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新股新规首秀 节前迎首批新股

2016-01-24 13:21:09 证券市场红周刊  张广文

  在市场情绪较为脆弱之时,新股再度来袭。本批新股只有7家,发行数量远低于市场预期。监管层对交易系统安全运行的考虑是本次新股发行家数较少的主要原因。预计春节之后,新股发行速度将逐步提升至每月15~20家的水平。

  首选东方时尚、高澜股份和南方传媒

  从行业来看,本批新股行业分布较为分散,涉及行业包括电气机械和器材制造业、专业技术服务业和新闻出版业等。从募资规模来看,7家新股平均募集5.79亿元,而去年底重启发行的28家平均募集4.03亿元。尽管平均募资规模有轻微提升,预计仍难阻挡市场的打新热情。

  鉴于新股申购已成为零成本的投资游戏,所以建议额度允许的情况下申购所有新股。

  对于打算顶格申购的投资者,下周沪市新股的市值要求为50万元,深市为15万元。与此同时,由于预缴款的取消,货币市场资金面预计将维持稳定,回购利率飙升的日子已成为历史。而发行当天只发行1家新股的安排也大大降低了市场情绪的波动。

  从基本面来看,东方时尚最优,高澜股份和海顺新材次之。东方时尚不仅成长能力更强,近三年营业收入和净利润的复合增长率均高于30%,盈利能力也突出,销售毛利率和净资产收益率都高于50%。这与驾驶培训行业仍处于高速膨胀期、公司现有产能难以满足市场需求的现状息息相关。高澜股份作为纯水冷却设备领域的龙头,公司近三年毛利率维持在40%以上的较高水平,电网投资规模的增加有望继续拉动公司业绩的增长。海顺新材在药包材行业技术实力较强,近三年净利润的复合增长率高达39%。此外,公司货币资金占资产比重较高,短期借款和长期借款为零,资产负债率仅15.86%,整体资产安全边际较高。

  从发行估值来看,南方传媒估值折让空间大、高澜股份次之、东方时尚最小。与行业市盈率相比,下周发行的五家新股中,有三家公司的估值折让空间超过了100%,分别是苏州设计(137%)、南方传媒(135%)和海顺新材(120%)。预计上市后,这三家公司能获得更为可观的涨幅。

  从中签率来看,预计南方传媒最高、东方时尚次之。而发行量及募资规模便成为影响中签率的惟一因素。从下周进行申购的五家公司来看,南方传媒的募资规模最高(10.37亿元)、东方时尚次之(8.67亿元),预计本批新股中这两家的中签率最高。

  从市场热点来看,东方时尚有望受到市场追捧。作为驾校第一股,东方时尚的“驾驶培训”概念有一定的稀缺性。与此同时,公司强悍的盈利能力(高毛利率+高营收和利润增长率)也将提升市场对其的投资热情。

  总体而言,从基本面和市场热点来看,看好东方时尚、高澜股份和南方传媒的后续表现。

  新股新规重点把握三点变化

  新股新规有三点变化。首先是预缴款的取消。对于投资者而言,预缴款的取消有两大影响:一方面,更多股民能分享到新股申购的红利;另一方面,投资者将不再受到“新股众多而资金有限”的选择困扰。但与此同时,打新门槛的大幅降低也意味着打新红利的严重稀释。举例而言,以发行2000万股的发行股数将至少对应13000000万股的有效申购股数,对应中签率将从去年平均的0.4%下滑至新低0.016%。

  其次是小盘股定价发行。本批新股中,高澜股份、苏州设计和海顺新材三家公司,由于发行量少于2000万股且无老股转让,直接采取定价发行的模式。尽管如此,从三家公司公布的发行价来看,其对应的发行市盈率仍低于23倍的水平,表明原有模式仍被沿用。但可预见的是,未来发行市盈率将逐步放宽。小盘股定价发行这一制度上的变革,本身就是为了适应新股发行定价市场化。

  最后是网下剔除的取消。根据最新规定,若最高申报价格与最终确定的发行价格相同时,剔除比例可以少于10%,这意味着投资者不再需要抢时间或拼资金规模,提高了网下配售过程中的公平性,预计将在一定程度上增加网下投资者的获配机会,从而吸引部分投资者从网上转为网下。

  根据新规,当投资者连续12个月内累计出现三次放弃认购情形时,将被列入限制申购名单,6个月内不得参与网上新股申购。为避免因账户内认购资金不足而错失良机的情况,建议投资者申购新股后在账户中预留5万左右的资金足矣。■

  高澜股份(300499)申购日期1.22 发行价格15.52元

  基本面分析:公司是目前国内电力电子装置用纯水冷却设备专业供应商。在直流输电领域和风力发电领域,公司已成为下游主要系统集成商的核心供应商,市场占有率较高。本次拟募集2.5亿元,主要用于岳阳高澜纯水冷却系统生产基地的建设,项目投产后将大幅提升公司电力电子装置用纯水冷却设备的产能。

  策略分析:电力是国家能源发展战略布局的重要组成部分。自改革开放以来,我国电力工业及电子技术得到了快速发展。在国家加大电力能源总体投资规模的背景下,电网投资建设规模的持续增长为输配电及控制设备相关装备制造业提供了广阔的市场空间,直流输电换流阀纯水冷却设备市场需求也将因此受益。公司经过多年的努力,已具备自主创新能力,技术优势领先。目前拥有专利110项,软件著作权28项。公司与中国电科院(300215,股吧)、金风科技(002202,股吧)、东方电气(600875,股吧)等国内知名客户建立了长期稳定的合作关系,并于2012年成为GE合格供应商。报告期内,前五名客户销售收入占比近8成,客户过于集中可能给公司经营带来一定风险。财务数据方面,近三年主营业务收入复合增长率仅6.89%,盈利增速有所放缓。其中,风电和光伏发电行业的投资放缓,预计将持续对公司的新能源发电变流器水冷业务造成影响。综上,考虑公司在纯水冷却设备领域技术实力较强,给予公司溢价处理。

  风险提示:下游需求下降、客户过于集中和坏账风险。

  苏州设计(300500)申购日期1.25 发行价格20.91元

  基本面分析:公司从事建筑设计业务。经过几十年的经营,已成为苏州地区乃至浙江省建筑设计行业名列前茅、在国内有较大影响力的设计企业。本次拟募集1.7亿元,主要投向建筑设计中心改造等项目。

  策略分析:近年来,我国城市化进程正处于高速推进过程中,城镇化率由2002年的39.10%提升至2013年53.73%。建筑设计等工程技术服务业总体的市场规模和空间与建筑业的发展具有较为紧密的联系。以公司所处的江苏省为例,由于城市化更新建设仍在进行,省内施工房屋面积不断增长,为区域内建筑设计等工程技术服务业的发展带来了持续需求。公司自成立以来,已积累一大批类型广泛、风格多样的建筑设计项目案例。凭借品牌、人才及技术方面的优势,公司2012年业务收入规模位居江苏省勘察设计行业第三位。此外,公司具有通过跨行业融合发展的竞争优势,目前已成功进入轨道交通等国家基础设施投资重点领域,实现业务领域的进一步延展。尽管公司已在江苏省内形成较强的品牌优势,但在区域外市场的拓展并未取得明显成效。从长远来看,业务区域的相对集中可能制约公司进一步做大做强。报告期内,公司的营业收入主要来自公共建筑设计,受地产住宅市场收缩的影响较小。综上,给予公司溢价处理。

  风险提示:地域性、毛利率下降和成长性风险。

  海顺新材(300501)申购日期1.26  发行价格22.02元

  基本面分析:公司主要产品获得了美国FDA的DMF 备案,2011年成为世界五百强企业美国霍尼韦尔公司聚三氟氯乙烯产品的指定合作商。本次拟募资2.7亿元,主要投入年产新型药用包装材料6000吨项目。

  策略分析:随着全球经济一体化的发展、世界人口总量增长及社会老龄化进程加快,全球医药产品市场保持较快增长态势。而全球医药包装行业的市场需求量和产品销售量也逐年增加,中国等新兴市场的医药包装行业处于高速成长阶段,增长速度明显高于其他地区。但在生产设备、研发水平等方面仍与发达国家存在一定差距。公司一直致力于为制药企业客户提供高阻隔性、高延展性、高耐候性、高稳定性的药品包装材料,积累了丰富的外观设计、材料研发和售后服务经验,在药包材行业技术实力较强。鉴于公司主要产品冷冲压成型复合硬片产品性能优异,加之产品技术和市场准入门槛较高,国内市场上具有冷冲压成型复合硬片药包材生产能力和资格的企业数量相对较少,公司竞争优势明显。值得注意的是,2014年公司总资产2.8亿元,其中货币资金占近1/4。另外短期借款、长期借款和利息收入均为零,同时净利润和未分配利润分别为5429万元和11114万元,资产负债率低至15.86%。种种指标表明,公司并不缺乏资金,上市意图值得深思。综上,考虑到募投项目对公司经营的提升改善有限,给予公司折价处理。

  风险提示:毛利率变动及应收账款发生大额坏账的风险。

  东方时尚(603377)申购日期1.27

  基本面分析:公司目前是国内规模最大的驾校,即将成为“驾校第一股”。本次拟募资净额为8.67亿元,主要用于东方时尚服务配套项目和石家庄、湖北两地区的驾驶员培训。

  策略分析:从行业来看,驾校数量虽在国家道路交通安全政策、法规的出台下,有着较快的增长,但在教学质量、效果上各驾校发展并不一致。从地区分布上看,我国机动车驾驶员培训经营业务数量由东向西逐步递减。从培训完成情况看,2013年共完成机动车驾驶员培训2044万人次,相比2012年同期下降8.3%,行业增长拐点或临近。公司是国内规模最大的驾校,在北京市场具有竞争优势。2014年在北京地区受理学员236734人,市场占有率25.54%。目前已建立了良好的品牌形象,近三年学员对公司总体服务评价为好和很好的占比达95%以上。尽管公司在云南、湖北、河北三区域设立了子公司,但北京仍是盈利的核心,云南和石家庄东方时尚2014年分别亏损达5448万元和2769万元。鉴于驾驶培训服务行业存在较强的地域差异,公司能否将品牌优势和经营模式复制到其他地区仍存变数。公司主营业务突出,驾培服务收入占比98%,毛利率高达近60%。同时,公司的经营模式也保证了销售的安全性。综上,鉴于公司所属概念有一定的稀缺性,募资后或改善公司产能不足的局面,因此给予公司溢价处理。

  风险提示:过度依赖北京地区及油价上涨带来的风险。

  南方传媒(601900)申购日期1.28

  基本面分析:公司主营集传统出版发行业务与数字出版、移动媒体等新媒体业务于一身,拥有出版、印刷、批发、零售、印刷物资销售、跨媒体经营等出版传媒(601999,股吧)行业一体化完整产业链。本次拟募集10.37亿元,用于品牌教育图书出版项目、连锁门店升级改造项目、数字化印刷系统项目、跨网络教育内容聚合服务平台项目和信息化系统项目等。

  策略分析:我国新闻出版业稳步增长,从2010年增加值达到3500亿元,2005~2010年间年均增长13%。从行业发展来看,出版资本跨国运作和跨媒体运作俨然已成为世界趋势。公司旗下实现了图书、报纸、期刊、新媒体等各种传媒业态协调发展、相互补充的良好格局,形成了编辑、印刷、发行、印刷物资供应各板块专业分工、上下游密切协作、无缝链接的完整出版产业链。凭借经验、资金和渠道等方面的优势,长期在广东省中小学教材出版和发行业务中占据明显的优势地位。公司货币资金在流动资产中占比较大,但这可能是经营模式和行业特点所致。从毛利率来看,公司处于出版传媒行业内的中等偏低水平,这主要是受广东省免费教材的供应模式影响。营业收入方面,传统出版和发行的占比过高,新媒体占比极低,未来将受到数字媒体时代的挑战。综上,考虑到募投项目的吸引力有限,同时公司成长性一般,因此给予公司折价处理。

   风险提示:发展受限及坏账风险。

  鹭燕医药(002788)申购日期1.29

  基本面分析:公司以药品、中药饮片、医疗器械、疫苗等分销及医药零售连锁为主业,是福建省终端覆盖率、配送能力领先的医药流通企业。本次拟募资5.98亿元,分别用于现代医药物流中心和零售连锁扩展项目及补充流动资金。

  策略分析:随着医疗体制改革的不断推进及深化,在人口老龄化及疾病谱改变等众多因素的驱动下,医药流通行业规模持续扩大。近年来医药流通行业结构调整提速,跨区域兼并重组加剧,初步形成了以中国医药(600056,股吧)、华润医药、上海医药(601607,股吧)、九州通(600998,股吧)为代表的全国性药品流通企业集团。区域市场方面也逐步出现了领军企业,如南京医药(600713,股吧)和广州医药等。而公司所处的福建省医药流通行业集中度较低,药品流通城乡发展不均衡。公司连续三年位居福建省医药流通企业第一,不仅在分销网络和终端客户覆盖上存在优势,与二级以上的医院客户和上游供应商也有着长期稳定的合作关系。然而,若与跨区域性医药流通企业相比,公司在资产规模和业务能力方面暂无明显优势。随着区域性流通企业如南京医药和广州医药,以及全国性流通企业,如国药控股、九州通和上海医药,纷纷进入福建省设立医药分销企业,公司面临的竞争将加剧。另外,公司近年来业绩增速明显放缓,偿债风险有所上升。综上,鉴于公司目前在医药流通领域不具备明显的领先优势,给予公司折价处理。

  风险提示:业绩下滑、药品质量及竞争的风险。

  

  

(责任编辑:张振江 HN061)
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