幅将成为新股申购的主要关注点。公司基本面相对不佳和不符合市场热点的新股上市后可能在5个涨停板后打开;而基本面不错的公司或者切合市场炒作热点的公司上市后涨幅巨大,如上批新股中的暴风科技(300431,股吧)已经有了25个涨停板,至今未开板,累计涨幅达1318%,虽然中签率低,但其收益率高。因此,建议本批新股优先考虑申购创业软件、中光防雷和耐威科技,次要考虑永兴特钢和红蜻蜓。■

  (广证恒生策略分析师 张广文 执业编号:A1310512070004)

  永兴特钢(002756)申购日期5.5

  基本面分析:公司生产的不锈钢棒线材产品主要应用于航空航天、国防军工等高端装备制造及核电等新能源领域。公司生产的主要钢种属于奥氏体不锈钢和奥氏体铁素体双相不锈钢,重点生产其中的“专、精、特、新”产品。本次拟募集资金预计10.87亿元,主要用于“年产5万吨耐高温、抗腐蚀、高强度特种不锈钢深加工项目”和“永兴特钢企业技术中心建设项目”。

  策略分析:2010年,国务院发布了《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》,明确将加快培育战略性新兴产业成为先导产业和支柱产业。目前我国仍然为全球最大的不锈钢消费市场,约占全球不锈钢消费的50%。随着中国不锈钢国际竞争能力的提高,中国的不锈钢直接出口量以及伴随机械和金属产品的间接出口量上升。行业相对集中,太钢不锈(000825,股吧)和宝钢奇特约占市场份额1/4左右。公司方面,公司不断加大研发和装备投入,不断提升产品质量和服务水平,公司行业地位和品牌知名度显著提升,盈利能力明显增强。2012年~2014年,公司主营综合毛利率为10.04%、13.92%和14.81%,稳定上升。综上,考虑到国家政策和公司的研发能力,因此给予公司溢价处理。

  风险提示:产业政策调整风险,经济波动和技术风险。

  中光防雷(300414)申购日期5.5

  基本面分析:公司为专业从事防雷产品的研发制造以及防雷工程一体化服务的综合服务提供商。本次拟募资3.11亿元,用于“雷电防护产品扩建技术改造项目”、与“研发检测中心技术改造项目”、“营销管理服务网络建设项目”等。

  策略分析:宏观方面,随着城市化的不断发展,高大建筑广泛使用,是雷电防护行业坚实的基础。电力工业的不断发展和电子信息的发展使雷电防护行业高速发展。公司主营收入由SPD产品(89.78%)、接地产品(1.64%)、避雷针(0.27%)、防雷工程(2.73%)构成。2011年度至2013年度,公司营业收入年均复合增长率为17.82%,2014年1~9月与2013年同期相比增长94.13%。2011年度至2013年度,公司营业利润年均复合增长率为11.77%,公司净利润年均复合增长15.03%;2014年1~9月与2013年同期相比,公司营业利润增长140.46%,公司净利润增长142.53%。公司营业收入、利润总额和净利润总额报告期内持续增长,主要受益于全球范围内的3G和4G移动通信网络的固定资产投资对公司SPD产品的需求增加,特别是2014年,国内4G牌照发放后运营商对4G网络的大力投资,导致了公司业绩的大幅度增长。公司前五大客户销售占比在将近70%左右,有客户相对集中的风险。综上,公司所处雷电防护行业处于快速发展阶段,因此给予公司溢价处理。

  风险提示:客户相对集中以及市场竞争的风险等。

  创业软件(300451)申购日期5.5

  基本面分析:公司专注于医疗卫生行业的信息化建设业务。本次拟募资2.38亿元,用于“基于电子健康档案的区域医疗卫生综合管理信息系统升级和产业化项目”、“研发中心和客户服务中心技术改造项目”等。

  策略分析:根据《关于加快推进人口健康信息化建设的指导意见》,指出要有效的整合和共享全员人口信息、电子健康档案和电子病历三大数据库资源,形成覆盖各项卫生计生服务的网络。随着医疗卫生体制改革的不断深化,信息化作为医改支撑依托的作用越来越大。公司在医疗信息化领域跻身行业前列。截至2014年底,发行人拥有150家三级甲等医院客户,三甲医院渗透率较高,且增长率还在不断提高。公司服务的卫生局约占县级及以上卫生局(厅)的5.84%,在目前分散的竞争格局中具有一定的优势,且增长率还在不断提高。公司主营业务为应用软件(67.29%)和系统集成(32.52%)。公司主营业务收入2013年度同比增长17.87%,2014年度同比增长10.24%。2012年~2014年,公司主营业务毛利率分别为44.06%、47.29%、48.30%,呈上升趋势,公司主营业务毛利率高于同行业上市公司水平。综上,给予公司溢价处理。

  风险提示:税收优惠、政府补贴变化和人才风险。

  山河药辅(300452)申购日期5.5

  基本面分析:公司主营药用辅料的研发、生产和销售,产品涵盖填充剂、黏合剂、崩解剂、润滑剂、包衣材料等常用口服固体制剂类药用辅料。本次拟募资1.74亿元,用于“年产7100吨新型药用辅料生产线扩建项目”、“新型药用辅料技术改造项目”、“药用辅料工程技术研究中心建设”等。

  策略分析:随着我国居民生活质量改善,人民群众对药品的安全性、可及性要求不断提高,药用辅料作为影响医药制剂安全性和先进性的重要物质之一,近些年,其开发和应用的重要性已开始引起医药科技界和医药主管部门的高度重视。我国药用辅料供求存在结构性矛盾,国内中低端产品供给相对充足,高端产品供应不足且基本为外国辅料生产企业垄断。山河药辅近年来业绩优良,主营业务突出, 2012年至2014年,主营业务收入占营业收入的比例分别为98.31%、97.96%和97.16%,公司依托质量、服务、品种、品牌等优势,药用辅料的销量持续增加,带动主营业务收入快速增长,2013年度和2014年度依次较上年增长15.36%和11.53%。随着公司较高利润率产品——微晶纤维素、羟丙纤维素、硬脂酸镁等销售比重的提高,公司综合毛利率得以保持较高水平,2012年~2014年,公司综合毛利率分别为32.06%、34.82%和35.98%。综上,考虑公司产品的品种和质量优势,且目前从事药用辅料业务的上市公司只有尔康制药(300267,股吧),因此给予公司溢价处理。

  风险提示:原材料价格波动、市场需求的挑战风险等。

  赢合科技(300457,股吧)(300457)申购日期5.5

  基本面分析:公司是以锂电池自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的新能源装备制造企业,公司产品涵盖锂离子电池自动化生产线上主要设备。本次拟募资2.42亿元,用于“年产700套锂电自动化生产设备项目”、“研发中心项目”等。

  策略分析:锂离子电池的应用领域主要为小型电器、小型储能电、各种电动车电动工具和新能源汽车以及微型电池。随着电子产品需求的不断增大,新能源交通工具行业的不断发展,锂电池的需求也将不断增大。我国锂电池生产自动化程度偏低,且市场中低端应用规模大。未来的发展趋势为全球锂电池产业向中国转移,市场结构也将从中低端向高端发展。公司营业收入和利润主要来源于锂电生产设备的销售,随着下游锂离子电池的应用越来越广泛,锂电市场需求快速增长。近三年,公司主营业务综合毛利率分别为41.60%、38.55%及40.64%,但毛利率都低于同行业上市公司。公司2014年度和2013年度净利润增长率分别为0.35%和33.70%,造成公司净利润波动的主要因素为2014年度收到政府的各类补贴减少,高增长的净利率不可持续。综上,给予公司折价处理。

  风险提示:研发风险、业绩波动以及成长性风险等。

  浙江金科(300459,股吧)(300459)申购日期5.5

  基本面分析:公司专业从事氧系漂白助剂SPC的研发、生产和销售,是全球SPC的主要生产企业之一。本次拟募集资金预计2.08亿元,用于“包裹型无磷过碳酸钠技改项目”、“触媒双氧水二期技改项目”和“研发中心建设”。

  策略分析:SPC是一种高效、节能、环保的氧系漂白助剂,符合现代洗涤剂的发展趋势,已在洗涤行业中得到广泛应用。国家以及行业协会出台了一系列鼓励性政策,有利于SPC产业的进一步发展。除日化领域外,SPC已经逐步应用于环保、印染、造纸、卫生防疫等行业领域。但是,制作SPC的主要原材料纯碱价格波动较大将不利于企业生产成本的控制。而且SPC生产企业对下游议价能力相对较弱,不利于成本向下游转嫁。公司凭借较强的研发实力,通过技术革新不断优化产品生产工艺,使得产品在稳定性、无磷配方以及适用性方面具有显著的竞争优势,已成为国内产销量最大的SPC生产企业之一,并且保持出口市场份额在50%以上。近三年,公司SPC国内销量分别为2.58万吨、2.40万吨、1.94万吨。出口业务量逐年增加,分别为5.96万吨、6.96万吨、7.30万吨。报告期内,公司SPC生产线运行稳定,毛利率总体稳定,保持在较高水平。综上,考虑到公司有较大的市场占有率,因此给予公司溢价处理。

  风险提示:公司利润下降的风险,SPC产能限制的风险和市场竞争加剧的风险。

  惠伦晶体(300460)申购日期5.5

  基本面分析:公司是专业从事压电石英晶体元器件系列产品研发、生产和销售的高新技术企业。本次发行拟募资2.71亿元,用于“压电石英SMD2016扩产项目”、“压电石英SMD2520扩产项目”和“研发中心建设项目”。

  策略分析:电子元器件是电子信息产业的基础支持产业,产于多个价值链的形成。压电石英元器件在通信、计算机、微信系统、航空航天、电子仪表、光学设备、家用电器和医疗设备中应用广泛。2015年全球市场销售额将达36.6亿美元。但我国的压电石英生产厂家总体生产分散,技术水平参差不齐,难以产生产业规模效应。公司主营业务收入占营业收入的平均比重在99%以上,主营业务突出,且保持较好的增长态势,2011年至2013年主营业务收入年均复合增长率为7.62%。2011年至2014年公司毛利率分别26.11%、28.39%、28.52%、30.50%,但由于结算采用美元和日元,毛利率受汇率波动影响。公司对前五大客户销售收入占公司营业总收入均超过50%,有一定的客户相对集中风险,且主营业务单一。综上,考虑公司所处行业集中度低且门槛较低竞争激烈,给予公司折价处理。

  风险提示:产品价格下降风险、客户相对集中风险以及客户相对集中风险、汇率风险、行业政策风险等。

  莱克电气(603355)申购日期5.5

  基本面分析:高端家居清洁健康电器的设计、研发、制造和销售业务,主要产品有吸尘器、空气净化器和高端智能净水器等。本次拟募资7.82亿元,用于“年产800万台家居环境清洁电器扩产项目”、“年产1200万台微特电机扩产项目”、“技术研发检测中心及信息管理系统升级项目”、“国内营销网络建设项目”以及补充流动资金项目。

  策略分析:在消费升级的背景下,随着环境清洁、健康生活的关注度不断提升,家用电器从“实用”向“享用”转变,高端家居清洁健康市场的整体需求快速增长。行业方面,国际知名家电企业陆续将研发和设计功能向发展中国家转移,在中国已经发展成相对较为成熟的行业,中国的出口份额在不断扩大,国内市场规模也在稳健扩大,但目前我国小家电平均每户保有量还较低,市场成长空间巨大。公司的营业收入主要来自室内清洁健康电器(66.01%)、环境清洁电器(15.40%)、微特电机(10.51%)。公司营业收入2014年度和2013年度增长率分别为15.34%和9.53%。公司室内清洁电器中的吸尘器业务已形成了具有较强竞争力的经营规模,市场地位稳固。2012年~2014年,公司的毛利率分别为23.64%、22.62%和21.50%,有毛利率持续下降的风险。综上,考虑公司所处行业门槛较低且竞争激烈,同时公司客户相对集中,因此给予公司折价处理。

  风险提示:原材料价格波动风险、主要客户相对集中的风险、市场竞争的风险以及劳动力成本上升等。

  广信股份(603599,股吧)(603599)申购日期5.5

  基本面分析:从事以光气为原料的农药原药、制剂及精细化工中间体的研发、生产与销售,主营产品包括多菌灵、甲基硫菌灵等杀菌剂,敌草隆、草甘膦等除草剂以及氨基甲酸甲酯、异氰酸酯等精细化工中间体。本次拟募集资金预计7.1亿元,主要用于“敌草隆项目”、“磺酰基异氰酸酯项目”、“甲基硫菌灵项目”和“补充流动资金项目”。

  策略分析:国家历来高度重视“三农”问题,始终把农业放在发展国民经济的首要位置。目前,我国农药生产企业呈现多而分散、技术水平和产品质量参差不齐的特点,特别是众多小企业在生产过程未能形成规模经济优势,我国农药产业正进入一个产业结构调整和转型的新时期,行业整合向集约化、规模化方向发展,大型企业以及区域性的龙头企业将在未来的兼并整合中赢得加快发展。未来加快产品结构升级与换代,积极研发高附加值产品,寻找新的利润增长点起到积极作用。2014年,随着公司主要产品市场竞争形势的好转,公司营业收入较2013年增长33.62%,营业毛利较前期增长8.05%。综上,考虑到国家政策和出色的研发能力,因此给予公司溢价处理。

  风险提示:市场竞争风险,依赖国际市场风险和环境保护风险。

  东方新星(002755)申购日期5.6

  基本面分析:公司主要为石油化工、新型煤化工行业的大型建设项目提供工程勘察(29.09%)和岩土工程施工服务(70.58%)。本次拟募资1.90亿元,用于“工程能力提升及企业信息化建设项目”、“研发中心建设项目”。

  策略分析:随着我国岩土工程体制建设的逐步推进,传统工程勘察行业的业务范围(价值链)可以科学延展。经济业务方面,进入21世纪以来,工程勘察和岩土工程施工行业取得了快速发展,原有的区域、专业和行业分割被逐步打破,一些原来属于“垄断”系统的勘察设计单位先后进行改制,市场化程度明显提高。2011年~2013年,我国石油化工行业实际完成固定资产同比增长率分别为23.4%、23.1%、19.1%(资料来源:工业和信息化部),从而带动石油化工工程建设领域工程勘察和岩土工程施工市场规模的稳定、持续增长。公司营业收入主要来自岩土工程施工业务,2013年较2012年增加24.03%,2014年公司岩土工程施工业务收入较2013年减少9.32%,公司面临主营业务增长率放缓的风险。公司综合毛利率变动呈现一定的周期性,与国民经济五年规划相一致报告期内,公司流动比率、速动比率均大于1,且呈上升趋势,表明公司采取稳健的流动资金管理政策。综上,给予公司折价处理。

  风险提示:客户集中度较高的风险、业绩下滑风险以及应收账款余额较大的风险等。

  先导股份(300450,股吧)(300450)申购日期5.6

  基本面分析:公司是专业从事自动化成套设备的研发、设计、生产与销售以及自动化整体解决方案的供应商,主要为薄膜电容器、锂电池、光伏电池/组件等节能环保及新能源产品的生产制造厂商提供设备及解决方案。本次拟募资3.61亿元,用于“新型自动化设备产业基地建设项目”、“研发中心建设项目”和补充流动资金。

  策略分析:随着我国经济转型,我国工业将从原来的“高能耗、高消耗、高污染”模式转型为“低能耗、低消耗、低污染”模式,加大对清洁能源使用,将扩大对清洁能源发电设备的需求。2005年至2010年我国薄膜电容器行业市场规模年复合增长率超过15%,未来几年将以10%左右的速度稳定增长。公司主营收入由锂电池设备(49.54%)、光伏自动化生产配套设备(33.34%)和薄膜电容器设备(15.47%)构成。公司营业收入快速增长,2012年至2014年的复合增长率为41.20%,综合毛利率分别为52.44%、44.62%和43.48%,均保持较高水平,且高于同行业上市公司平均值。但公司现处于成长期,经营规模相对较小,抵抗市场风险和行业风险的能力相对较弱。综上,给予公司折价处理。

  风险提示:业绩波动、坏账风险、毛利率下降风险等。

  三鑫医疗(300453,股吧)(300453)申购日期5.6

  基本面分析:公司主营业务为一次性使用无菌注输类医疗器械的研发、生产和销售,主要产品分为注射类、输液输血类、留置导管类和血液净化类四大系列,其中大多数属于国家重点监督管理的Ⅲ类医疗器械。本次拟募集资金预计2.56亿元,用于“云南三鑫医疗器械生产项目”、“留置针技术改造及扩产项目”、“技术中心提升项目”等。

  策略分析:长期以来,医疗器械行业一直是国家重点支持和鼓励的行业,近几年,国家一系列方针政策的出台,为医疗器械产业又带来了新的发展机遇。过去12年来,中国医疗器械市场销售规模由2001年的17亿元增长到2012年的1700亿元。其中,一次性医疗器械销售的年复合增长率达到22.13%,并预计未来几年仍将以不低于20%的速度快速增长。公司方面,虽然一次性使用医疗器械的市场空间很大,但是常规医用耗材生产厂家众多,市场竞争激烈。公司能否应对行业面临的市场竞争,并在规模效应、产品结构调整、研发和技术创新等方面继续保持自身的竞争优势,将影响公司经营业绩和营业收入的实现。2013年和2014年,公司营业收入增长率分别是8.66%和5.73%,这主要因为公司不断调整产品结构和品牌影响力不断提高。2012年~2014年,公司毛利率为36.22%、34.59%和32.71%,公司综合毛利率略有下降。综上,给予公司折价处理。

  风险提示:质量控制风险、新产品研发风险等。

  康拓红外(300455,股吧)(300455)申购日期5.6

  基本面分析:公司是铁路机车车辆运行安全检测与检修行业设备供应商和解决方案提供商。本次拟募资2.41亿元,用于“铁路车辆红外线轴温智能探测系统建设项目”、“铁路车辆运行故障动态图像检测系统建设项目”等。

  策略分析:随着国际产业分工的推进,石油、煤炭、矿产品在全球大量流通,使铁路得到了较好的发展空间。在国内,为缓解长期以来中国铁路运输紧张局面,提出了铁路跨越式发展战略,加快中国铁路发展步伐,机车车辆技术及相关配套产业也将得到快速发展。公司主要产品包括应用于铁路车辆运行安全检测领域的铁路车辆红外线轴温探测系统(71.02%)、列车运行故障动态图像检测系统(23.42%)和应用于机车车辆检修自动化领域的机车车辆检修智能仓储系统(5.16%)。2014年1~9月公司综合毛利率为52.53%,比2013年上升了7.71个百分点,高毛利新产品贡献较大。公司在行业市场中处于明显的领先地位,且还在不断地开拓新的市场领域,加快产品的更新换代,从而保证公司利润来源的连续性和稳定性。综上,考虑公司所处行业领先地位,因此给予公司溢价处理。

  风险提示:主要依赖铁路行业市场的风险、税收优惠政策和政府补助变动的风险以及坏账损失的风险。

  耐威科技(300456)申购日期5.6

  基本面分析:公司长期从事惯性导航系统、卫星导航产品的研发、生产与销售,已经形成了“惯性导航+卫星导航+组合导航”全覆盖的自主研发生产能力。本次拟募集资金预计2.94亿元,用于“自主惯性导航系统及器件扩产项目”、“BD-II/GPS兼容型卫星导航定位技术研发中心项目”等。

  策略分析:导航定位产业属于新兴的高新技术产业,其产业规模正处于快速增长时期。随着北斗导航系统进一步推动卫星导航在各行业的广泛使用,预计到2020年,卫星应用产业产值年均增速达到25%以上,这将成为该产业新的增长点。其次,该行业面临较高技术壁垒,人才壁垒和资质壁垒,新进入者难在短时间内进入该行业。公司研发团队围绕导航定位领域对惯性导航、卫星导航和组合导航的关键技术进行了深入系统研究,成为国内导航定位领域在技术及产品方面覆盖了惯性及卫星导航的为数不多的企业之一。2013年和2014年,公司营业收入分别增长28.13%和1.33%;净利润变动率分别为12.16%和-3.15%,收入及利润整体呈增长趋势,表明公司具有较好的成长性。2012年~2014年,公司综合毛利率分别为52.63%、50.79%和45.78%,整体保持了较高的水平,表明公司具有较强的盈利能力。综上,给予公司溢价处理。

  风险提示:导航定位产业竞争加剧的风险和国际军品市场的竞争风险等。

  全志科技(300458)申购日期5.6

  基本面分析:公司一直致力于集成电路设计行业,从事系统超大规模混合SoC及智能电源管理芯片的设计。主要产品为智能终端应用处理器芯片和智能电源管理芯片。本次拟募集资金预计5.09亿元,主要用于“移动互联网智能终端应用处理器技术升级项目”和“研发中心建设项目”等。

  策略分析:随着智能设备广泛渗入到人们生活的各方面,智能终端应用处理器芯片市场相应得到了快速发展。到2015年,中国智能终端市场的出货量将达到5.5亿台。在智能手机的带动下,智能手机应用处理器芯片市场获得快速增长,2014年的出货量达到3.9亿元台。国内外集成电路行业取得了较大发展,整个行业已高度市场化。公司抓住市场机会,适时推出多款性能优良的平板电脑应用处理器芯片和智能电源管理芯片,取得市场热销,这是2012年~2013年营业收入增长较快的原因。可是,目前公司没有智能手机核心的技术积累,导致该领域仍处于储备阶段,使得公司在2014年智能终端应用处理芯片营业收入降低24%。随着市场竞争的加剧,产品销售价格下降,公司综合毛利率呈现一定程度下降。公司综合毛利率分别为56.60%、41.32%和30.44%。综上,给予公司折价处理。

  风险提示:经营业绩下滑风险,持续创新能力风险等。

  新通联(603022)申购日期5.6

  基本面分析:公司自设立以来,一直专注于纸包装与竹木包装产品的研发、生产与销售。本次拟募集资金预计2.86亿元,用于“整体包装解决方案优化配套建设项目”、“绿色重型包装材料建设项目”等。

  策略分析:包装行业与现代工业各个行业都有着广泛密切联系,是一个具有广阔市场前景的产业。2013年我国包装工业规模以上企业共实现工业总产值超过1.5万亿元,成为仅次于美国的世界第二大包装大国。行业方面,我国纸包装和竹木包装生产企业多为中小加工厂,其经营模式仍处于传统的生产制造销售模式,生产设备普遍较为落后。而行业内少数企业依靠自身强大的技术研发实力和品牌优势,通过多年企业运营和管理经验的积累,已经与国内众多大型客户建立了长期稳定的战略合作关系,在中高端市场中确立了有利的市场竞争地位。公司大力发展一体化服务模式。通过该模式,公司对霍尼韦尔和三菱电机的销售量占该两家客户包装业务份额的比例从之前的不到10%,迅速提升到推行后的90%以上,从而占据绝对领先地位。2012年到2014年,得益于包装一体化服务策略,公司综合毛利率保持了较高水平,分别为29.25%、26.90%和24.78%。综上,考虑到行业规模的加大和公司一体化服务模式的有效性,因此给予公司溢价处理。

  风险提示:业绩下滑的风险、宏观经济周期波动的风险和市场竞争加剧的风险等。

  红蜻蜓(603116)申购日期5.6

  基本面分析:公司是一家以红蜻蜓品牌为主,集皮鞋、皮具、儿童用品的设计、开发、生产和销售为一体的时尚鞋服企业。本次拟募资10.41亿元,用于“营销渠道建设项目”和“信息系统提升建设项目”。

  策略分析:中国是世界最大的鞋类产品制造基地,也是世界第一大鞋类产品消费市场。自主品牌经营模式已经成为皮鞋行业的发展方向,成熟的品牌皮鞋企业,拥有品牌自主权,具备品牌运作、产品设计开发、供应链管理和营销网络管理的综合能力。在当前的市场环境下,采用该经营模式的皮鞋企业能够获得高于市场平均水平的利润。公司方面,按2013年零售终端销售额统计,红蜻蜓皮鞋市场占有率为1.4%,在所有皮鞋企业中位居第三位,仅次于百丽国际和达芙妮国际;2013年和2014年,公司营业收入同比增长5%和-2.91%。2012年~2014年,公司综合毛利率分别为35.50%、35.14%和34.28%。公司综合毛利率比较稳定,但是表现出一定的降低的趋势。公司的综合毛利率低于同行业公司综合毛利率的平均值。综上,考虑公司所处行业竞争激烈,因此给予公司折价处理。

  风险提示:市场环境的风险、市场竞争的风险、消费风尚变化的风险和品牌维护的风险等。

  雪峰科技(603227)申购日期5.6

  基本面分析:公司是国内民爆行业中拥有武装守护押运民用爆炸物品资质的企业之一,也是目前国内民爆行业一体化产业链较全的企业之一。本次拟募集资金预计4.1亿元,用于新疆雪峰科技(集团)股份有限公司整体迁建技术改造项目、新疆雪峰爆破工程有限公司爆破工程一体化设备技术改造项目和工程技术研究中心三个募投项目。

  策略分析:民爆行业集中度将大幅提高,着力培育3~5家具有自主创新能力和国际竞争力的龙头企业,打造20家左右具备一体化服务能力的骨干企业。随着行业内结构调整及产品价格的放开,民爆行业的竞争格局将发生较为深刻的变化,原来以区域内竞争为主的局面将逐渐演化为在全国范围内以具有相当规模、技术和资金优势的企业竞争为主的局面。公司2013年由于受上游煤炭市场环境低迷、行业竞争加剧等因素影响,主营业务收入增速放缓;2014年度,受下游煤炭矿山等市场需求不旺影响,营业收入同比下降14.15%。公司通过不断收购整合民爆生产、流通、运输及爆破服务企业,拓展产业链,发掘新的利润增长点,形成一体化业务结构。2012年~2014年,公司民爆产品毛利率分别为48.25%、45.33%、43.01%,仍保持着较好的盈利能力。综上,考虑到行业的迅速发展和公司的一体化业务结构,因此给予公司溢价处理。

  风险提示:行业政策风险、经营风险和产品安全风险。

  海利生物(603718)申购日期5.6

  基本面分析:公司是集研发、生产、销售、服务于一体的专业化兽用生物制品企业。公司掌握了领先的生产工艺技术及新技术成果产业化能力,建立了广泛且完善的营销网络。本次拟募集资金预计4.77亿元,用于“动物疫苗产业化技术改造”、“市场化技术服务体系”和“补充营运资金”。

  策略分析:随着全球动物疫病威胁的不断加剧、生物学技术的不断突破以及人类对动物防疫免疫意识的不断提高,兽用生物制品行业正处于稳定快速增长的阶段,销售额从42.25亿元增长至94.33亿元,实现了14.32%的年均复合增长率。而且兽用生物制品行业的下游为畜牧业,畜牧业巨大的市场容量及稳定的行业增长为兽用生物制品行业提供了充足的市场空间。公司在产品结构上,以生产和销售高端兽用生物制品、尤其是猪用生物制品为主,2011年至2014年销售结构平均占比86.87%。而且猪用生物制品的销售毛利率一般高于禽用生物制品的销售毛利率,这也是导致公司综合毛利率高于行业同类公司毛利率的根本原因。2012年~2014年,公司毛利率平均值为77.96%。综上,考虑到公司有较高的综合毛利率,因此给予公司溢价处理。

  风险提示:市场波动风险和业务经营风险。

  永东股份(002753,股吧)(002753)申购日期5.7

  基本面分析:公司以特有的产业链条结构实现资源的综合利用,并通过炭黑尾气发电、循环水利用系统的有机结合形成可持续循环的产业模式,是利用循环经济方式制造、销售炭黑和煤化工产品的中大型化工环保民营企业。本次拟募资3.35亿元,拟投向“12万吨/年炭黑及18000KW尾气发电项目”、“补充流动资金”等。

  策略分析:随着我国化工行业技术水平不断提高及发展,循环经济模式及资源综合利用在化工行业的合理应用越来越重要。在淘汰落后产能的趋势下,煤焦油行业将进一步发展循环经济、高效经济。近年来我国炭黑行业总体形势是稳步向好发展,炭黑产量和销售量实现了快速增长,整体行业产能大于需求,一定程度上加剧了行业竞争风险。公司的主营产品为炭黑产品(87.70%)和煤焦油加工产品(12.30%)。从主营业务收入来看,2012年同比下降2.88%,2013年同比增长13.99%。公司从2011年至2014年净利润率分别为85.25%、81.34%、85.34%、82,74%,并没有表现出很好的增长性,存在公司利润增长放缓甚至衰退的风险。且炭黑业务为周期性行业,受上游原材料价格影响大,对下游又无很强的议价能力,因此公司有营业利润下滑甚至亏损的风险。综上,考虑公司所处行业为周期性行业,且公司风险控制能力较弱,因此给予公司折价处理。

  风险提示:原材料价格波动风险、行业竞争风险以及对下游相关行业的依赖风险等。

  金海环境(603311)申购日期5.7

  基本面分析:公司致力于室内空气治理领域,公司的空气过滤器产品主要应用于家用及商用电器以及汽车、轨道交通等交通工具。本次拟募资2.83亿元,拟投向“年产5550万枚空调用新型空气过滤网项目”、“年产2080万套空调用低噪音节能风轮项目”和“研发中心建设项目”。

  策略分析:空气过滤器的应用广泛,虽然技术上有一定的共通之处,但各个细分应用行业的技术、工艺、渠道也具有自身的特色。空气过滤器的专业化经营是行业的主要特征。空气过滤器行业参与的企业较多,但形成规模化经营的企业较少。公司的空气过滤器产品主要应用于室内空气治理领域,主要产品为空调过滤网,是该细分行业的龙头企业。公司的主营产品为空气过滤器(65.37%)和空调风轮和周边产品(28.24%)。2013年度和2014年度,因公司业务规模扩大和布局的完善,主营业务收入有了明显的增长,2013年及2014年主营业务收入分别较上年增长20.17%和18.01%。2012年至2014年,公司毛利率分别为35.02%、35.89%和35.39%,高于同行业可比上市公司,公司净利润也在12%左右,保持稳定。综上,考虑公司在所处行业中的领先地位,因此给予公司溢价处理。

  风险提示:原材料价格波动、劳动力成本上升的风险等。

  普莱柯(603566)申购日期5.7

  基本面分析:公司是国家火炬计划重点高新技术企业和国家农业部认定的高致病性猪蓝耳病灭活疫苗和活疫苗定点生产企业。本次拟募集资金预计6.21亿元,用于“动物疫苗产业化建设”、“技术研发中心建设”和“营销服务体系升级与公司信息化建设”。

  策略分析:兽药行业技术水平和市场规模上仍与国外有较大差距。但随着国家对动物疫情防控和食品安全的逐步重视,国内兽药行业发展迅速,2005~2013年,国内兽用药品行业市场规模由138亿元增长到402亿元,复合增长率达14.30%。由于动物疫情的发生具有不确定性,而一旦出现大规模的传染性疾病会激增对兽药产品的需求,拥有核心技术和快速反应能力的兽药生产企业占有优势。研发能力和产业化水平是决定兽药企业成长的关键性因素,越来越多的企业开始加大对技术转化方面的投入。公司依托强大的研发能力和技术实力,不断提升产品竞争力,具备较强的定价能力,保证了产品稳定的盈利能力。在产品创新方面,公司不断推出新产品并取得市场认可,如新支流三联灭活疫苗、猪圆环病毒均系行业内重要的产品结构创新,因此保持了领先的市场份额。公司主营业务毛利率均在70%以上,保持在较高水平。综上,考虑到行业的迅速发展和公司较强的盈利能力,因此给予公司溢价处理。

  风险提示:政府招标政策变动或核心技术泄密风险。

  醋化股份(603968,股吧)(603968)申购日期5.7

  基本面分析:公司主要从事以醋酸衍生物、吡啶衍生物为主体的高端专用精细化学品的研发、生产和销售。公司生产的“山梨酸钾”、“2-氰基吡啶”、“精乙酰乙酸甲酯”等多个产品被授于国家重点新产品。本次拟募集资金预计5亿元,主要用于“高纯乙酰乙酸甲酯联双乙烯酮项目”等。

  策略分析:精细化工产品种类多、附加值高、用途广、产业关联度大,直接服务于国民经济的诸多行业和高新技术产业的各个领域。大力发展精细化工已成为世界各国调整化学工业结构、提升化学工业产业升级和扩大经济效益的战略重点。我国已经成为世界上重要的精细化工原料及中间体的加工地与出口地。我国精细化工行业销售收入和利润总额年增长率保持在15%以上。公司是行业内少数具备能生产多种醋酸衍生物、吡啶衍生物高端精细化工产品生产能力的厂家之一,已形成了一个覆盖面宽、相关性强、技术及功能相辅相成的产品组合,从而大大地提高了公司抵御单一行业波动造成的经营业绩波动的能力。2012~2014年,公司综合毛利率为13.81%、15.55%和17.89%,总体有上升趋势。综上,考虑到行业的发展和公司的完整产品结构,因此给予公司溢价处理。

  风险提示:市场经营风险、新产品开发风险和募投风险。

  艾华集团(603989)申购日期5.7

  基本面分析:公司的经营范围为铝电解电容器、电极箔的生产与销售及电容器生产设备的制造。本次拟募资10.37亿元,用于“铝电解电容器扩产项目”、“高分子固态铝电解电容器产业化项目”、“电容器工程技术研究中心建设项目”和“补充营运资金”。

  策略分析:随着新能源及新能源汽车、变频技术等新型产业的发展。铝电解电容器占电容器市场的份额不断提升,

  行业方面,铝电解电容器是我国十年来发展速度最快的元器件产品之一,中国是全球规模扩张最为迅速的铝电解电容器市场。中国以其集中的整机制造基地、相对低廉的生产成本等优势赢得铝电解电容器制造商的青睐,行业呈现向中国大陆转移的趋势。公司的铝电解电容器占全球市场份额的3.6%排名第八。营业收入2013年较2012年增加18807.22 万元,增长21.70%,增长较为明显。2014年较2013年增加11925.06万元,增长11.31%,公司营业收入保持持续增长,主要原因是全球推广节能照明影响,以及公司在行业的地位进一步的增强,销售收入增长较大。净利润2013年较2012年增加6333.80万元,增长62.88%,盈利大幅增长。2014年净利润同比增加1864.93万元,增长11.37%,保持持续增长。综上,考虑到铝电解电容器市场正在快速增长中,公司具有领先的市场地位,因此给予公司溢价处理。

  风险提示:产品应用集中于节能照明领域带来的经营风险、下游行业需求变化带来的风险以及行业竞争风险等。

(责任编辑:马郡 HN022)
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