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环环相扣 步步惊心

2016-01-11 13:45:28 证券市场周刊 

  海通证券(600837,股吧)周旭辉徐柏乔 杨帅/文

  政策促发,能源革命正在酝酿。电动车2016年继续高速增长,电动车高速增长后带动锂电池规模化;锂电池规模化后使储能经济性出现临界点,储能经济性实现后,能源互联网商业模式将会逐渐成熟,电动车、储能、能源互联网环环相扣,步步惊心。

  电动车:弯道超车。新能源汽车是国家战略,2015年年底示范城市要完成销量目标,预计2015年产量超32万辆;规划2020年累计销量500万辆,预计当年150万辆产销量;规划2025年新能源汽车年销量渗透率达20%,当年产量将超300万辆。

  预计2016年电动车销量冲击50万辆,整车成为重心,尤其以轿车和物流车为首。电动车产业链中,动力电池弹性最大,我们预计2014-2016年中国动力锂电池电芯市场规模约100亿元、345亿元、468亿元。动力锂电在所有锂电中2014年占比14%,预计2020年占比达到45%。

  电池材料温和增长。锂电材料市场与整个锂电市场规模相关,由于动力占比依然不高,而主要下游消费电子增长趋缓,材料的市场温和增长。

  设备景气井喷。锂电池供不应求,当前时点迎来扩产高峰;设备需求爆发,2014-2016年设备市场34亿元、78亿元、120亿元;设备景气度滞后动力电池一年的时间。

  新材料和新模式带来跨界颠覆。成本下降、技术进步与资本投入密切相关,即将进入正循环。

  2015年年底开始,规模效应显现,成本曲线加速下降,2017年左右,补贴作用淡化,企业竞争力凸显;2020年前后,补贴政策逐渐退出。新材料、新模式、智能化带来的跨界颠覆。

  电动车的景气度类似2009-2011年的光伏产业,且行业成长逻辑趋同,即政策催化+成本下降;以当时光伏行业龙头标的业绩及股价走势看锂电池未来发展空间,仍有较好的投资价值。其中电动汽车龙头:比亚迪(002594,股吧)(002594.SZ)、多氟多(002407,股吧)(002407.SZ),主产业链国轩高科(002074,股吧)(002074.SZ)、欣旺达(300207,股吧)(300207.SZ),设备赢合科技(300457,股吧)(300457.SZ)、先导智能(300450.SZ);分别对应保利协鑫(03800.HK),亿晶光电(600537,股吧)(600537.SH)、阳光电源(300274,股吧)(300274.SZ),精功科技(002006,股吧)(002006.SZ)。

  业绩及股价对比。2010年保利协鑫营收增速260%,利润由2009年的-1.76亿元增加至2010年的34亿元,股价两年增幅达6倍;对比比亚迪2014年新能源汽车业务营收增幅600%,股价增幅28%。2011年亿晶光电营收大幅增加760%,利润由2010年的-3500万元增加至2011年的1.1亿元,股价两年10倍增长;对比国轩高科营收增加2.6倍,股价增幅仅63%。精功科技2011年光伏设备收入增长超5倍,股价1年涨幅近8倍;对应赢合科技、先导智能营收翻倍增长,股价增幅60%(扣除新股效应)。

  储能:蓄势待发。储能是新能源的“后市场”,储能市场与风电、光伏的存量市场相关,储能的爆发受益于电动车发展之后带来的电池成本降低。

  锂电池降价以后,储能的经济性显现,美国德国澳大利亚市场先开始启动,国内市场逐步跟进。如,“十三五”储能补贴规划酝酿出台,国家能源局将出台微电网电价及补贴方案。

  能源互联网:电改以后,电力逐渐市场化,导致电力市场生态重构,激活能源互联网;储能经济性显现以后,能源互联网商业模式日趋成熟。

  能源物联网构成:GE通过物联网将其发电机、逆变器等电气设备相连接,形成了发输配端能源物联网管控平台;包括GE(电气设备系统集成)+英特尔思科(智能传感器、工业路由器以及智能控制系统) + 软银、沃达丰(网络提供商)+用户。

  建议关注电动车:多氟多、国轩高科、杉杉股份(600884,股吧)(600884.SH)、赢合科技、先导智能;储能:欣旺达(300207.SZ)、科陆电子(002121,股吧)(002121.SZ)、阳光电源(300274.SZ);光伏:东方能源(000958,股吧)(000958.SZ)、彩虹精化(002256,股吧)(002256.SZ);能源互联网平台:积成电子(002339,股吧)(002339.SZ)。

  作者为2015年卖方分析师评选水晶球奖新能源行业第一名

(责任编辑:罗浩 HN066)
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